汽车汽配2018年投资策略：短期结构性机会犹存，长期把握汽车智能化和新能源两条主线

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1、Page2关注标的：我们持续看好汽车行业投资机会，建议关注1）新能源全球客车龙头宇通客车；2）进口替代：具备全球车灯龙头潜质的星宇股份、全球玻璃龙头福耀玻璃、上汽和海外双驱动的华域汽车、产品持续升级的西泵股份、自动变速箱产业链；3）智能化：主动安全领域（TPMS）国内龙头企业、智能刹车切入执行层的标的、智能网联示范区服务商中国汽研、持续兼并全球优质资产的智能驾驶龙头；4）乘用车方面，关注整车龙头上汽集团。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2017E2018E2017E2018E600066宇通客车买入23.

2、5252,0721.842.1812.810.8600741华域汽车买入27.2785,9752.082.2213.112.3600104上汽集团买入31.60369,1973.023.4010.59.3600660福耀玻璃增持26.9667,6321.371.6419.716.4601799星宇股份买入49.9713,7991.642.0730.524.1002536西泵股份买入14.294,7700.640.8322.317.2601965中国汽研买入8.548,2080.460.5918.614.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（注：收盘价取自

3、2017年11月28日收盘价）请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧13857815/30242/2017113011:27Page3投资摘要关键结论与投资建议中国汽车工业当前从成长期逐步迈入成熟期：我们整理2000-2016年中国汽车销量后发现，2000-2010十年间，中国汽车工业基本维持两位数的高增长趋势，年销量从200万增长至2000万水平。2010年之后，保有量增长至上百辆/千人，汽车产销增速开始回落，中国汽车工业进入个位数增长期，2016年由于购置税减半政策中国汽车销量增速重回两位数增长，但我们认为，剔除政策性因素影响，中国汽车销量已经进入

4、个位数增长的常态阶段，中国汽车工业从成长期进入成熟期，中国这一阶段大致对应美国90年代和日本80年代的汽车工业。参考美国这一阶段的自主厂商表现（龙头并购），我们认为中国未来较长一段时间将进入品牌激烈竞争的分化时期，国内整车龙头依靠技术优势、溢价能力和市场基础或将呈现强者恒强格局，处于竞争劣势的中小整车企业逐渐退出市场或面临被整车吞并和转型压力，行业集中度提升，龙头企业受益。在行业整体增速放缓，集中度提升背景下，短期结构性投资机会仍存，18年关注1）乘用车：一汽大众产业链、高端车、SUV七座车型；2）客车：电动化、全球化、高端化趋势；3）零部件：单车价值量高、产品

5、结构升级的细分行业龙头。长期把握汽车智能化和新能源两条主线。标的推荐：我们持续看好汽车行业投资机会，建议关注我们持续看好汽车行业投资机会，建议关注1）新能源全球客车龙头宇通客车；2）进口替代：具备全球车灯龙头潜质的星宇股份、全球玻璃龙头福耀玻璃、上汽和海外双驱动的华域汽车、产品持续升级的西泵股份、自动变速箱产业链；3）智能化：主动安全领域（TPMS）国内龙头企业、智能刹车切入执行层的标的、智能网联示范区服务商中国汽研、持续兼并全球优质资产的智能驾驶龙头；4）乘用车方面，关注整车龙头上汽集团。核心假设或逻辑第一，购置税补贴政策是否持续对整车产销增速影响较大，我们预

6、计2018年销量增长区间在【0%，3%】，具体增速预期取决于购置税政策的走向，若明年仍然维持7.5%的购置税，2018年预期销量增速接近3%；若明年购置税回升至10%，2018年预期销量增速接近0%。第二，2018年新能源车补贴或将退坡，在正式文件尚未出台之前，我们仍保持相对中立的态度，本文新能源方面的推荐逻辑仍基于2018年不退坡的假设。第三，汽车智能网联新技术持续推进，智能网联是汽车、电子、通信等技术发展的成果，技术推进对行业的方向性影响受政策等因素相对较小，我们认为智能网联发展是大势所趋，示范区的落地有利于技术的商业化发展。与市场预期不同之处第一，2018

7、年我们提示整车价格战风险，考虑自主竞争加剧下整车对上游压价幅度或提升，零部件板块我们看好1）出口占比较重或位于合资/外资产业链；2）高附加值高议价能力的零部件。第二，2018年乘用车行业销量低增速预期下，我们认为结构性机会仍然存在，不宜过度悲观，关注产品产能双周期的一汽大众产业链和消费升级下高端车型、SUV七座车等投资机会。第三，我们认为智能网联是汽车行业重要的发展方向，来源于技术的升级，受政策影响相对较少，是未来几年汽车行业发展的重点。股价变化的催化因素请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧13857815/30242/2017113011:27Pa

8、ge4第一，7.5%购置