历史上通胀上行阶段的行业表现-20190630-长城证券.pdf

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1、历史上通胀上行阶段的行业表现长城证券研究所宏观策略组汪毅；潘京121344575/36139/2019063019:45CPI结构性上行www.cgws.com

2、221344575/36139/2019063019:45CPI各板块权重CPI:权重:食品烟酒14.15%CPI:权重:交通和通讯29.61%CPI:权重:居住10.34%CPI:权重:衣着4.74%CPI:权重:家庭设备用品及其维修服务10.35%8.51%CPI:权重:医疗保健及个人用品20.02%CPI:权重:娱乐教育文化用品及服务数据来源：wind，长城证券研究所◼CPI结构中占比较大的是

3、食品烟酒、居住和交通通讯。www.cgws.com

4、321344575/36139/2019063019:45CPI的上行是结构性上行，核心CPI走低8.008.006.006.004.004.002.000.002.00-2.000.00-4.002016-012017-012018-012019-012016-012017-012018-012019-01CPI:衣着:当月同比月CPI:居住:当月同比月CPI:食品烟酒:当月同比月CPI:生活用品及服务:当月同比月CPI:交通和通信:当月同比月CPI:教育文化和娱乐:当月同比月CPI:医疗保健:当月同比月

5、数据来源：wind，长城证券研究所数据来源：wind，长城证券研究所◼一季度CPI上行主要是由食品烟酒和交通通信两部分上行引起，来源是猪肉价格上涨带动的食品价格上涨和国际油价上涨。4、5月主要由食品烟酒部门贡献。来源于猪价上涨和鲜果价格超预期上涨。◼其他权重小幅下行，核心CPI走低。www.cgws.com

6、421344575/36139/2019063019:45食品烟酒：猪价上涨或推动食品类CPI继续上行33.007.0070731.006.006065.005029.004054.0027.003.0030425.00202.0023.001031.0

7、021.00020.0019.00-10-1.001-2017.00-2.00-30015.00-3.002010-01-082011-01-082012-01-082013-01-082014-01-082015-01-082016-01-082017-01-082018-01-082019-01-0822个省市:平均价:猪肉周CPI:食品烟酒:畜肉类:猪肉:当月同比月CPI:食品烟酒:当月同比月CPI:当月同比月数据来源：wind，长城证券研究所数据来源：wind，长城证券研究所◼CPI分项猪肉与CPI食品烟酒分项相关度较强，猪价与CPI食品烟酒分项的走

8、势较为一致。◼猪肉价格占CPI权重约2.35%，占CPI食品烟酒分项约8%。www.cgws.com

9、521344575/36139/2019063019:45猪价上涨：生猪养殖产业链结构◼生猪养殖产业链分为上、中、下游，本次价格大幅上涨主要来自于中游养殖过程中出现的供应大幅下降。www.cgws.com

10、621344575/36139/2019063019:45猪价上涨：成本端价格或有上行60.00养殖成本结构40.0020.000.00其他费用固定资产-20.00摊分折旧-40.0023%3%饲料成本Wind45%2017-05-312017-07-28

11、2017-09-142017-10-262017-12-132018-01-262018-03-152018-05-032018-06-292018-08-242018-10-122018-11-292019-01-172019-03-052019-04-24仔猪成本数据来源：21%22个省市:平均价:猪肉:同比周人工摊分市场价:豆粕:饲用:带皮:同比日8%市场价:黄玉米:三级:水分14%:同比日◼成本端主要由饲料影响，而饲料主要是玉米和豆粕，在本轮猪价上涨初期（1-4月）豆粕和玉米的价格并未大幅上行，说明本轮上涨成本端价格传导有限。而4月份价格开始上行，成

12、本上行将逐渐向下游转嫁，或许会助推猪价继续上行。www.cgws.com

13、721344575/36139/2019063019:45猪价上涨：历史上较为严重的生猪疫情3000070002500350060004504002500060003000500020003505000250020000400030015004000200025015000300020030001500100010000200015020001000100500100050001000500500000002008-112010-022011-052012-082013-112015-

14、022016-052017-082008-11200