我国创业板ipo抑价影响因素及其实例分析

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1、摘要2009年10月30口，随着我国首批28只创业板股票正式开始交易，筹备多年的创业板市场终于成功登陆深圳证券交易所，创业板的推出将为我国高成长、高科技性企业发展提供了重要平台，作为资木市场发展的重要组成部分，创业板必将在未来的中国证券市场上扮演极其重耍的角色。然而，FI前我国经济仍处于转轨时期，与西方国家相比市场经济体系还很不完善，巨额资金无序流动、资本市场过度投机的现象时有发生，这些从根本上妨碍了资本市场资源优化配置的功能的发挥。而首次公开发行新股（TPO）,作为公司首次公开招股募资并在证券交易所挂牌交易的行为，在新股发行市场经常

2、出现超高的抑价现象，并且这种现象也引起学术界的极大关注，很多学者对此己经进行了深入系统的研允。然而，在过去四年多的运行时间里新生的创业板市场，IP0抑价现象尤为严重，市场投机气氛浓厚，企业上市首日收盘价屡创新高，大大阻碍了创业板健康有序的发展。因此，本文在理论分析与实证研究结合的方法下，对我国创业板IP0市场发行抑价现象进行全面考察，这对于改善创业板市场运营环境、提高中小企业融资效率具有一定的理论与实践意义。关键词：创业板，1P0抑价，影响因素第一章绪论1.1研究的背景和意义IPO,即首次公开发行，指某公司（股份有限公司或有限责任公司

3、）在投资银行等中介机构的帮助下，第一次向公众招股募集资金的发行方式，并在证券交易所挂牌交易的行为。公司成功发行股票之后，不仅可以筹措巨额资金拓展公司业务,而II有助于公司资本结构的完善和优化，为公司利润的稳，定增长奠定基础。对整个资木市场而言，IPO使闲散资金流入到优质的产业中，引导了社会资木的优化配罝，提高了资金的使用效率。然而，令人困惑的是，首次公开发行的股票上市首F1的收盘价格往往大幅高于股票定价，形成了一级市场和二级市场之间的价差。这种股票上市后段时间内的股票交易价格高于其发行价格的现象，就是上市公司股票发行中的ipo抑价问题

4、，被人们称之为IPO“抑价之谜”。新股发行抑价在全球范围的股市中普遍存在，其抑价高低因各个国家资木市场体制的差异而有所不同，许多发达国家的股市历经了儿十年乃至上百年的发展,形成了较为健全的市场体制，抑价率已趋于合理水平，一般不超过20%,而大部分发展屮国家由于市场尚不成熟，抑价率相比之下高出许多，通常可以达到30%到80%见表1-1）。我国A股市场就是其中一例，对苏高抑价原因的探究一直是学术界的热点。表1-1世界各地的新股抑价率的均值地区平均值样本数标准差欧洲18.56%1914.12%亚洲54.38%1168.23%芙洲16.13%

5、412.42%其他25.74%732.58%然而，随着2009年10月30日我国首批28只创业板股票正式开始交易，筹备多年的创业板市场终于成功登陆深圳证券交易所，自此创业板市场成为资木市场发展的重耍组成部分。创业板也称为二板市场，是为暂时无法在主板市场上市交易的中小公司和新型公司提高融资途径的市场，是对主板市场的重要补充。创业板的目的在于扶持屮小企业，特别是高新技术行业屮的高成长企业。为风险投资基金建立正常的推出机制，促进高科技投资的良性循环，从而为健全我国的融资环境，促进产业结构升级提供重要力量。在创业板上市的公司往往规模较小，业绩

6、也不突出，但因其从事高科技业务，市场对其有高成长预期。由于是我国创业板的推出时间较短，各方而均在探索与完善之中，所以与主板相比，创业板市场上市门槛低，投资风险高，IP0抑价更为严重。高抑价常常给市场带来许多不利的影响，具体表现在以下几方面：（1）由于新股发行受行政干预的严重影响，投行对股票发行的定价未能发挥应有的作用。（2）由于新股的发行避免了来自市场的检验，使得大量业绩不佳又没有良好预期的公司通过财务造假也能成功上市，证券市场各种公司的质量参差不齐，资本优化配置的功能严重扭曲，投资者的利益受到损害。（3）由于远高于市场的投资回报率，

7、众多投资者盲目“打新”，而忽视了企业真正的投资价值。（4）第四，新股抑价率对应偏离股票价值的高市盈率，而高市盈率往往意味着价格泡沫，泡沫一旦破裂，股价便在绵绵阴跌中回归价值。这无论对于市场还是广大投资者都是一种伤害。因此，当前情况下对创业板上市公司IPO抑价及其成因问题进行研究，分析并检验影响创业板TPO抑价的具体因素，维护创业板稳定运行己成为必要且紧急的事情。木文在对我国创业板IPO抑价现象和关于IPO抑价现象的理论基础上，结合了我国创业板市场新股发行的特征，运用统计描述，相关性分析，以及多元线性回归等方法来研宄影响我国创业板公司I

8、PO抑价的具体因素，找出影响我国创业板市场IPO高抑价的具体因素，从而为降低创业板IPO高抑价现象、提高一级市场与二级市场资源配置效率提供参考依据这对于规范创业板市场、提高创业板市场运行效率以及改善中国资木市场运营环境都