地产行业深度报告：房企业绩会透露了什 么信息.docx

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1、正文目录引言4一、政策以稳为主，融资成本改善4二、房企积极复工复产，市场持续好转52.1售楼处普遍开放，销售逐步回暖52.2项目复工复产超90%，全年供货交付冲击可控6三、销售目标整体增长，货值推动为主因7四、拿地态度分化，注重权益提升及渠道多元11五、限价、打折项目结算拖累毛利率，短期有望保持平稳13六、降负债、提质增效为2020年关键词13七、投资建议14八、风险提示15图表目录图表1主流房企对2020年政策及资金端看法4图表2主流房企2019年平均融资成本4图表32020年3月以来房企发债成本显著下滑5图表4主流房企售楼处情况（截至3月中下旬）5图表53月百强房企单月销售同比降

2、幅大幅收窄5图表6主流房企2020年一季度销售情况6图表750城商品房月日均销售同比情况6图表8主流房企项目复工情况（截至3月中下旬）7图表92015-2019年全国一季度新开工占全年比重7图表10部分主流房企对全年供货、交付的看法7图表1130家主流房企2020年销售目标8图表1230家主流房企2020年销售目标增速分布情况9图表1325家主流房企2020年可售货值与目标去化率9图表14多数房企2019年销售回款率进一步改善10图表15主流房企对2020年全年楼市看法10图表162020年主流房企拿地预算11图表17部分主流房企2019年拿地权益比同比显著提升11图表18多元化拿地

3、成为房企拓展重要手段12图表192月以来百城土地周成交中一二线占比显著提高12图表20部分主流房企2018-2019年毛利率及后续展望13图表21已披露年报的部分50强房企净负债率（截至2019年末）14图表22部分主流房企未来经营战略14引言近期多家房企陆续召开业绩发布会，我们梳理总结了各家房企对2020年政策、融资看法，销售及拿地的预期，未来的经营战略等，寄希望通过各家房企的视角，为投资者提供一些参考。一、政策以稳为主，融资成本改善“房住不炒”基调难改，受益流动性宽松。从政策端来看，各家房企基本认为“房住不炒”总基调不会改变，但在因城施策的背景下，远洋认为疫情对各地方经济冲击相对

4、较大，各地方存在适度放松或刺激地产的冲动，后续需重点关注各地因城施策的力度。尽管政策基调未变，但恒大认为流动性宽松背景下，有利于需求的释放，将对楼市形成支撑；建业同样认为部分流动性会间接流入房地产。房企政策流动性图表1主流房企对2020年政策及资金端看法恒大“房住不炒”基调难改，但流动性宽松利于需求释放流动性环境改善碧桂园“房住不炒”，“房不刺经”为主基调流动性宽松融创“房住不炒”、钱不能太多进入地产，但政策面整体会较2019年缓和年内降低融资成本1-2个百分点旭辉政策平稳房地产融资松紧适度，境内融资成本降低建业不会因为疫情把房地产的供应端和消费端放开由于对实体经济不断降准，释放贷

5、款，流动性增加，间接会流入一部分到房地产远洋政策稳定且保持定力、各地方因城施策地产并非国家扶持行业，把握流动性宽松带来的窗口期资料来源：各房企业绩发布会，平安证券研究所融资环境改善，把握降成本窗口期。受国外流动性冲击，多家房企判断当前并不是海外债发行较好的窗口；相比之下，境内受益于流动性宽松，房企融资成本呈现不同程度下降，但用途管控仍相对严格，如公司债用途仍仅用于借新还旧。从全年来看，大多数房企认为融资成本仍会延续下行，融创、金茂、佳兆业等房企均表示，将借助流动性宽松的机遇，进一步降低融资成本。其中，融创计划通过调整融资结构、将2020年融资成本降低1-2个百分点，佳兆业希望通过拓展

6、多元化融资渠道，降低融资成本1-1.5个百分点。图表2主流房企2019年平均融资成本2019年融资成本7%6.65%6.00%5.60%4.94%4.54%4.45%4.21%6%5%4%3%2%1%0%碧桂园旭辉世茂金茂龙湖华润中海资料来源:公司公告，平安证券研究所发行人证券简称发行额(亿元)期限(年)票面利率（%）利率变化(pct)前次发行时间类型万科20万科0112.553.02-0.532019-9-24一般公司债滨江集团20滨江房产533.85-0.152020-2-18一般中期票据滨江集团20滨江房产313-0.242020-2-24一般短期融资券建发地产20建发地产75

7、3.66-0.622019-9-23定向工具金地20金地SCP004100.73972.6-0.032020-3-12超短期融资债券荣盛20荣盛地产14.10.73976.98-0.322019-3-11超短期融资债券时代控股20时代0412.576.30.12020-2-20一般公司债时代控股20时代0512.555.10.12020-2-20一般公司债美的置业20美置029.8454.2-1.52019-8-1一般公司债中交地产20中交房产1033.9