2015年cpa讲义《财管》第八章企业价值评估06

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1、高顿财经CPA培训中心第八章企业价值评估（六）【教材例8-4】D企业刚刚收购了另一个企业，由于收购借入巨额资金，使得财务杠杆很高。20×0年年底投资资本总额为6500万元，其中净负债4650万元，股东权益1850万元，投资资本的负债率超过70%。目前发行在外的股票有1000万股，每股市价12元；固定资产净值4000万元，经营营运资本2500万元；本年销售额10000万元，税前经营利润1500万元，税后借款利息200万元。预计20×1～20×5年销售增长率为8%，20×6年增长率减至5%，并且可以持续。预计税后经营利润、固定资产净值、经营营运资本对销售的百分比维持20×0年的

2、水平。所得税税率和债务税后利息率均维持在20×0年的水平。借款利息按上年末借款余额和预计利息率计算。企业的融资政策：在归还借款以前不分配股利，全部多余现金用于归还借款。归还全部借款后，剩余的现金全部发放股利。当前的加权平均资本成本为11%，20×6年及以后年份资本成本降为10%。企业平均所得税税率为30%，净债务的税后利息率为5%。债务的市场价值按账面价值计算。要求：通过计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了。表8-8D企业预测期现金流量的现值计算单位：万元年份20×020×120×220×320×420×520×6利润表假设：销售增长888885高顿财经CPA培训中心电

3、话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微信公众号：gaoduncpa高顿财经CPA培训中心率（%）税前经营15151515151515利润率（%）所得税率30303030303030（%）净债务税5555555后利息率（%）利润表项目：销售收入100001080011664.0012597.1213604.8914693.2815427.94.00税前经营15001620.001749.601889.572040.732203.992314.19利润税后经营10501134.001224.721322.701428.511542.791619.93利润

4、税后借款200232.50213.43190.94164.68134.2499.18利息净利润850901.501011.301131.761263.831408.551520.75减：应付0000000普通股股利本期利润850901.501011.301131.761263.831408.551520.75留存资产负债表假设：经营营运25252525252525资本/销售收入（%）固定资产40404040404040／销售收入（%）经营营运2500270029163149.283401.223673.323856.99资本固定资产40004320.004665.60503

5、8.855441.965877.316171.18净值投资资本65007020.007581.608188.138843.189550.6310028.16总计净负债46504268.503818.813293.582684.791983.69940.47股本1000100010001000100010001000年初未分0850.001751.502762.803894.555158.396566.94配利润本期利润850901.501011.301131.761263.831408.551520.75留存年末未分8501751.502762.803894.555158.

6、396566.948087.69配利润高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微信公众号：gaoduncpa高顿财经CPA培训中心股东权益18502751.503762.804894.556158.397566.949087.69合计净负债及65007020.007581.608188.138843.189550.6310028.16股东权益现金流量：税后经营1134.001224.721322.701428.511542.791619.93利润减：本年520.00561.60606.53655.05707.45477.53净投资

7、实体现金614.00663.12716.17773.46835.341142.40流量资本成本111111111110（%）折现系数0.90090.81160.73120.65870.5935成长期现2620.25553.15538.20523.66509.50495.73值后续期现13559.2122848．0值5实体价值16179.46合计债务价值4650.00股权价值11529.46股数(股)1000每股价值11.53（元）高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微