2020年2月固定收益类基金投资策略报告：适当拉长组合久期，把握债市投资机会-20200205-国金证券.pdf

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1、2020年02月05日证券研究报告金融产品研究中心2020年2月固定收益类基金投资策略报告基金投资策略报告适当拉长组合久期，把握债市投资机会基本结论2020年1月债券市场回顾：经济数据回暖叠加市场流动性充裕推动债市上涨宏观经济方面，2019年12月的数据显示经济在逐渐回暖，工业生产、投资、进出口增速均有回升，消费、CPI稳定，但春节以来新型冠状病毒肺炎疫情愈演愈烈，经济数据或受此影响回暖节奏暂停，短期呈现“失速”下行状态。货币政策方面，2019年12月以来央行通过公开市场操作向市场投放了充裕的资金，2020年1月份净投放资金2630亿元

2、。债券市场方面，央行向市场大幅投放流动性，推动债券市场上涨，2020年1月中债综合净价指数全月上涨0.40%。债券基金方面，1月各类债券型基金收益平均值均为正值，但与上月相比收益均有所下调。2020年2月开放式债券型基金投资建议：拉长组合久期，控制权益敞口短期来看，受疫情冲击市场避险情绪浓厚，利率债作为无风险资产将有一波强势行情。春节复工首日2020年2月3日，10年期国债收益率下17BP至2.82%，参考2003年“非典”疫情走势，预计短期内仍有接近20BP的下行空间，低点可能触及2.60%。第二、第三产业中受疫情影响较重的行业短期

3、经营活动和现金流表现或不及预期，中小企业短期面临经营困难及融资难问题，需注意违约风险，中低等级信用债或受影响，利差放大。而对于转债类的风险资产而言，短期内大概率将承压下行。中长期来看，疫情可防可控，政策逆周期调节加码，经济或将在二、三季度有所改善。利率债方面，利率中枢将会下降，但收益率下行空间大概率在一季度走满，中长期需注意随疫情消退，经济回暖导致的收益率调整上行。信用债方面，中小企业经营及融资问题解决需要时间，中低等级有利差空间，但需重视信用风险。可转债方面，在短期承压后，随着中长期基本面改善，风险偏好有望再次回升，届时转债或将迎来

4、一波向上行情。基于短期受疫情影响，风险资产承压、无风险资产强势的判断，本月债券型基金的选择上，建议增配利率弹性品种，低配转债弹性品种，适当拉长组合久期，控制权益敞口。2020年2月固收组合推荐基金为大成债券、富国天利增长债券、泓德裕荣纯债、博时信用债纯债、融通债券、长信利率债、中银稳健添利、银华信用田露露联系人季季红、易方达信用债及大摩双利增强。（8621）60753902tianlulu＠gjzq.com.cn“固收+”策略——打新特征基金投资建议张剑辉分析师SAC执业编号：S1130519100003(8610)66211648

5、“债券+打新”策略风险特征接近固收策略，随着科创板开闸，打新策略再zhangjh＠gjzq.com.cn度受到市场关注。我们根据一定的量化条件在混合型基金中筛选出大致符合打新基金特征的基金名单通过衡量打新收益表现、新股获配数量、规模等指标筛选绩优产品。具体产品推荐中银丰利、易方达瑞祥、中银多策略、中银锦利、易方达瑞选、易方达瑞弘、景顺长城稳健回报、交银荣鑫、海富通新内需、中海积极收益。风险提示：疫情超预期好转，风险偏好回升；基本面改善；宏观政策不及预期。-1-敬请参阅最后一页特别声明2020年2月固定收益类基金投资策略报告第一部分：2

6、020年1月债券市场回顾1.1国内经济：2019年四季度以来经济数据回暖节奏或受疫情影响暂停2019年12月的数据显示经济在逐渐回暖，工业生产、投资、进出口增速均有回升，消费、CPI稳定，但1月以来从湖北武汉开始的新型冠状病毒肺炎疫情愈演愈烈，上升至全国范围内，1月经济数据受此影响或短期呈现“失速”下行状态，2019年四季度以来的经济数据回暖节奏或受疫情影响暂停；货币政策方面，2019年12月以来央行通过公开市场操作向市场投放了充裕的资金，2019年12月净投放资金7265亿元，2020年1月份净投放资金2630亿元；流动性方面，202

7、0年1月，除中旬受税期等因素影响资金利率有一定上行外，受益于央行充足的资金投放，全月资金相对充裕。基本面上，2019年12月工业生产、投资、进出口增速均有回升，消费、CPI稳定。具体来看，12月规模以上工业增加值当月同比增速为6.9%，相比上月边际改善，上行0.7%；投资方面，12月固定资产投资额累计同比增速5.4%，较上月上行0.2%，其中制造业投资累计同比增速回升，基建投资累计同比增速、房地产投资累计同比增速回落；消费方面，12月社会消费品零售总额当月同比增速为8.0%，持平前值；对外贸易方面，12月进出口数据受季节性因素影响大幅改

8、善，其中出口金额当月同比增速由-1.3%回升至7.6%，进口金额同比增速由0.8%大幅上升至16.3%；CPI高位企稳，12月当月同比维持在4.5%。但2020年1月以来从湖北武汉开始的新型冠状病毒肺炎疫情