PVC玻璃月报：PVC供需改善，玻璃负重前行-20200317-招商期货.pdf

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1、PVC供需矛盾及其背后的周期PVC玻璃月报:PVC供需改善玻璃负重前行吕杰2020.3上期观点PVC基本面总结2020/02/17供应增速一季度供应增速-0.8-1%，二季度4%进出口出口支撑6350，进口压力6800中性供应预期供应减少，且到货压力延后释放需求需求预期下游复工推迟房地产需求难以判断出口需求出口窗口打开6350中性偏空管材型材利润PVC低价，下游利润好于同期替代PVC/PEPVC偏高偏空库存上游上游预售多数到2月上旬，库存压力较大。烧碱胀库社会35万吨真实库存42万吨库存压力延后偏多下游下游低库存估值上游华北地区PVC利润700，西北盈亏平

2、衡下游下游复工延迟，但利润大幅度好于同期中性出口出口支撑6350，进口压力6800总结：长期看供需平衡短期需求减弱估值很低，逢低做多09逢低做多09或者合适价位空05多09V2005和化工品走势对比沙特打原油价格战之后，化工品大幅度下跌，PVC下跌后迅速回升，明显坚挺。qNqMpNzRyQ7N9RbRtRqQoMpPeRnNsRkPqRpQ8OpOrOvPnMnOvPpMoR一供应春节后原材料紧张、运输瓶颈缓解开工率逐步提升PVC上游开工率电石法开工率乙烯法开工率95%90%90%85%85%80%75%80%70%75%65%70%60%65%55%60

3、%50%55%135810121416192123252729313335363942444648515250%201620172018201920202017/5/262017/10/262018/3/262018/8/262019/1/262019/6/262019/11/26春节后PVC上游开工率下滑明显，主要原因是疫情1、运输缓解，PVC原引发运输管制，电石紧张、烧碱销售受限胀库材料和烧碱销售供销正常目前运输管制逐步放开，烧碱胀库缓解，电石到货价逐步下跌从3400回调至3160，西北电石3020.2、上游低负荷告一段落，将恢复常态乙烯法难以享

4、受油价下跌带来的利润，VCM供应产能成为瓶颈一供应春节后原材料紧张、运输瓶颈缓解开工率逐步提升到货价(中间价):电石:西北地区华南-西北:PVC地区价差到货价(中间价):电石:华北地区201820192020二级冶金焦内蒙(右)5,000中料兰炭内蒙(右)2,9007004,5006002,4005004,0001,9004003,5003001,4003,0002009002,5001002,00040002019-01-2019-02-2019-04-2019-06-2019-08-2019-09-2019-11-2009-012012-012015-

5、012018-0102271912012315华北电石到货家已经见顶回落，运输瓶颈放开1、运输缓解，PVC原材料和烧碱销售供销华南-西北PVC地区价差，代表两地供需差异，一定正常程度反应运输通畅程度，两地运输成本500左右，但上游实行差异化定价，对外销货源有运费补贴。2、上游低负荷告一段春节前后华南需求差，是地区间价差低点.落，将恢复常态目前华南有大量海运柜滞港到期，亏本甩卖，价差偏低一供应：一、二季度新增产能有限2020年新产能增量企业名称新增产能投产时间一季度二季度三季度四季度青岛海晶40乙烯法2020年6月投产10.010.0烟台万华40乙烯法

6、2020年三季度投产5.010.0聚隆化工(河北金牛)乙烯10乙烯法2020年三季度投产1.32.5天津大沽80乙烯法产能置换影响小4.04.0鄂尔多斯40电石法2020年二季度投产10.010.0上海氯碱10乙烯法2020年底投产1.3华谊钦州40乙烯法有预期，没计划金辉兆丰50电石法有预期，没计划中联化工50电石法有预期，没计划2019年投产对2020年增量32.814.015.313.3检修损失变动-244.54.00.5合计3608.818.549.551.5有计划的140万吨根据经验可能只有50-60%达产增速1.6%3.8%10.1%10.0%

7、若60%-0.8%2.3%6.0%6.0%目前一二季度的供应预期变化不大PVC在商品中属于供应增速很小的品种一供应：检修高峰期已过，但开工率难达高位2020年西南成都华融电石法102020年1月15日起检修，1月31日恢复150.4一月华东山东东岳电石法122020年2月1日起停车检修，2月13号开车120.4华中芜湖融汇电石法52020年1月30日停车检修，2月10日开车100.1二月西北盐湖镁业乙烯法302020年春节前停车检修，开车时间暂时未定302.5西北盐湖海纳电石法202020年2月3号左右停车，开车时间未定301.7华东宁波台塑乙烯法40

8、2020年2月11号暂时停车，计划近期开车303.3华中湖北宜化电