金融资产日内跳跃检验比较及其股市跳跃特征分析.pdf

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1、第21卷第3期成都理工大学学报(社会科学版)Vo1．21No．32013年5月jOURNALOFCHENGDUUNIVERSITYOFFECHNOI()GY(SocialSciences)May．，2013金融资产日内跳跃检验比较及其股市跳跃特征分析唐勇，黄志刚，张两喜(福州大学管理学院，福州350108)摘要：运用MonteCarlo模拟分析的方法，通过对现存几种日内跳跃检验方法进行比较后发现．就检测能力、错判率和跳跃方差偏差而言，ABD跳跃检验方法表现最优。利用ABD跳跃检验方法，通过对上证综指高频数据进行分析后发现，上证综指平均大约每四天发生一次跳跃。跳跃方差贡献约为19

2、，并且跳跃行为存在非对称性；同时发现跳跃行为是造成上证综指收益率尖峰厚尾特征的重要因素之一。关键词：日内跳跃；高频数据；MonteCarlo模拟；股市跳跃特征；金融资产中图分类号：F831．5文献标志码：A文章编号：1672—0539(2Ol3)03—0050-11金融资产价格跳跃问题是目前金融市场研究的跃到达时间和跳跃大小都无能为力。鉴于此，重要内容之一，准确识别价格跳跃发生的时点和跳Andersen等(2007)[3]最先提出了一种能够检验出跃幅度，对金融资产的风险管理、组合配置、定价等跳跃到达时间的日内跳跃检验统计量(ABD统计方面都有着非常重要的意义。研究跳跃行为的传统

3、量)，该统计量通过每个日内收益率与对应局部波动参数方法在实际应用中存在诸多困难，如：无封闭形率的比值来构造。Lee和Mykland(2008)[4构建了式的似然函数且常用的参数估计方法(如EMM、一个类似于ABD检验统计量的日内跳跃检验统计MCMC等)计算繁琐等，这些困难的存在使得用参量(L—M统计量)。另外，Andersen等(2010)L5利数方法研究跳跃问题受到极大限制。然而近年来由用BN—S跳跃检验统计量，提出了甄别多次日内跳于高频数据的广泛使用，基于已实现测量的非参数跃到达时间和大小的操作方法。Jiang等(2011)L6]方法研究跳跃行为已逐渐成为国内外研究热点。在

4、J—O检验统计量的基础上，也提出了类似于这领域突破性研究要属于Barndorff-NielsenAndersen等(2010)[53的操作方法。和Shephard(2004，2006)L1]的工作，他们首次提出由于不同的日内跳跃检验方法检测出的资产价了应用BN—S跳跃检验统计量来甄别资产价格的格跳跃时点和跳跃幅度是不同的，我们需要找出检跳跃成分。随后诸多学者沿此思路进行了不同的扩测效果最好的日内跳跃检验方法。然而，对于哪种展研究，提出了各种跳跃检验统计量，但是这些统计方法的检测效果最佳，目前尚无定论[7]。本文通量都是日间跳跃检验统计量，只能甄别出某一天是过MonteCarlo

5、模拟分析的方法，从检测能力、错判否有发生跳跃，对于一天内发生了几次跳跃以及跳率和跳跃方差偏差三方面对几个不同的日内跳跃检收稿日期：20l2—1l—l4基金项目：国家自然科学基金项目“国际金融危机背景下的汇率制度风险控制及汇率弹性空间研究”(70973021)、国家自然科学基金项目“基于已实现测量非参数方法的金融资产跳跃行为研究”(71171056)的阶段性研究成果作者简介：唐勇(1970-)，男，江苏淮安人，副教授，博士．研究方向：金融计量与金融风险管理；黄志刚(1963～)，男，江西余干人，教授，博士，博士生导师，研究方向：金融工程；张两喜(1986一)，男，福建云霄人．硕士

6、研究生·研究方向：金融风险管理。第3期唐勇，等：金融资产日内跳跃检验比较及其股市跳跃特征分析·5l·验方法进行比较，试图找出表现最优的检验方法，并将它应用于上证综指跳跃行为的分析中。RV一[户，户]一f-l1()(“)+r∑1<“≤。(“)(2)M一式中：已实现波动RV一∑，彳，，rf．为日内收益、理论基础与检验统计量fl率。可见，资产收益率波动包含两部分：连续样本路【一)理论基础径方差(CV)和跳跃方差(JV)。现有研究假设p()是资产对数价格过程，一般Andersen等(2010)[定义第t日的跳跃方差的跳跃一扩散过程可以写成如下的形式：和跳跃收益率分别为dP(￡)一(￡)

7、dt十a(t)dW(t)+忌(￡)幽(￡)，0