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1、第6卷第1期重庆交通学院学报(社科版)2006年3月Vol.6No.1JOURNALOFCHONGQINGJIAOTONGUNIVERSITY(SocialSciencesEdition)Mar.2006·经济纵横·对我国股票市场有效性的探讨3乜堪雄(重庆交通学院财经学院,重庆400074)摘要:依据有效市场理论,按照股票价格对不同信息资料的反映程度,将证券市场区分为弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场三种类型。我国股票市场的现状是信息质量差、市场运行机制不健全、市场的有效性弱、资本配置效率低。提出提高我国股票市场有效性的具体对策。关键词:股票市场;有效性;对策中图分类号:F830.91
2、文献标识码:A文章编号:1009-9794(2006)01-0076-0420世纪60年代,美国芝加哥大学教授尤金·法默提或低估现象。最早提出有效市场层次划分理论的是美国出了著名的资本市场的有效性理论。该理论认为,在一个经济学家罗波特(Roberts)。他根据市场对不同信息组的充满信息交流和信息竞争的社会里,一组特定的信息能够反应状况划分了有效市场的三层次理论。在证券市场上迅速被投资者知晓,随后,股票市场的竞争(一)弱型有效市场假设(Weak—formEfficientMarket将会驱使股票价格充分且及时地反映该组信息,投资者根Hypothesis)据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬,只
3、能赚取风该层次假设是有效市场假设的最低层次。这一假设险调整的平均市场报酬率。只要市场代表着股票的真实的核心观点是:现行的证券价格完全反映了该证券的历史价值,充分反映了现有的全部信息,这样的市场就被称为价格序列。在该层次里,具体的显明的信息组就是该证券有效市场。依据有效市场假设理论,结合实证研究的需的历史价格序列。在弱型有效市场里,投资者不可能仅靠要,特别是股票价格对不同信息资料的反映程度,可将证分析历史价格序列来获得超额利润。实际上,它意味着技券市场区分为弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效术分析在弱型有效市场里将无所作为。众所周知,技术分市场三种类型。析就是以分析历史价格来做出投资策略的。
4、该假设检验通常可以借助随机游程假设来进行,如果市场证券价格未一、有效市场理论的内涵来的走势能够较好地与随机游程假设相吻合,则可以说该有效市场理论的核心部分是有效市场假设(Efficient市场达到了弱型有效。MarketHypothesis,EMH)。该理论认为,如果资本市场的价(二)半强型有效市场假设(Semi—strongEfficientMar2格能够全面准确地反映资产的信息,我们就可以说该市场ketHypothesis)是有效的。准确地说,如果股票市场管理者对市场披露某半强型有效市场假设认为现行的股票价格不只是反组信息后,股票价格不受任何影响,即股价不会发生异常映了历史价格所包含的信息
5、,还包括历史价格所反映的和波动,则该市场对该组信息就是有效的。它表明交易者如所有公开的可得到的信息。由此可见,这一信息组第一层以该信息为基础进行市场交易,该交易者不可能获得超额利润或经济利润,只能获得正常利润。因为该组信息在未次的信息范围更广,内容更丰富。前述所有公开的可得到公布之前已经被包含在股票价格中,并且通过股票的市场的信息实际上指的是公司的财务报表,如资产负债表、利价格准确而全面地反映出来了,市场不存在对该消息的过润分配表、现金流量表以及有关重大事件的公告等信息。度或不足反应,该证券的市场价格完全与该证券所代表的如果市场处于半强型有效市场,投资者通过分析财务报表资产的内在价值相等,市场
6、上也不存在该股票价格的高估或任何有关公开的可得到的信息是不可能获取超额利润3收稿日期:2005-07-04作者简介:乜堪雄(1964-),男,河北河间人,重庆交通学院财经学院副教授,西南大学经济与管理专业博士生,主要从事经济理论与实践研究。乜堪雄:对我国股票市场有效性的探讨77的,该假设意味着基本面分析法在该市场是失效的。现。投资者将资金从竞争力差、没有发展前景的企业撤出,(三)强型有效市场假设(StrongEfficientMarketHy2选择有发展潜力的行业和上市公司进行投资,整个股票市pothesis)场就是在资金流动和企业的购并中来完成资源的配置。这是有效市场的最高层次,在现实生活中
7、不可能出我国股票市场的有效性突出表现为:现。该假设意味着任何市场参与者所了解的信息不论是(一)市场运行信息质量差公开的或未公开的都被全面准确地反映到了市场价格上市场运行信息质量差是我国股票市场中普遍存在的去。因此,即使那些利用自己掌握的内幕信息进行交易的问题,股票市场信息的充分性、及时性和有效性以及信息人也不可能获得超额利润。这一市场近乎理想,在现实市在投资者中分布的公平性,都与成熟的国际资本市场
