PVC月报：库存持续累积，基差持续走弱.docx

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1、1.0基差结构：基差持续走弱图1：PVC华东基差&跨期走势单位：元/吨近远月移仓成本（含利息）近月交割成本(含利息）近月基差V1-V5V5-V9V9-V168058048038028018080-20-120-2202018-04-022018-06-022018-08-022018-10-022018-12-022019-02-022019-04-022019-06-022019-08-022019-10-022019-12-022020-02-02数据来源：卓创资讯华泰期货研究院（1）上图为05基差。下游复工慢的背景下，社会库存持续累积，华东基差持续下跌至-100元/

2、吨附近，华南亦在码头库存压力下华南溢价快速回落，华南基差一度回落至-130元/吨以下，下游明显复工预期时间节点在3月初，平衡表预估3月持续累库。期现套采购意愿目前并不大，观望为主，不含利息的仓储成本在-80至-120元/吨（非交割库和交割库），含利息在-190元/吨左右实现无风险交割。1.1平衡表概览（表）图2：未来平衡表展望（自估）（2020年2月21日预估）单位：万吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图3：未来平衡表展望（自估）（2020年2月28日预估）单位：万吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院平衡表调整不大，上游厂家逐步恢复，结论仍是3月累库速率仍偏快。（1）PVC

3、负荷低点已过，逐步复工，前期降负假设持续时间即2月底，3月未继续给予降负预期，关注后续负荷实际调整情况。（2）本周CFR东南亚及CFR中国跟跌10美金，出口窗口仍打开，继续放同比稍高位，然而历史出口增量量级有限，（3）现实下游复工仍慢，2月需求增速短期仍放在-2%；各部委已采取财税扶持等多种举措鼓励支持受影响企业尽快复工复产，3月需求增速放在1%，但仍密切关注需求恢复是否不及预期。1.1平衡表概览（图）图4：PVC社会库存指数（自估平衡表）单位：万吨图5：PVC社会库存指数（自估平衡表）与卓创社会库存指数单位：万吨；万吨V平衡表库存卓创社会库存指数60100908070

4、60504030205040302010016-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-012020201920182017201610090807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图6：PVC产量（自估平衡表）单位：万吨图7：PVC出口（自估平衡表）单位：万吨190180170160150140130120202020192018201720161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192

5、01820172016201816141210864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图8：PVC进口（自估平衡表）单位：万吨图9：PVC净进口（自估平衡表）单位：万吨11.010.09.08.07.06.05.0202020192018201720161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月6420-2-4-6-8-10202020192018201720161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华

6、泰期货研究院2.1上游负荷低点已过，逐步恢复图10：PVC样本分工艺开工率单位：%98%样本开工率一体化电石法开工率外购电石法开工率乙烯法开工率93%88%83%78%73%68%63%2018-01-052018-03-052018-05-052018-07-052018-09-052018-11-052019-01-052019-03-052019-05-052019-07-052019-09-052019-11-052020-01-052020-03-05数据来源：卓创资讯华泰期货研究院（1）随着电石企业提负以及运力恢复，PVC工厂开始提负，新增鲁泰、盐化、三友、华

7、苏复工，PVC低点已过。（2）3月检修预期方面亦新增银光、霍家沟等检修计划。图11：电石法PVC开工率单位：%图12：乙烯法PVC开工率单位：%80%75%70%65%60%55%50%202020192018201720161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月95%90%85%80%75%70%65%60%55%50%45%202020192018201720161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院（2）2.28当周PV