宏观与行业联合专题研究：箭在弦上，深挖新老基建的板块机会.docx

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1、目录1、新基建重“质”，老基建提“量”32、通信：政府引导，提高行业景气度62.1、5G基建：理性看待运营商资本开支变化62.2、数据中心：疫情催化IDC短期需求上升72.3、特高压线缆：周期性明显，存在涨价预期82.4、信息基建：网络可视化、北斗等板块93、机械行业：工程机械与铁路设备受益基建加码123.1、工程机械行业：直接受益于基建加码123.2、铁路设备行业：轨交“新基建”带动景气度提升134、建筑建材：关注轨交、建筑现代化等产业机会164.1、关注轨交产业链164.2、建筑央企：龙头效应显现，ROE有望改善164.3、建筑业现代化：长期亮点，看好钢结构184.4、水泥行业

2、：内需，基建受益；进可攻，退可守205、环保：2020年治理大年216、风险提示231、新基建重“质”，老基建提“量”疫情对中国经济的冲击主要在于供应端，宏观政策以“纾困”为主。但是需求也受到影响，尤其在外需面临较大下行压力的背景下，适当的需求管理不可或缺，而传统基建和新基建则是需求管理的重要抓手。那么，新老基建到底力度多大？资金从何而来？给相关行业带来哪些机会？新基建代表新的增长点，但短期内传统基建仍为稳增长的主力。今年以“新能源汽车充电桩、城际高铁和城际轨交、特高压、5G、大数据中心、人工智能、工业互联网”为代表的新基建概念成为市场追逐的热点，其中5G基建、特高压、城际高铁成为

3、新基建领域增长规模大、确定性较强的领域。而随着5G基建加快，其商业应用（大数据、人工智能、工业互联网等）也将迎来发展的有利时机。新基建主要依赖社会主体投资，部分如人工智能、工业互联网多属于制造业相关投资，根据我们的估算，新基建概念落在统计局统计的基建领域规模预计在1万亿元以内，占整体基建投资比例5%左右。我们认为新基建的信号作用比较强，有利于加快经济转型升级和一定程度带动新兴领域投资，“质”重于“量”。从规模来看，今年基建投资主力仍是传统基建。对今年整体基建增速的预判可结合两个角度综合判断。一是行业角度，基建增速大概多高？二是资金角度，项目融资情况如何？行结合2019年基建子行业的

4、投资增速以及发展空间和行业政策，做一定线性外推，我们认为轨交、市政和公园景区、特高压在内的电网投资、5G等或较2019年有改善空间，广义基建增速大致在6-10%之间。表1：2020年广义基建合意增速在6-10%之间（单位：%）增速铁路运输道路运输水运空运管运邮政水利生态环保公共设施管理电力热力燃气水电信广播卫星互联网20136.318.53.514.376.934.921.331.127.814.537.428.18.258.5201416.620.312.69.2-14.038.426.526.023.119.41.916.825.679.720150.616.7-3.428.6

5、-5.290.221.024.420.215.74.030.718.495.42016-0.215.1-8.020.6-12.2-8.120.439.922.911.7-8.420.58.324.82017-0.123.1-11.98.532.523.016.423.921.8-1.95.011.6-5.222.02018-0.28.2-9.64.8-4.420.0-4.943.02.5-12.36.415.3-10.820.02019-0.19.0-22.5-17.8-3.415.01.437.20.3-0.218.116.99.0-6.02020E0.010.0-15.0-15

6、.0-10.0020.03.0-5.035-402.0-6.00-2.020.016.011.0-13.05.02020分项拉动0.002.6-4.0-0.18-0.100.000.040.16-0.271.6-1.70.8-2.40-0.20.310.650.15-0.170.03资料来源：Wind，固定资产投资统计年鉴，光大证券研究所估算从资金角度看，铁路、收费公路、轨交、空运、电力热力燃气、电信和互联网等行业具有使用者付费属性，筹资难度不大，而其他偏公益性行业（占比6成以上）则更多需要财政和准财政支持。Ø公共财政减收增支压力大（估算2019年公共财政对基建相关支出规模约3万亿

7、）：n今年前2月财政收入增速降幅为9.9%，其中税收降幅为11.2%，而考虑到增值税、所得税等税种（占税收比例6成）为次月缴纳以及叠加增值税减税翘尾效应，预计1季度税收增速落至-15%左右。而2-4季度税收增速即便随名义GDP增速改善而反弹，考虑到今年小规模的减税政策，预计今年税收增速仍在负区间。而即使非税收入增速保持10%的增长（2019年增速为20%，主要靠特定国有金融机构和央企上缴利润拉动），公共财政预算收入增速大概率在0以下。n考虑其他账户调入情况，2019年