PVC玻璃月报：PVC供需双减估值低可多配，玻璃持续累库难缓解-20200131-招商期货.pdf

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1、PVC供需矛盾及其背后的周期PVC玻璃月报:PVC供需双减估值低可多配玻璃持续累库难缓解研究所吕杰2020.1上期观点PVC基本面总结2020/01/8供应增速一季度供应增速5-6%，二季度4%进出口出口支撑6350，进口压力6800中性供应预期有一定压力需求需求预期内需较差，但竣工端需求有起色春节前后需求弱势出口需求出口窗口未打开中性偏空管材型材利润低于往年同期替代PVC/PEPVC偏高偏空库存上游预售到1月底，二月初社会10万吨去库速度很快偏多下游下游低库存估值上游华北地区PVC利润-200，综合利润200下游下游利润

2、正常但低于均值中性出口出口支撑6350，进口压力6800总结：长期看供需平衡短期偏弱关注需求恢复进度和库存拐点进口窗口观望V2009走势出厂价中泰出厂价山东信发出厂价齐鲁石化出厂价山西榆社华东市场价9,0008,5008,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0004,5002011-01-132013-01-132015-01-132017-01-132019-01-13期货低开高走，现货回落，符合预期qNnRsQxPwO9PdN6MsQpPmOnNfQrRtRfQmOoOaQrQqPMYmNuN

3、xNsOnP一供应检修结束供应量仍难以回到高位中国PVC产能万吨产量PVC表需增速PVC上游开工率3,00017%90%15%2,50085%80%13%2,00075%11%70%1,5009%65%1,00060%7%55%5005%50%135810121416192123252729313335363942444648515203%20162017201820192020200020052008200920102011201220132014201520162017201820192020春节之后开工率急剧下降，

4、主要原因是一生产PVC1、原料紧张，上游开的原材料电石因运输管制导致缺货，倒逼上游将符工率减少合。二是烧碱销售运输受限，液体化工库存有限难储存，上游被迫降负荷2、未来一段时间难恢复天津港出现疏港难现象，已经通知内蒙、陕西等铁路站台停止发货一供应检修结束供应量仍难以回到高位PVC产量累计同比(右轴)烧碱产量增速烧碱出口增速20030%65%25%18045%20%16025%15%14010%5%1205%-15%1000%2008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012

5、011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-0180-5%-35%2010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018

6、-062018-112019-042019-09-55%春节之后开工率急剧下降，主要原因是一生产PVC1、原料紧张，上游开的原材料电石因运输管制导致缺货，倒逼上游将符工率减少合。二是烧碱销售运输受限，液体化工库存有限难储存，上游被迫降负荷2、未来一段时间难恢复天津港出现疏港难现象，已经通知内蒙、陕西等铁路站台停止发货一供应：一、二季度新增产能有限2020年新产能增量企业名称新增产能投产时间一季度二季度三季度四季度青岛海晶40乙烯法2020年6月投产10.010.0烟台万华40乙烯法2020年三季度投产5.010.0聚隆

7、化工(河北金牛)乙烯10乙烯法2020年三季度投产1.32.5天津大沽80乙烯法产能置换影响小4.04.0鄂尔多斯40电石法2020年二季度投产10.010.0上海氯碱10乙烯法2020年底投产1.3华谊钦州40乙烯法有预期，没计划金辉兆丰50电石法有预期，没计划中联化工50电石法有预期，没计划2019年投产对2020年增量32.814.015.313.3检修损失变动-244.54.00.5合计3608.818.549.551.5有计划的140万吨根据经验可能只有50-60%达产增速1.6%3.8%10.1%10.0%若6

8、0%-0.8%2.3%6.0%6.0%因近期开工率急速下降，同比低12%，预计维持一个月左右，一季度检修损失24万吨，是近期的意外因素。二季度供应压力同样不大，大致在2.3%-3.8%左右一供应：检修高峰期已过，但开工率难达高位11月西北内蒙三联电石法4010月28日因故停车，11月4日恢复一条线3