2020年汽车行业投资策略：紧拥“电动、智能”化浪潮寻找确定性机会-20200109-银河证券.pdf

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1、2020年汽车行业投资策略─紧拥“电动、智能”化浪潮寻找确定性机会CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD.中国银河证券股份有限公司CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD.1/15261.2019年市场回顾1.1行情回顾：行业低于市场走势1.22019年汽车市场继续探底1.3中期观点-头部品牌份额稳增，小品牌或集体消亡CONTENTS1.4.1长期增长：人口红利千人保有量仍处于较低水平1.4.2长期增长：人均可支配收入与千人保有量-日本1.4.3长期增长：可支配收入与千人保有量-美国1.

2、4.4长期增长：中西部地区保有量空间仍然较大2.智能、电新化带来的零部件机会2.12020年投资主线-新能源产业链龙头2.22020年全球新能源车核心增量-大众MEB平台量产2.32020年确定性增量-特斯拉国产化3.投资建议3.1旭升股份(603305.SH)—特斯拉压铸结构件供应商3.2均胜电子(600699.SH)—新能源、智能驾驶、智能网联集成供应商3.3华域汽车(600741.SH)—低估值综合零部件龙头CHINAGALAXYSECURITIES2/15261.汽车行业行情回顾1.1行业低于市场走势➢上半年走势

3、汽车行业指数走势大幅低于沪深300➢2019年1月1日至12月30日收盘，汽车行业指数(SW)累计涨幅14%，位列行业第22位图1：汽车行业与沪深300走势对比图2：各行业年初至今涨跌幅80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%电子综合化工银行传媒通信汽车采掘钢铁计算机房地产食品饮料家用电器建筑材料非银金融农林牧渔医药生物休闲服务国防军工电气设备有色金属机械设备轻工制造交通运输商业贸易纺织服装公用事业建筑装饰资料来源：Wind、银河证券研究院资料来源：CAAM、银河证券研究院CHINAGALAXYSEC

4、URITIES3/15261.22019年汽车市场继续探底➢我们年初对销量的判断基本正确，市场继续探底。➢2019年以来，我国宏观经济仍然保持下行压力，加之部分地区国五国六排放切换以及新能源汽车补贴大幅退坡的影响，汽车行业延续了2018年以来的颓势。➢二季度经销商对国五车型清库大幅度降价对行业利润造成较大伤害。➢2019年1-11月我国狭义乘用车销售1,922万辆，同比减少10.31%，比起2019上半年跌幅有所收窄。分车型来看，各类车型均出现了明显下滑，轿车、SUV、MPV分别下滑了9.4%、4.3%、18.5%，SU

5、V渗透率增速下降。图3：2019年1-11月乘用车销量图4：2017-2019年月度乘用车销量同比变化25%20.50%20%15%12.82%11.68%10%5.89%8.06%4.25%3.49%5%4.95%2.57%-0.19%2.35%0.13%-0.03%0%2.83%-1.66%-1.48%-1.62%-1.87%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5%-4.71%-4.80%-5.88%-6.09%-5.42%-7.21%-7.82%-7.49%-8.80%-10%-15%-11.8

6、5%-13.11%-17.36%-16.61%-18.39%-16.21%-16.16%-20%-17.59%-25%2017年2018年2019年资料来源：乘联会、银河证券研究院资料来源：乘联会、银河证券研究院CHINAGALAXYSECURITIES4/15261.3中期观点-头部品牌份额稳增，小品牌或集体消亡➢自主品牌分化，集中度持续提高。➢自主品牌承压，日系强势、德系稳定自主品牌整体市占率下降，但前十集中度持续提高，自主品牌销量前十占比德系、日系、美系、韩系和法系乘用车市占率呈现不同走势，日系、德系首次超过90%

7、，较2017年提高了近4%。一线自主品牌出现分化，受产品周期的市占率稳步上升；美系、韩系、法系市占率逐步下降；自主品牌市占率影响，2019年1-5月上汽和广汽销量大幅下降，吉利小幅下滑，长城和比亚迪2019年下降较大。逆势增长得益于爆款新能源车型的推出。随着汽车销售低迷持续，合资品牌降价销售对自主品牌形成一定压力，自主品牌市场总份额下降，而弱势自主品牌受到一线自主和合资品牌下移的双重挤压，加之国六及双积分的压力，我们预计自主品牌主机厂亏损家数将进一步增加。图5.中国品牌乘用车前十家生产企业销量排名图6：各国品牌销量占比变

8、化（%）排名2017年1-5月（万辆）2018年1-5月（万辆）2019年1-5月（万辆）100%4.80%5.10%4.90%1上汽集团96.21上汽集团106.94上汽集团76.9290%8.20%7.70%9.70%8.60%11.40%2中国长安54.32吉利控股65.27吉利控股56.2780%13.00%