中国经济宏观稳微观差.pdf

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1、机构看市lVIEWFROMINSTITUTION中国经济宏观稳微观差l文／上海证券2014年中国经济底部徘徊，念，并未直接形成经济增长。由高速增长阶段下移到中高速增长有限复苏”的格局未变．中国经济实际上．在房地产开发为主阶段。增长虽不能快速反弹但也不会持的投资增长模式下，2009年的投按照各国经济发展的经验．一续向下。资高速增长．伴随的却是固定资本国经济在经历起飞阶段的高速增长形成增长速度的下降．当年的经济时期、进入到中等收入阶段后经被低估的经济刺激强度反弹，实际上是消费强力刺激的结济增速通常会下降3％～4％的台金融危机后被广为诟病的果。这说明，

2、伴随着当前投资结构阶．即未来中国经济增速将下移进四万亿元”刺激，其计划建设的改变投资增速下降对经济的放入6％～9％的增长轨道。中国当前周期为3年平均每年是1．33万亿缓作用被高估。随着更多项目向民的经济转投资增长型，正是经济增元。按照今年的铁路建设规划年间资本的开放中国的投资效率会长由高速向中高速转移的换档期。内要完成的投资规模为8000亿元进一步提高投资对经济增长的乘从日本的经验看，在经济起加上此前公布的2200亿元城市轨道数会进一步得到提升。飞时期．适宜的真实GDP增速在交通建设规划2014年全国仅城市8％～11％之间；在起飞到成熟间地铁和铁

3、路建设投资规模就超过了1误将长期因素当做冲击的经济过渡阶段．适宜的真实GDP万亿元，还不用提棚改”、水利按改革开放后十年一周期”增速在4％～7％之间在经济成建设，以及其他地方政府自主安排的经验划分法前30年中国经济熟阶段．适宜的真实GDP增速在的建设项目。3个周期中的GDP平均增速分别为0％～2％之间。在不同阶段．经济与过去以房地产开发为主的投10．2％、9．6％和10．1％。从过潜在增速下降的台阶高度是4％。资建设模式不同，当前建设发展的去的经济运行态势看，过去30余从中国台湾的经验看不同阶投资主体更多地为企业主导投资年中国经济增速的适宜运行区

4、间段的经济潜在增速下降台阶高度是方向更趋多元化、投资结构也更合为g％～11％，平均值为10％。因3％。中国台湾地区经济在20世纪理，这意味着当前单位投资的固定此从经济增速上看，早在2011年60～70年代、8O年代至亚洲金融危资本形成率更高，从而单位投资对中国经济运行就已偏冷”。机及之后3个时间段．GDP增速经历国民经济增长的拉动作用也更强。受国际经济格局转变、国内人了明显的阶段性特征。从国民经济核算的角度．各类基建口红利消失、城镇化进程放缓等多韩国经济正处于步入经济成熟投资中土地成本属于转移支付的概种因素的综合影响，中国经济发展期的过渡阶段。在

5、从经济起飞阶段122f资本市场ICAPITALMARKETSVIEWFROMINSTITUTIONl机构看市到目前的过渡阶段，经济潜在增速通过十八大及十八届三中全会，已不要寄托于政策的放松下降台阶高度是4％。从印尼的经向市场释放了继续深化改革和扩大鉴于对经济前景的悲观预济发展进程看．在从经济起飞阶段开放的信号，表示要让市场机制在期以及全社会信用风险压力增到目前的过渡阶段，经济潜在增速经济运行中发挥更大作用。但是大的事实，按照以往政府的调控下降台阶高度是3％。市场显然没有对出清方式的转变做习惯市场普遍对政策放松有着按照下移台阶后的经济增速标好心理准

6、备因而市场主体在面临较高预期。建设型政府的定位．准中国经济增速当前7．5％左右的这一转变趋势时，市场悲观情绪会使得政府一直是投资的主角。水准．正好处于未来合意增长区间普遍上升。每当有建设项目和投资规划出台的中值，属于增长完美水平。市场之时，市场总会做夸大地解读。实所以仍对这个完美水平不满意．只是宏观与微观的新差异际上，除非配合有信贷放松，各习惯了过去长期的高速增长状态，对对中国经济过于悲观的预期，种建设规划都不应被解读为偏宽松当前的数字心理上有点不适应而已。明显是受到了国内资本市场，尤其的财政刺激。主观上的不舒服，通常会给人们带是A股市场和微观企

7、业经营困难状2014年信用风险事件显著增来将长期因素短期来看待的倾向。况的影响。中国今年的经济运行格多。鉴于以往政府托底救市的惯当前市场上普遍存在的认为经济增局．很可能会呈现宏观稳定、微例，市场对政府将采取货币放松政长将继续放缓的理由，实质上仅是观困难”的局面。这种状况在现实策的期望也颇高，以至于货币当局导致经济下台阶的那些长期因素而中的表现就是．GDP增长维持平稳对金融结构调整的定向降准政策出已，如前述的人口红利消失、城镇化甚至略有上行．但微观企业效益却台时认为是全面放松货币政策的放缓和国际产业转移等。无改善迹象甚至普遍感到经营难也大有人在。度

8、上升。这种宏观和微观表现差异在宏观稳、微观难”的背景市场出清导致悲观情绪的状况，实际上在10多年前也曾发下，货币当局紧数量低利率”虽然实