南京证券-宁沪高速-600377-车流量稳步增长 多元经营增厚业绩-100802

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1、南京证券有限责任公司NANJINGSECURITIESCO.LTD2010年08月02日公司研究报告宁沪高速(600377)宁沪高速（600377）：车流量稳步增长，多元经营增厚业绩长航油运与沪深300指数走势ò内容提要公司评级：推荐¾宁沪高速（600377）公司核心路产沪宁高速公路，通行费收入约占集团通行费总收入82.48％，占集团业务总收入61.87％，此外还从事312国道沪宁段，广靖、锡澄高速公路，江阴长江公路大桥，苏嘉杭高速公路的公路收费业务。¾各路段车流量与收入情况：经济的稳步增长和汽车保有量的增加成为沪宁高速区域内

2、车流量增长的重要保证，我们预计沪宁高速车流量将与江苏省GDP增速同步，维持在12%以上。09年江苏省货车计重收费标准的提升，使得沪宁高速公路日均全程单车收入增幅达8.47％，为公路收费带来长期利好。312国道沪宁段公路由于开放式管理，经基础数据营环境更加困难，车流量和收入都逐年减少。苏通大桥开通后，整个总股本（百万股）5037沿海大通道已完全贯通，苏嘉杭高速公路交通流增量近年来持续增实际流通A股（百万股）428加。实际流通A股市值（亿元）28.97¾多元经营，涉足房地产领域：宁沪高速除了经营高速公路配套业务，还分别控股和全资宁

3、沪投资与宁沪置业，启动广告业务与房地产开发业务，公司较低的拿地成本为增厚业绩带来了可靠的保证。¾稳定的股息率：宁沪高速自上市以来，一直维持高分红的股利分配政策，2009年度股息率为4.6%，明显高于其他行业，也高于高速公路研究员尹建辉行业的其他公司，分红非常可观。¾投资建议：公司现金流充裕，负债率低，多元经营扩张可期股息率高。投资咨询证书号S0620207050048预计公司2010-2012年EPS分别为：0.48,0.57、0.67，对应PE分别为：14.1、11.9、10.1给予推荐评级。研究员张娜电话025-83367

4、888-3085邮箱nicolezn@126.com作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。独立性声明所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。南京证券有限责任公司-1-NANJINGSECURITIESCO.LTD一、公司介绍图一宁沪高速所辖路桥图资料来源：公司资料图二公路业务中各路桥收入占比沪宁高速公路312国道沪宁段宁连公路南京段广锡澄高速公路资料来源：公司资料公司核心路产沪宁高速公路2009年通行费

5、收入约占集团通行费总收入82.48％，占集团业务总收入61.87％，今年一季度以来沪宁高速日均交通流量及通行费收入较去年同期增速明显，沪宁高速公路的收入增长对公司的利润影响巨大。312国道沪宁段经营环境更加困难，地方绕行道路的增加、江苏省取消政府还贷二级公路收费后对312国道的个别收费站点造成了一定的分流以及开放式收费的方式，导致312国道的流量和收入都进一步下降。苏嘉杭高速公路继续带来交通流增量近年来持续增加，尤其是苏嘉杭高速公路北端的苏通大桥开通后，整个沿海大通道已完全贯通，近年来车流量的年增长率高于10%，公路的日均车流

6、量现已达到设计流量的百分之七十左右。作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。-1-独立性声明所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。南京证券有限责任公司-2-NANJINGSECURITIESCO.LTD表一公司所辖路桥历年交通流量及通行费收入表2007年2008年2009年日均流量日均收入日均流量日均收入日均流量日均收（辆/日）（千元/（辆/日）（千元/（辆/日）入（千元日）日）/日）沪宁高速公路483

7、749348463158753509069732312国道沪宁段291844862792448922337368宁连公路南京段736117260181135230112广靖高速公路347055783497157234201563锡澄高速公路35231989368081020363771026江阴长江公路大桥381651919395991981400211915苏嘉杭高速公路213871629271371870300672175资料来源：公司资料表二2010年一季度同比车流量与通行费变化路桥项目日均流量比去年同期增长日均收人比去

8、年同期（辆/日）（%）（千元/日）增长（%）沪宁高速公路5612114.3910844.324.42312国道沪宁段20434-5.11307.5-10.18宁连公路南京段561413.84125.841.56广靖高速公路379419.99575.48.56锡澄高速公路386