我国创业板市场IPO现状分析与建议-论文.pdf

《我国创业板市场IPO现状分析与建议-论文.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、河北金融2013／09我国创业板市场IPO现状分析与建议卢世闯马广奇(陕西科技大学管理学院，陕西西安710021)摘要：创业板市场为中小企业的融资打造了一个良好平台的同时，也暴露出了很多问题，其中以“三高现象”最为严重。本文通过对创业板市场IPO相关数据进行整理和分析，提出相关政策和建议，以促进创业板市场的健康发展。关键词：创业板；IP0现状；建议中图分类号：F830．59文献标识码：A文章编号：1006—6373(2013)09—0019-03一、我国创业板IP0现状分析最受关注的问题就是其“三高”现象，因此在此结合为了能够更加全面地

2、反映创业板市场状况，深市场统计数据重点对“高发行价、高市盈率、高募圳证券交易所于2010年6月1日开始发布创业板集金额”的现状和后果分别进行分析。价格指数(399006)，进一步构建多层指标体系。从(一)创业板IPo定价现状分析首日发布到2012年12月31日，创业板指数走势由于我国股票市场不成熟、IPO定价机制问题如图1所示：以及二级市场投资者非理性等原因，创业板公司上图1创业板指数走势图市时均在一定程度上表现出了抑价现象。IPO抑价1400是指上市当天的开盘价高于其发行价格，且差距越1200大表明抑价水平越高。根据上市公司发行价和首

3、日删1000的收盘价可以计算出企业上市当天的抑价水平。假蠢800船600设发行价为P0，上市首日的收盘价为P1，则IPO400200抑价率=与三垃×100％。根据抑价率水平进行分段_r0O20lO年6月1日至2012年12月31日的每个交易日统计，具体统计结果如图2所示：从指数情况来看，创业板开板初期总体走势较图2溢价率分布图1好，受到了投资者的热捧。在2010年10月20日I出现历史最高点1239．60点。而从最高点至今整皿瓤体上为下跌趋势，并在2012年12月3日降至历爿d史最低点593．66点。创业板以高成长性为其特色，因此在相当

4、一段时间内保持着一个高的估值。但是经过市场长期的检验，企业的业绩却表现不佳，创业板指数缺乏支撑，因此长期看来走势必然是下跌的。由此可以看出，创业板在这三抑价率区问年的发展过程中，企业的高估值随着经营业绩和根据图2可知，85．35％的企业IPO定价存在成长能力的下’降而被市场发现，企业开始回归其抑价现象，最高的金亚科技抑价率高达209．73％，真实内在价值。高抑价比例和高抑价率使得新股申购毫无风险可整体市场看来，创业板从2009年推出到现在言。申购新股者只要能够有机会中签，就会获得首收稿日期：2013—07—30作者简介：卢世闯(1989

5、一)，男，河南漯河人，陕西科技大学管理学院硕士研究生。马广奇(1964一)，男，陕西合阳人，经济学博士后，教授，博士生导师，供职于陕西科技大学管理学院。河北金融2013／09日的超额收益，而风险几乎为零。这也使得创业板图4市盈率分布图“沦为”一个“造富机器”，这种现象是很不合理的。200180高的发行价使得大多数新股在上市后开始慢慢僻}船“价格回归”，“锚定效应”使得许多缺少经验的投资鲻120柽100者持续被套牢，损失惨重。因此从破发角度来看，】卜80泛器我国IPO定价存在一定的不合理性，创业板股市还20O不成熟，投资者的利益没有得到很

6、好的保护。根据企业IPO发行价和2012年12月31日的后复权收盘价，可以计算出年末整体上的破发情况。假设由于企业的上市日期比较随机分散，没有一定IPO发行价为P0，2012年12月12日企业后复权的连续性，因此选取企业上市代码作为横轴，以保收盘价为Pl，破发幅度为昱；n×100％(负值表示证发行市盈率变动趋势的连续性，选取市盈率作为r0纵轴，描绘出市盈率的变动趋势。通过趋势图可以未破发)，具体统计结果如图3所示：看出，市盈率的变动和创业板指数的变动趋势有一图3破发情况分布图定的类似。同样表明，在经历过市场的检验之后，l市盈率也开始逐渐

7、开始回归市场正常水平。部分原l蛔】l因是证监会2012年出台的“25％”规定的影响，但巅l其根本原因是经过市场长期的洗礼，创业板上市公爿d司开始显露其真实价值。从理论上来讲，发行市盈率的高低应该和企业的成长性紧密联系在一起。真正具有高科技、具有发展前景的新兴企业具有高市盈率才是合理的，它能够在未来给投资带来丰厚的收益，但是目前我国破发幅腰创业板市场的企业质量却良莠不齐。根据图3可知，有214家出现了破发，破发比(三)创业板IP0资金募集分析‘例高达60．28％，东方日升的破发幅度最高为高发行价和高市盈率的存在，直接导致企业募66．54％

8、，还有的企业(天瑞仪器等)甚至在上市首集资金量严重超额。“高募集金额”使得本来应该给日就出现了破发。大面积的破发给二级市场投资者多家企业的资金全部给了一家企业，降低了证券资带来了巨大的损失。“信息不对称”在