利率市场化与货币数量调控-论文.pdf

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1、在利率市场化推进过程中，中央银行对信用和货币总量的控制能力明显降低，数量型货币政策的有效性大打折扣。控文／曾刚，曾剐，冲国社会科学院金融所银，’。行研究室主任，中国社会科学院中小债)还是以信贷(银行资产)作为中间目标，数量调控政策的传导与银行行为密切相关。在银行研究基地主任、研究员。主要研过去几年中，利率市场化快速推进，银行的资产、负债特征均出现了明显的变化，大大改究方向为货币金融理论、银行理论与变了数量型货币政策赖以发挥作用的基础。实践，主要著作有《欧元与国际货币竞争》、《货币理论与货币政策》、《货币银行负债与资产的变化经济学手册》、《风险管理》、《货币错在负债方面最大的变化，是存款之外的创

2、新产品规模迅速扩张，使存款在银行资金来配——新兴市场国家危机的考察》、《中源中的占比持续下降。自2004年推出以来，银行理财产品的发行数量和规模一直都维持着国商业银行发展战略研究》、《货币流高速增长。2013年，超过200家商业银行累计发行了47000款左右的理财产品，存量规模量分析——理论框架及对几个问题的达到了11万亿人民币左右，占银行负债来源(不含实收资本)的比重接近10％。此外，在考察》、《西方国家经济社会变迁》等。2012年下半年之后，随着余额宝的意外走红．货币市场基金规模也出现了一轮快速扩张。在上述这些替代产品的冲击之下，存款在银行负债来源中的占比在过去几年中明显下降。2006年，

3、各类存款在银行负债来源(不合实收资本)中所占比重约为80％，到2014年1季度末．已下降到70％左右(见图1)。、传统的货币数量论假定，如果货币流在资金运用方面，随利率市场化推进．社会融资结构El趋多元化。银行信贷在社会融通速度相对平稳，货币数量变化与名义产资总量中所占的比重，已从2002年的90％以上，大幅下降至2004年1季度的50％左右。出存在两度相关。这意昧着，中央银行只与此同时，其他融资方式，如委托贷款、新托贷款、承兑汇票以及企业债等金融工具所占的要可以控制货币数量(中间目标)．就能影比重均有所上升(见图2)。响到实际产出和价格水平(最终目标)。在融资方式的多元化，对银行信贷形成了外

4、部的竞争，加之近年来监管不断强化(包括资货币数量论盛行的年代．广义货币(M2)的本充足率监管、存贷比限制以及人民银行的信贷总额控制，等等)，银行信贷的实际成本也主要构成还是银行的负债(即居民、企业的大大增加。在上述背景下，银行的资产结构也出现了显著的调整。一方面是调节表内外资产银行存款)。根据货币银行学原理，存款是结构。通过各种渠道，将表内资产向表外转移，以降低监管成本。在这个意义上．部分商由贷款所派生而成，因此，实践中的数量业银行的资产业务已有从传统银行信贷向投资银行转型的趋势：另一方面则是表内资产结调控常常以银行信贷作为中间目标，作为广构的调整。信贷占银行总资产的比重持续下降，到2014年

5、1季度已减少到45％左右，非信义货币的替代。不管是以广义货币(银行负贷类资产(如各类债券)则对应上升。702014·6I当代金融家ModernBankers