对我国创业板市场弱势有效性检验.pdf

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1、对我国创业板市场弱势有效性检验郭晓晓杨立永。摘要：本文以创业板市场为研究对象，分别通过分布性检验、时间序列自相关检验及游程检验方法，对我国创业板市场的有效性进行检验。结论表明，我国创业板指数的日收益率没有通过分布性检验、自相关检验，但通过了游程检验，仍是弱势有效的市场。关键词：创业板；有效市场；弱势有效性检验一、引言零。实证结果整理如下表创业板市场又称二板证券市场，地位其次于主板市场，在我国特指深圳创业板。其在企业类型、上市条件、监管手段、投资风险等方面与主板市场有较大区别。本文在有效市场理论的假说基础上，以我国新兴的创业板市场上市公司为研究样本，采用分布性检验、时间序列自相关检验

2、及游程检验方法，对其进行弱势有效性检验，来客观地评判我国创业板市场的效率水平。二、有效市场理论有效市场理论的基本含义是，证券价格已经完全反映了市场上所有相关信息，资本市场相对于这个信息集是有效的。附注：AC为自相关系数依据证券价格对不同信息的反映情况，有效市场假说包括了三个不先用回归法进行检验，通过上表可以看出，创业板指数日收益率，同程度的有效市场：随着阶数由1增加到36，公式R。=+pR+8中的B值在实证得出1．弱式有效市场；2．半强式有效市场；3．强式有效市场的值(即AC值)都在围绕0上下波动，说明股票价格前后变化是具有三、对创业板市场弱势有效性的实证分析相关性的。(一)实证方

3、法通过前面检验方法介绍我们已经知道，在给定显著性水平Ot下(一由于我国创业板市场成立时间较短，发展程度还不高，本文主要探般为10％)，如果统计量Qx则拒绝原假设。给定Ot=10％，临界值讨对其弱式有效性的检验，主要通过分布性检验、时间序列自相关检验x(36)=25．21。创业板指数日收益率的Q统计量分别为38．883大及游程检验方法，分析创业板市场是否弱势有效。于临界值25．2l所以均拒绝原假设，接受备择假设，即所有相关系数(二)样本数据选取中至少有一个不为o，故创业板指数日收益率序列之间不相互独立，而样本的选取，直接影响实证结果的优劣。本文选用收益率，用Rt是存在一定的相关性。因

4、此创业板指数不符合随机游走模型。来表示，令Rt=Pt一舶Pt—l，其中，Pt和Pt一1分别表示t时刻和3、创业板市场的游程检验t一1时刻的股票价格，而怕Pl和舶Pt一1分别是其对数形式。目前我国在游程检验时，首先根据收益率的正负确定游程，一般说来，把连创业板市场上的指数有创业板指数和创业板综合指数。本文选取创业板续出现的一种收益率变化趋势看作一个游程。以。为分界点，当股票价指数，并对每日收盘价进行了实证分析。所以，本文选取的样本有：格上涨，连续两个收益率大于零时，为一个正游程；当股票价格下跌，2010年6月1日至2012年2月22El的创业板指数的每日收盘价，共连续两个收益率小于零

5、时，为一个负游程。给定显著性水平a均为417个本文数据来自国泰安数据库。5％，本文用SPSS16．0对样本数据分别进行游程检验。(三)实证分析创业板指数日收益率的游程检验l、创业板市场的分布性检验运用Eviews6．0，对我国创业板指数日收益率进行分布性检验，如(秘牧赫率)图：样本总个数416游褪个数l911724联铡检验的件魏的户值0．085通过以上游程检验，可以看出我国创业板指数日收益率通过了游程检验，故应接受原假设，认为股票价格是随机产生的，当前价格或收益率完全反映了历史信息。四、结论创业板指数日收益率的统计分布图本文运用了分布性检验、自相关检验及游程检验，这三种检验方法从上

6、图可以看出，创业板指数日收益率的平均值均小于O，该段时各有利弊。综合来看，我国仓I业板指数的日收益率没有通过分布性检间内创业板市场的平均日收益率为负，说明投资于创业板市场的投资者验、自相关检验，但创业板指数日收益率通过了游程检验，因而我们认平均有负的收益。为中国创业板市场仍然是具有弱式有效市场的特征，故仍是弱式有效市先看非正式检验法检验的结果，创业板指数的偏度小于O。说明日场。(作者单位：1．内蒙古财经大学会计学院；2．山东财经大学会计收益率序列左偏，有左拖尾；创业板指日收益率的峰度都大于3，这两学院)个序列的凸起程度大于标准正态分布，说明创业板市场的波动性还是比较大的；非正式检验

7、的结果说明这两个股票收益率序列都不符合正态分参考文献：布。[1]倪秀君，于玲玲．CAPM模型应用于我国股票市场的有效性检验2、创业板市场的时间序列自相关检验[J]．中国商界，2009，9对各收益率序列进行滞后36期的自相关检验，其相关系数和偏相[2]张锐力，董彦峰．我国股票市场有效性研究[J]．科技信息，系数图自此省略。在该图中，创业板指数日收益率的l阶、6阶、192009，33阶、25阶的自相关系数值都显著超出了正负两倍于估计标准差所夹成[3]陈小悦，陈晓，顾斌．中