注会讲义《财管》第八章企业价值评估06

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1、第八章企业价值评估(六)【教材例8-4]业刚刚收购了另一个金业，由于收购借入巨额资金，使得财务杠杆很高。20X0年年底投资资木总额为6500万元，其中净负债4650万元，股东权益1850万元,投资资本的负债率超过70%。II前发行在外的股票冇1000万股，每股市价12元；固定资产净值4000万元，经营营运资木2500万元；本年销售额10000万元，税前经营利润1500万元，税后借款利息200万元。预计20X1〜20X5年销售增长率为8%,20X6年增长率减至5%,并且可以持续。预计税后经营利润、固定资产净值、经营营运资木对销售的百分比维持20X0年的水平。所得税

2、税率和债务税后利息率均维持在20X0年的水平。借款利息按上年末借款余额和预计利息率计算。企业的融资政策：在归还借款以询不分配股利，全部多余现金用于归还借款。归还全部借款后，剩余的现金全部发放股利。当前的加权平均资木成本为11%,20X6年及以后年份资木成木降为10%。企业平均所得税税率为30%,净债务的税后利息率为5%。债务的市场价值按账而价值计算。要求:年份20X020X120X220X320X420X520X6利润表假设：销售增长率(%)888885税前经营15151515151515表8-8D企业预测期现金流量的现值计算单位：万元利润率(％)所得税率(%)

3、30303030303030净债务税后利息率(%)5L055555利润表项目：销售收入1000010800.0011664.0012597.1213604.8914693.2815427.94税前经营利润15001620.001749.601889.572040.732203.992314.19税后经营利润10501134.001224.721322.701428.511542.791619.93税后借款利息200232.50213.43190.94164.68134.2499.18净利润850901.501011.301131.761263.831408.55

4、1520.75减：应付普通股股利0000000木期利润留存850901.501011.301131.761263.831408.551520.75资产负债表假设：经营营运资木/销售收入(%)25252525252525固定资产/销售收入(%)40404040404040经营营运资本2500270029163149.283401.223673.323856.99固定资产净值40004320.004665.605038.855441.965877.316171.18投资资本总计65007020.007581.60818&138843.189550.6310028.1

5、6净负债46504268.503818.813293.582684.791983.69940.47股本1000100010001000100010001000年初未分配利润0850.001751.502762.803894.555158.396566.94木期利润留存850901.501011.301131.761263.831408.551520.75年末未分配利润8501751.502762.803894.555158.396566.948087.699087.691002&161619.93477.53寸T-^▼4Of<7566.94T—6158.39T—

6、4894.55f—3762.802751.501—HoLQ00og9Ogr-HcoLO■v—<▼—<匚竺-..紐、1/y二-l^Lz*x4K秋如啜（扌比仃二Ns©叫炫或改续表年份20X020X120X220X320X420X520X6税后经营利润1134.001224.721322.701428.511542.791619.93减：本年净投资520.00561.60606.53655.05707.45477.53实体现金流量614.00663.12716.17773.46835.341142.40资本成本（%）111111111110折现系数0.90090.81

7、160.73120.65870.59350.5395成长期现值3236.58553.15538.20523.66509.50495.73616.33后续期现值12942.8523990.45实体价值合计16179.43债务价值4650.00股权价值11529.43股数（股）1000每股价值（元）11.53【例题5•计算题】甲公司是一家从事牛物制药的上市公司，2012年12月31日的股票价格为每股60元，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟采用股权现金流量法评估每股股权价值，相关资料如下：(1)2012年每股净经营资产30元，每股税后经营净利润6元，预计未来

8、保持不变。(2)公司当询