半导体行业深度报告：服务器芯片逆疫情求生-20200420-国金证券.pdf

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1、2020年04月20日证券研究报告创新技术与企业服务研究中心半导体行业研究买入（维持评级）行业深度研究)市场数据(人民币）服务器芯片逆疫情求生市场优化平均市盈率18.90投资建议国金半导体指数4837沪深300指数3839投资策略：虽然全球新冠肺炎疫情可能在6月底以前趋缓，但在疫苗发明前上证指数2838的各种民间及商业活动还是要靠着各种如雨后春笋般冒出的线上服务来帮忙深证成指10528控制，在4G手机及车用半导体需求不振下，服务器，笔电，游戏机这些高中小板综指9913效能运算(HPC)的芯片客户反而让台积电2020年营收同比仍然能

2、增长15-19%，各季度营收环比持平，这让我们预期提供服务器远端控制芯片的信骅，服务器内存接口芯片的澜起，x86服务器CPU龙头的英特尔，服务器AIGPU训练及推理加速器的英伟达，及x86服务器CPU后起之秀的超威6352将从二季度起出现数个季度超过10－15%的环比增长。所以我们建议在肺5831炎疫苗还没出现前，重点关注服务器逻辑及存储芯片及高效能运算芯片公5311司。47904270全球推荐组合：信骅（>95%）,澜起(>95%),英特尔Intel(36%)，英伟达3749Nvidia(31%),超威AMD(10-20%)，(

3、％)指的是服务器芯片占营收比。3229行业观点1904221907221910222001222020年服务器芯片市场增长>10%：在2019年衰退近5个点之后，我们估计全球服务器市场出货量在2020/2021年有10%（从之前的8%上修）／22%的同比增长机会，英特尔之前公布其去年服务器x86CPU出货量在同国金行业沪深300比衰退了三个季度后,四季度同比却增长了12%，而云端服务器CPU四季度更大幅成长了48%。统计彭博及Wind分析师对全球服务器相关公司2020年营收的预期，（浪潮36%Y/Y，中科曙光11%Y/Y，纬颖20

4、%相关报告Y/Y，信骅22%Y/Y,澜起42%Y/Y），加上我们相信服务器需求将被各种线1.《模拟芯片行业：长坡厚雪好赛道-模拟芯上游戏，影音串流，会议，办公，教学，医疗所带动，高速，低功耗需求让片行业：长坡厚雪好赛道》，2020.3.23半导体芯片朝向更先进制程（Intel10nm,10nm+,AMD使用台积电的7nm,2.《从华为MateXs热卖看“折叠”的大机7nm+,5nm制程）,更多的核芯运算，更多的PCIExpress接口,及更多内遇-折叠手机专题报告》，2020.3.17存通道方向迈进，预期2020年全球服务器芯片市场

5、同比增长可轻易地超过3.《面板价格涨幅超预期，布局龙头厂商现10%。良机-显示面板行业报告》，2020.2.23服务器芯片各领域龙头：1）英特尔要是能在今年顺利推出10nmIceLake-4.《调升存储器芯片行业评级报告-不畏病毒SP,明年推出10nmEUVSapphireRapids,其新设计及制程工艺才能在速干扰，行业曙光已现》，2020.2.12度，耗能，成本与AMD竞争；2）AMD使用的台积电7nmEUV制程跟英5.《1Q20存储芯片行业研究报告-不畏病毒特尔的10nm制程不相上下，但使用台积电5nmEUV制程的Genoa

6、才有干扰，行业曙光已现》，2020.2.12机会制衡英特尔10nmEUV的SapphireRapids/EagleStream。3）我们估计信骅二季度营收有15%以上环比及60%以上同比增长,主要受惠于服务器市场需求强劲及其白牌客户拿下华为部分x86服务器市场份额。4）英伟达安装在服务器的AIGPU加速器就像扮演训练人工智能增强推理能力的角色，我们初估英伟达服务器AIGPU加速器芯片2020年同比增长25%以上,比起2019年的2%好很多。5）澜起Montage主导服务器存储器控制芯片市场并受惠于服务器每年量的提升，使用DDR5内存

7、接口芯片将加一颗资讯缓冲器及提升价格。因英特尔将推新的x86CPU让存储器通道增加张纯分析师SAC执业编号：S113051910000433%，我们估计澜起未来五年同比增长应该会超过25%。zhang_chun＠gjzq.com.cn风险提示翟炜分析师SAC执业编号：S1130520020005zhaiwei＠gjzq.com.cn如果全球新冠病毒肺炎疫情不断扩大，可能降低对服务器的投资，对服务器芯片行业造成重大影响。美国政府持续利用其半导体技术优势来封锁华郑弼禹分析师SAC执业编号：S1130520010001为及海思，可能造成

8、国内ARM服务器大幅增长而不利于x86CPU服务zhengbiyu＠gjzq.com.cn器，AIGPU加速器，服务器远端控制芯片龙头公司。-1-敬请参阅最后一页特别声明行业深度研究内容目录一、服务器芯片逆疫情求生..........