外债下降,说明什么——国联宏观策略思考系列

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1、外债下降，说明什么？——国联宏观策略思考系列国联证券研究所2016.07.01数据来源：wind，国联证券研究所。我国外债风险指标在2015年经历了快速上升，外债风险引关注：偿债率：当年中长期外债还本付息额加上短期外债付息额后，与当年货物和服务项下外汇收人之比。其国际标准安全线为20%，最高不得超过25%；负债率：当年外债余额与当年国内生产总值(GNP)之比，一般认为安全线为20%；债务率:当年外债余额与当年货物和服务项下外汇收入之比,通常认为不应超过100%。数据来源：wind，国联证券研究所。但自2015年一季度起外债规模持续下降：外债在2015年一季度创下1.67万亿

2、美元的新高后，已连续四个季度保持下降趋势，2016年一季度降至1.36万亿美元。数据来源：wind，国联证券研究所。且主要体现在短债的下降：2016年一季度，短期债务和长期债务占比分别为62%和38%，短期债务仍占主导，但下行显著。数据来源：wind，国联证券研究所。短债下降体现的是贸易的下降：短债中，与贸易有关的信贷占41%数据来源：wind，国联证券研究所。因此，短债的下降更多反应的是进出口低迷下贸易信贷的萎缩。数据来源：wind，国联证券研究所。贸易信贷的萎缩也体现在负债的主体结构上，银行作为贸易信贷的主体，降幅最为明显。数据来源：wind，国联证券研究所。但公司间贷

3、款开始止跌回升，这或说明我国企业走出去的步伐加快。数据来源：wind，国联证券研究所。此外，从币种看，在美元升值，欧元贬值背景下，负债主体币种结构也随之调整，美元债务占比下降，同时欧元债务上升。报告作者：张晓春，宏观策略研究员；执业证书编号：S0590513090003；电话：0510-82832053；Email：zhangxc@glsc.com.cn。联系人张晓春，张河生，虞梦艳免责条款：本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买

4、卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构将来可能会寻求持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易的机会，还可能在将来寻求为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务的机会。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。