利用钢材期货进行跨品种套保.doc

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1、2008年钢材价格暴涨暴跌，使得许多钢材消费企业、钢材贸易商无法适从。而随着钢材期货的上市，通过参与钢材期货进行套期保值操作，有助于企业稳健经营，保证企业的正常利润。　　上海期货交易所拟上市的钢材期货为螺纹钢和线材两个品种，虽然这两个品种占到国内钢材产量的30%以上，但仍有其他70%的钢材无法进行直接套保。按照2008年5亿吨的产量计算，有3.5亿吨的钢材需要进行跨品种套保。而且，由于各个流通环节的存在，钢材贸易量应该远远大于钢材产量，因此，实际需要套保的数量高于上述数值。本文选取中板这一品种，对钢材期货的跨品种套保进行一个探讨。我们单纯的只对买

2、入套保进行分析，即假设套保企业为中板的采购商，需要采购中板作为加工的原材料，在2008年上半年价格暴涨的情形下，如何利用钢材期货进行风险规避。一、跨品种套保的可行性　　中板与螺纹钢和线材同样作为钢材品种，其价格影响因素大体一致，在成本方面，都受到铁矿石、焦炭等的价格影响，而在需求方面，则都与国家宏观经济形势息息相关，因此价格总体趋势是一致的。自2003年以来，40MM中板和8MM线材的价格走势基本一致，只是在上涨幅度和下跌幅度方面，不同的时间段会有不同的涨幅和跌幅。　　根据数据整理得，40MM中板与8MM线材价格相关性为0.88，而20MM中板与

3、16MM螺纹钢的相关性更是达到了0.94，如此高的相关性说明中板和螺纹钢、线材的价格走势趋同性很强。因此，我们可以通过分析两者价格走势的趋同性和相关性来设计套保方案，根据回归分析得出两者的线性关系，从而根据一定的模型得出具体的套保比例，并设计出相应的套保方案。另外，由于目前没有钢材期货价格走势，因此我们会有其他一定的假设。二、套保方案设计　　（一）相关说明　　1.由于届时螺纹钢和线材期货同时上市，因此我们分别设计相关的套保方案，分别利用40MM普通中板（上海）的含税价与8MM线材（上海）的含税价进行方案一的设计以及20MM普通中板（上海）的含税价

4、与16MM螺纹钢（上海）的含税价进行方案二的设计。　　2.由于目前没有钢材期货价格走势，但在检验套保方案的效果时需要钢材期货价格来进行衡量，因此我们假设1月远期期货合约价格是当前现货价格加上10元/吨，2月远期期货则为现货价格加上20元/吨，以此类推。即现在如果是3月份，20MM螺纹钢价格为3500元/吨，则4月份的期货价格是3510元/吨，线材亦然。　　3.由于是原材料的买入套保，因此主要规避的是价格上涨风险，所以我们选取2008年上半年的走势来对套保方案的实际效果进行衡量。　　（二）套保方案设计与评估　　A．方案一　　首先，我们对40MM普通

5、中板和8MM线材的价格数据进行分析，两者价格走势基本一致。对两者进行回归分析，以40MM普通中板为Y值，8MM线材为X值，得到如下回归方程：Y=1146.272+0.930613X，该回归方程的预测效果如下所示：　　从长期来看，预测值与40MM中板的具体价格走势基本一致，因此我们可以利用线材对中板进行相关操作。由回归方程知，斜率为0.930613，即贝塔值为0.930613，则我们利用该数值进行套保效果的评估。　　由于是买入套保，主要规避的是价格上涨风险，而近期价格上涨最为猛烈的就是2007年底至2008年7月的价格上涨行情。我们假设6月远期期货

6、合约对现货的升水为+60，从而进行套期保值效果评估。　　1.判断入场　　在2007年12月，随着新一轮铁矿石谈判的展开，铁矿石再度涨价已成定局，以及CPI和PPI指数的不断上扬，国家相关宏观政策的出台，我们预计钢材产品价格会有一波涨势。而同期，假设我们已经签订了一份远期合同，需要在5月份采购5000吨的40MM中板，为了规避中板价格上涨，故决定进行买入套期保值。　　2.套期保值手数的确定　　以2007年12月6日价格计算，当天40MM中板的价格为5350元/吨，采购5000吨共需2675万元，当天的8MM线材现货价格为4530元/吨，依照我们之前

7、的假设，0806线材期货合约价格为4590元/吨，根据相关公式，则需套保手数为：　　套保手数=■×0.930613≈543手　　因此，我们12月6日在期货市场上以4590元的价格买入543手线材期货合约。　　3.效果评估　　到了5月15日，我们在现货市场采购5000吨的40MM中板，当天价格为6750元/吨。同时在期货市场平仓，平仓价格为5950+10=5960元/吨。则具体效果如下表所示：　　由上表可见，我们通过在钢材期货市场的套期保值操作，使得在期货市场上盈利了743.91万元，不仅成功规避了原材料40MM中板价格上涨所带来的700万元的损失

8、，甚至还有43.91万元的额外盈利。因此，上述套期保值应该说是很成功的，使得企业能够通过套期保值操作锁定原材料采购成本，从而保证了企业的