电子行业一季报展望专题：电子行业2019年报回顾及2020一季报展望-20200414-中信证券.pdf

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1、电子行业2019年报回顾及2020一季报展望电子行业一季报展望专题｜2020.4.14中信证券研究部核心观点在海外疫情加剧背景下，电子行业作为全球化关联性较高的行业，整体板块相对承压，我们认为半导体板块行情会持续强于行业其他板块，同时建议关注周期子行业及各行业现金流好的龙头公司。中长期2~3年维度，5G手机、AIoT以及半导体国产替代三大主题为我们战略看好的三大方向，在估值相对较低位置仍具有配置价值，看好中长期发展。▍消费电子板块：一季度受复工延后影响行业较弱，产品结构改善公司表现较好。徐涛（1）2019年业绩回顾：全年消费电子板块跟踪公司平均收入增速22%，净利首

2、席电子分析师润增速19%，板块季度业绩表现前低后高，下半年安卓厂商开始发布5G机型，S1010517080003同时进一步突出光学创新亮点，TWS真无线蓝牙耳机声学趋势爆发，有相关光学、声学创新亮点的光学+IoT公司表现亮眼。（2）2020年一季度展望：板块预计分化，平均业绩同比+30%左右。一季度疫情在国内蔓延，部分企业复工延迟导致订单积压，相关出货表现看弱，其中有海外布局和春节不停工的公司表现较好。光学创新和IoT相关公司仍相对表现较好，如舜宇光学科技、歌尔股份等。▍半导体板块：受益于国产化深入，部分公司有望走出独立行情。（1）2019年郑泽科业绩回顾：全年半导

3、体板块跟踪公司平均收入增速50%左右，净利润增速150%电子分析师左右，半导体板块受益国产替代和下游需求景气双重拉动，整体表现强劲。部分S1010517100002半导体公司在2019年率先释放业绩，部分公司虽业绩表现不明显，但在手订单情况较好。（2）2020年一季度展望：预计半导体板块平均业绩同比+200%左右，受疫情影响相对偏小，由于去年同期基数较低，多数公司预计业绩录得翻倍式增长。预计部分公司表现出独立行情，仍受益于华为国产化深入和IoT需求增加，如中芯国际、卓胜微、兆易创新等。▍周期性电子板块：MLCC走出周期底部，面板涨价趋弱，LED底部徘徊。（1）面板：

4、2019年面板行业触底，2020Q1由于去年同期基数较高，且短期价格上胡叶倩雯涨动力趋弱，预计大尺寸LCD价格同比去年一季度仍有部分下滑，但相关龙头电子分析师厂商如京东方由于产能同比有所扩增，仍有望相应扩大营收规模。（2）LED：S10105171000042019年价格下跌明显，2020Q1价格持续在底部区间徘徊，总体呈现供大于求的局面，Q1相关公司业绩料仍将承压。（3）MLCC：2019年价格持续回落，2020Q1被动元件行业库存见底，受疫情影响短期稼动率仍低位运行，中长期5G、智能汽车等有望拉动需求增长，标杆企业如风华高科、三环集团有望进入快速发展阶段。（4）

5、存储芯片：2019年存储器价格持续下跌，2019年底开始回升，2020Q1连续两月上涨，3月开始涨价趋势减弱，短期或有波动，后续价苗丰格料仍有上涨动力。国内相关厂商兆易创新料自2020年开始代销DRAM芯片，电子分析师有望受益价格上涨趋势。S1010519120001▍风险因素：海外疫情持续恶化，下游需求好转不及预期，国产替代、5G产业化低于预期。▍投资策略。在目前海外疫情加剧背景下，电子下游需求会受到影响，电子行业作电子行业为全球化关联性较高的行业，整体板块相对承压。国内中后段消费类产品在全球评级强于大市（维持）产业链已占据全球核心地位，而半导体等核心领域仍待突破

6、，全球产出贡献仅6%，我们认为总体而言2020全年半导体板块行情会持续强于行业其他板块，同时关注周期性提价的子行业及各行业现金流好的龙头公司。聚焦一季度情况来看，受复工延迟影响，消费电子板块存在一定压力，龙头公司在现金流充沛情况下有望穿越周期进一步提升市占率。中长期2~3年维度，5G手机、AIoT以及半导体国产替代三大主题为我们战略看好的三大方向，建议关注三大趋势下的细分领域投资机会，在估值相对较低位置仍具有配置价值，看好中长期发展。证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款电子行业一季报展望专题｜2020.4.14目录消费电子板块：一季度受复工延后行业较弱，产品结构

7、改善公司表现较好......................1半导体板块：受益于国产化深入，部分公司有望走出独立行情........................................2周期性电子板块：MLCC走出周期底部，面板涨价趋弱，LED底部徘徊.........................4投资策略：关注半导体、周期子行业及各板块现金流龙头，建议逢低配置......................5插图目录图1：全球智能手机出货量预测.....................................................