2019年汽车行业投资策略：把握“新能源化、智能化”带来的产业链机会

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1、2/15CONTENTS1.行业现状：增速下行、行业分化1.1行情回顾：行业低于市场走势1.2行业处于增长第二阶段1.3人口红利因素1.4地域限制因素2.2019年投资主线-行业龙头2.1上汽集团[600104.SH]-自主、合资齐发力2.2广汽集团[601238.SH]-传祺新品可期、日系强势回归3.智能、电新化带来的零部件机会3.1华域汽车[600741.SH]-低估值龙头1.行业现状：增速下降、行业分化1.1行情回顾：行业低于市场走势1.行业现状Chinagalaxysecurities1233/15l市场认为车市将进入长期零增长甚至负增长阶段，汽车行业指数走势大幅低

2、于沪深300。l加之2018年贸易战影响，不确定因素增加，跌幅继续扩大。l行业格局在熊市下较为清晰，判断未来汽车消费市场趋势成为重点。图1：汽车指数与沪深300指数收益25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%2017-06-122017-08-122017-10-122017-12-122018-02-122018-04-12汽车指数沪深300资料来源：Wind、银河证券研究院1.1行业处于增长第二阶段1.行业现状Chinagalaxysecurities123l2018年1-11月，我国共销售汽车2287.1

3、万辆，同比减少0.1，其中乘用车1930.4万辆，同比减少1。预计2018年全年销量同比负增长。受益于小排量汽车购置税优惠政策，2016、2017年汽车销售维持了较高的景气度，但也提前透支了汽车消费，加之2018H1三四线城市以及中西部地区楼市旺盛影响，2018年汽车消费趋弱。l未来中国汽车销量慢增长将成为常态。l2019年，三四线城市仍将是增长主力，驱动因素主要为GDP、人均可支配收入的增加。图2：乘用车批发销量（万台）3,0002,50060%53.11%33.17%15.7115.157.16%9.88%5.38%6.87%7.15%1.79%%%50%2,00040%1

4、,50030%1,00020%5000乘用车批发销量10%0%4/15资料来源：乘联会、银河证券研究院1.1人口红利因素：千人保有量仍处于较低水平1.行业现状Chinagalaxysecurities123l2003年至2017年，中国汽车工业飞速发展，CARG达到17，2017年底，国内汽车保有量达到2.17亿台，汽车千人保有量从2003年的17台达到2017年的156台，用时14年。l纵观全球，中国千人人均保有量仍处于较低水平。图3：中国汽车千人人均保有量增长情况15618016014012010080604020200320042005200620072008200

5、92010201120122013201420152016201720182019035003000250020001500100050020202021010009008007006005004003002001000图4：各国千人人均保有量（辆）千人人均保有量（辆）中国日本美国韩国德国千人人均保有量销量（万台）资料来源：Wind、银河证券研究院5/15资料来源：Wind、银河证券研究院1.3人口红利因素：可支配收入与千人保有量-日本1.行业现状Chinagalaxysecurities123l中国汽车消费市场同时具有日本与美国市场的特征：东部沿海地区类似于日本，中西

6、部地区类似于美国。l日本：中位数城市是销量增长驱动主力。一线城市由于地域限制，销量最先达到饱和。l人均GDP与可支配收入的不是限制因素，每平方公里保有量是日本汽车市场的主要限制因素。图5：日本千人人均保有量随人均可支配收入下降而放缓图6：日本汽车销量与人均GDP关系6005004003002001000767*百万日元x10000USD*1000000辆6565544433322211119631966196919721975197819811984198719901993199619992002200520082011201420171980198219841986198819

7、9019921994199619982000200220042006200820102012201420160006/15千人保有量非农家庭年可支配收入资料来源：Wind、银河证券研究院销量人均GDP资料来源：Wind、银河证券研究院1.3人口红利因素：可支配收入与千人保有量-美国l美国：地域辽阔，每平方公里保有量不再是主要限制因素。l美国汽车销量与人均GDP有较密切的正相关。1.行业现状Chinagalaxysecurities123*1000辆图7：美国汽车