2019下半年海外TMT电商软件行业投资策略：行业增速稳健，关注龙头和新秀-20190711-申万宏源.pdf

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1、行业增速稳健，关注龙头和新秀2019下半年海外TMT电商/软件行业投资策略证券分析师：黄倩A0230517010002BGT7022019年7月11日主要内容1.加速渗透对抗下行冲击2.海外电商股重点推荐3.海外软件股重点推荐21.1经济下行周期对电商和部分软件股冲击不大宏观经济的下行风险对消费，广告和IT的影响完全释放在线下消费，传统广告和传统IT领域，对转型型需求，比如电商和云SAAS没有太大影响，甚至进一步促进电商和云SAAS分别在自己的领域占有更多的份额来替代传统模式线下消费消费电商传统广告宏观下行风险广告门户广

2、告搜索广告，富媒体广告等电商广告传统ITIT成本云SAAS资料来源：申万宏源研究www.swsresearch.com31.2电商加速渗透，压力释放线下社会消费品零售数据2013201420152016201720182019E2020E2021E社会消费品零售总额(Rmbtn)2427303336.638.141.344.647.9%消费年增速13%12%11%10.40%10.10%9.00%8.50%8.00%7.50%网上消费1.92.83.95.27.29111315%网上消费年增速46%47%33%26%39%

3、25%22%18%15%实物网上消费1.92.33.24.25.578.610.211.7%实物网上消费年增速23%32%26%31%28%23%18%15%虚拟网上消费0.40.611.722.42.93.3-%虚拟网上消费年增速42%51%76%18%20%20%15%线上渗透率7.9%8.6%10.8%12.6%15.0%18.4%20.8%22.8%24.4%资料来源：国家统计局，申万宏源研究消费增速放缓对网上增速没有影响网上消费渗透率22.50%10.00%30.0%22.00%9.00%24.4%8.00%25

4、.0%22.8%21.50%20.8%7.00%21.00%20.0%18.4%6.00%20.50%5.00%15.0%20.00%15.0%12.6%4.00%10.8%19.50%3.00%10.0%8.6%7.9%19.00%2.00%18.50%1.00%5.0%18.00%0.00%19年1-2月3月4月5月0.0%2013201420152016201720182019E2020E2021E实物商品网上零售额年增速（左）社会消费品零售总额年增速（右）资料来源：国家统计局，申万宏源研究资料来源：国家统计局，申万

5、宏源研究www.swsresearch.com41.3广告行业存量竞争释放在传统形式广告上KASME广告品类划分2013201420152016201720182019E2020E其他形式广告5.9%6.8%4.2%7.4%4.7%4.9%3.7%2.6%分类广告1.5%2.4%3.2%3.3%3.1%2.7%2.6%2.6%信息流广告2.1%2.6%7.9%7.9%14.5%18.4%22.9%25.6%富媒体广告4.2%3.2%3.6%3.6%3.4%3.3%3.2%2.8%视频贴片广告7.1%8.0%8.3%8.3%

6、7.7%7.1%6.4%5.9%品牌图形广告21.0%17.7%14.7%13.6%12.3%11.3%10.5%9.7%电商广告27.0%25.9%26.9%29.5%29.8%30.5%31.0%33.0%搜索广告31.2%33.4%31.2%26.4%24.5%21.8%19.7%17.8%资料来源：艾瑞，申万宏源研究www.swsresearch.com51.4IT加速进入云化阶段据甲子光年统计，2018年全球科技公司首席信息官中7.6%计划增加SaaS产品投入，为新增IT支出榜的第二大单项。IDC关于中国公有云

7、SaaS市场的报告指出2018年中国SaaS市场的增速较传统应用软件市场快八倍。云SAAS的加速渗透也使得其具有相应的防御能力，大部分的宏观风险释放在了传统IT行业。上云对很多中小企业来说也是节省成本的一个方式。中国SaaS市场中国ERM市场份额资料来源：IDC，申万宏源研究资料来源：IDC，申万宏源研究www.swsresearch.com6主要内容1.加速渗透对抗下行冲击2.海外电商股重点推荐3.海外软件股重点推荐72.1推荐标的我们重点推荐阿里巴巴•主要基于其1000亿信息流空间和港股上市带来的流动和估值提升京

8、东有结构性机会。•基于今年控费状况，二季度预计会上调全年利润指引，我们判断短期反弹，利润率弹性大拼多多估值低，机会后延•拼多多的商业模式有待验证，高风险造成了估值折价，基本面的好转预计在3-4季度体现，当前估值较低，更具空间和弹性电商覆盖标的股价（2019年公司名称股票代码评级目标价19EP/GMV2