我国创业板市场ipo抑价影响因素分析

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1、万方数据2．3我国创业板市场IPo存在的问题⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯322．3．1上市企业估值过高⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．322．3．2保荐制度存在缺陷⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯322．3．3询价制度存在缺陷⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．332．4本章小结⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯333我国创业板市场lPo抑价影响因素的研究设计⋯⋯⋯⋯⋯⋯343．1被解释变量的选取⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．343．2解释变量的选取⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．343．2。1基于公司基本面数据的影响因素分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．⋯

2、353．2．2基于投资者行为的影响因素分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯363．2．3基于市场制度的影响因素分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯363．2．4引入虚拟变量⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯373-3本章小结⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯374我国创业板市场lifo抑价影响因素的实证分析⋯⋯⋯⋯⋯．．394．1样本选取及数据来源⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯394．2模型构建⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯394．3实证过程⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯39413．1变量描述性统计分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯394．3．

3、2模型回归分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯■⋯404．4实证结果分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯444．5本章小结⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯465结论与展望⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯475,1研究结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯475．2研究展望⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯47参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。49万方数据我国创业板市场IPO抑价影响因素研究0引言0．1选题背景及研究意义0．1．1研究背景2009年10月30日，在这个对中国资本市场有着巨大意义的不平凡日子里

4、，“千呼万唤始出来”的创业板终于登上了历史的舞台。截至2015年1月份，短短五年多的时间里，已经有413家公司先后在创业板上市，由于创业板发挥了显著的优势，所以越来越多的中小企业涌入了创业板上市融资的浪潮。创业板((GrowthEnterprisesMarket，GEM))市场是地位次于一个国家或地区证券发行交易的主要市场一一主板市场的二板证券市场(SecondBoardMarket)，它虽然不像主板市场，能反映该国家或地区的总体经济发展状况，但却是主板市场的重要补充，使得很多有潜力但不满足主板上市准入条件的中小企业和高成长性企业获得更好的融资平台。众所周知，全球最具有代表性的创业板市场是

5、美国的纳斯达克(NASDAQ)市场。目前在我国，创业板还只是处于发展的初期，有待进一步发展完善。近几年来，在我国新常态经济背景下，政府和社会各界越来越意识到中小企业对国民经济的全面健康发展起着举足轻重的作用。政府工作报告中强调要重点扶持中小企业的发展，鼓励创新。中国人民银行不断下调存款准备金率并鼓励金融中介机构对小微企业贷款进行重点扶持，这一降准政策表明了政府对小微企业的高度重视，使得我国创业板股指大涨，充分表明了创业板市场在我国的发展地位。IPO(InitialPublicOfferings)，即上市企业为了公开募集资金而在证券市场上首次向不特定投资者公开发行股票，并获得在交易所交易资格

6、的行为。创业板IPO是具有高成长性和发展潜力的中小企业首次公开发行股票以募集资金，并在证券交易所上市交易的行为。一般来讲，一个企业IPO成功以后，不仅可以在资本市场上募集大量资金，不断拓展业务规模，而且由于上市后企业会越来越多的受到市场各利益相关者的重点关注，从而有利于企业时刻优化公司资本结构，为树立良好的企业形象而不断努力。当然对于整个资本市场而言，IPO能有效提高全社会资金的使用效率，优化资源配置，该过程涉及发行公司、承销商、投资者等多个利益相关者。虽然我国创业板市场自成立以来取得了诸多骄人的成绩，但是由于我国信息不对称严重、发行定价制度不完善、承销商自我保护、投资者非理性等问题的存在

7、，使得我国创业板市场已经或者即将暴露出来的问题有很多，其中最为常见的问题就是IPO抑价，上市首日收盘价远远高于发行价格，也就是一级发行市场和万方数据我国创业板市场IPO抑价影响因素研究二级交易市场之间巨额的价差，导致首次公开发行存在较高的超额收益率。IPO抑价问题是创业板市场诸多问题的根源所在，所以对此问题的研究一直备受学者们青睐。据资料数据统计，目前我国创业板IPO抑价率平均高达35．6‰远远高于发达国家成熟创业板市场