特斯拉，从数据包月收费到类SAAS商业模式，颠覆传统汽车产业-20200203-天风证券.pdf

《特斯拉，从数据包月收费到类SAAS商业模式，颠覆传统汽车产业-20200203-天风证券.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告行业报告

2、行业深度研究2020年02月03日特斯拉：从数据包月收费到类SAAS商业模式，颠覆传统汽车产业作者：分析师邹润芳SAC执业证书编号：S1110517010004行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1摘要引言：TSL近期开启蜂窝数据网络、OTA功能升级收费等模式，引起我们思考，本篇报告我们主要探讨几个问题：1.什么是OTA？（传统和电动有何区别）2.蜂窝网络与OTA付费是类SaaS模式吗？3）如何给蜂窝网络和OTA升级定价？4）商业模式的转变有望带动产业链估值重塑。OTA是什么

3、？OTA（Over-the-AirTechnology）即空中下载技术。通过网络（GSM、3G、wifi等）对移动终端设备远程进行应用管理。OTA分为两大类：固件OTA和软件OTA。目前，多数传统车为软件OTA，仅能实现通信模块、娱乐系统的部分数据更新。而TSL自2012年开始投入使用OTA，率先在固件上应用OTA技术，尤其在动力系统领域、底盘域的OTA更新领先竞争者。蜂窝网络与OTA付费：类SaaS商业模式。SaaS公司的主要收入来源是：1）会员付费2）产品升级付费3）保持客户粘性，持续付费。我们认为TSL蜂窝网络与OTA付费模式可类比SaaS

4、商业模式，而其中相似的点：1）特斯拉蜂窝网络收费相当于SaaS企业的会员费，每月付费。2）OTA升级收费类似于产品升级，部分客户愿意付出溢价享受更好的性能。与SaaS商业模式不同的点：TSL的OTA升级无销售费用，而成熟的SaaS企业，如Salesforce/Adobe的销售费用率约为30%-50%。如何给蜂窝网络和OTA定价？TSL可通过OTA升级车辆性能，让车主减少由于车辆折旧带来的性能损耗，因此我们对标传统车的折旧率，尝试对OTA带来的价值进行定价。OTA的价值由两部分组成：1）由于推出新车导致老款车降价的价差。2）减少车辆自然折旧中部分性

5、能丧失。我们假设将OTA带来的价值为新老款车之间价差的50%，OTA可带来单车7200元的价值。粗略估计，2025年TSL存量车辆在845万左右，蜂窝移动网络和OTA升级合计近50亿美元。毛利率近100%，且没有SaaS企业30%-50%销售费用，可以基于20XPS估值，对应1000亿美金市值。估值重塑，推动传统车企转型。OTA升级的价值，可以给车企的盈利模式带来变革，而OTA升级更适用于电动平台。若传统车企转换为新能源车+OTA升级模式，仅OTA收费就是SaaS模式，可享受20XPS（OTA业务收入）估值，实现近乎翻倍的飞跃（1xPS到2xPS

6、）。风险提示：特斯拉销量不及预期，汽车OTA升级发展不及预期，新能源车行业增速不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2引言：TSL开启订阅付费，类SaaS商业模式是否开启汽车变革？传统车的盈利模式通常是车企只负责生产销售；而售后服务、汽车保养、维修通常在4S店完成。近期，TSL开启蜂窝数据网络、OTA功能升级收费等模式，引起我们思考，从数据包月收费到类SaaS商业模式，电动车是否有望颠覆传统车的盈利模式？特斯拉近期有3个表现引起对盈利模式的关注：1）蜂窝数据月度付费：从2020年起，针对18H2之后销售的车辆（含S/X/3）收取9.9

7、9的月费才提供premiumconnectivity功能；否则车辆仅能够进行基础的导航作业，失去卫星地图功能，也没有即时的交通资讯，Nextflix及YouTube等功能也会被停用。2）部分OTA功能收费：19年12月19日，特斯拉正式推出售价2000美元的OTA升级服务。通过购买该服务，双电机版本续航Model3可将0-60英里/小时的加速时间从4.4秒缩减至3.9秒。3）车辆保险：目前已经在加州试水保险业务。月车险金额在100-200美元，TSL通过对车辆行驶的数据分析可以更好的进行定价，且由于AutoPillot，TSL事故较低，传统车险存

8、在“过度收费”的问题。特斯拉的商业模式似乎正在发生变化，除了车本身的盈利之外，开始对软件服务升级进行收费。而从近期TSL的几个举动来看，电动车未来的盈利模式是否会发生变化？资料来源：特斯拉，天风证券研究所3什么是OTA？请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4OTA：通过网络对移动终端设备远程进行应用管理OTA（Over-the-AirTechnology）即空中下载技术。通过网络（GSM、3G、wifi等）对移动终端设备远程进行应用管理。OTA在智能手机上已经广泛应用，最常用的功能是手机获取推送信息升级系统。OTA应用在汽车上主要是通过O

9、TA管理车辆所有ECU（电子控制单元）的更新，即实现汽车系统的在线更新升级。汽车上有联网模块的网关，可以让数据传输的软件、硬件实现上传、