2010年注会《财管》企业价值评估(7)

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1、2010年注会《财管》知识点总结:企业价值评估(7)2010年注册会计师《财务成本管理》科目第七章企业价值评估　　一、企业价值评估概述　　（一）企业价值评估的意义　　企业价值评估的含义简称价值评估或企业估值，目的是分析和衡量企业或一个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。价值评估使用的方法1.价值评估是一种经济“评估”方法。“评估”一词不同于“计算”。评估是一种定量分析，但它并不是完全客观和科学的。价值评估带有主观估计的成分，其结论必然会存在一定误差，不可能绝对正确。2.价值评估是一种“分析”方法：要通过符合逻辑的分析来完成价值评估提供

2、的信息不仅是企业价值一个数字，还包括评估过程产生的大量信息。价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。　　价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效。价值评估正是利用市场的缺陷寻找被低估的资产。　　企业价值受企业状况和市场状况的影响，随时都在变化。因此，企业价值评估结论有很强的时效性。价值评估的目的帮助投资人和管理当局改善决策1.投资分析2.战略分析3.以价值为基础的管理　　（二）企业价值评估的对象　　企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。　　1、企

3、业的整体价值　　企业的整体价值观念主要体现在以下四个方面：　　（1）整体不是各部分的简单相加　　（2）整体价值来源于要素的结合方式　　（3）部分只有在整体中才能体现出其价值　　（4）整体价值只有在运行中才能体现出来　　2、企业的经济价值　　经济价值是经济学家所持的价值观念。它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。　　注意区分：会计价值与市场价值会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值。会计报表以交易价格为基础。会计价值与市场价值是两回事。区分现时市场价值与公平市场价值公平市场价值：在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或

4、债务清偿的金额，即未来现金流入的现值（经济价值）现时市场价值：按现行市场价格计量的资产价值，可能公平，也可能不公平。　　3、企业整体经济价值的类别1.实体价值与股权价值企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。企业实体价值=股权的公平市场价值+债务的公平市场价值大多数企业购并是以购买股份的形式进行的，因此评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价值。但是，买方的实际收购成本等于股权成本加上所承接的债务。股权价值是股权的公平市场价值。2.持续经营价值与清算价值持续经营价值简称续营价值，是指由营业所产生的未来现金流量现值。企业的公平市场价值，是续营价值与清算价值中的较

5、高者——自利行为原则清算价值是指停止经营出售资产产生的现金流。3.少数股权价值与控股权价值少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量的现值。控股权价值与少数股权价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权增加的价值。　　控股权溢价=V（新的）－V（当前）控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。　　在进行企业价值评估时，首先要明确拟评估的对象是什么，搞清楚是企业实体价值还是股权价值，是续营价值还是清算价值，是少数股权价值还是控股权价值。　　（三）企业价值评估的模型　　有两种：现金流量折现模型、相对价值模

6、型。　　1、现金流量折现模型基本思想增量现金流量原则、货币时间价值原则企业价值评估与项目价值评估的联系（1）都可以给投资主体带来现金流量，现金流越大则经济价值越大（2）现金流都具有不确定性，其价值计量都要使用风险概念（3）现金流都是陆续产生的，其价值计量都要使用现值概念企业价值评估与项目价值评估的区别（1）投资项目寿命有限，企业寿命无限，要处理无限期现金流折现问题（2）典型的项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流（3）项目产生的现金流属于投资人（企业），而企业产生的现金流仅在管理层决定分配时才流向所有者　　2、相对价值模型　　这种模型是

7、运用一些基本的财务比率评估一家企业相对于另一家企业的价值。　　二、现金流量折现法　　（一）现金流量折现模型的种类　　任何资产都可以使用现金流量折现模型来估价。企业价值=∑未来现金流量的现值　　　　该模型有三个参数：现金流量、资本成本和时间序列（n）。　　1、现金流量模型现金流量折现率价值股利现金流量模型股利现金流量权益资本成本股权现金流量模型股权现金流量权益资本成本实体现金流量模型实体现金流量加权平均资本成本　　如果把股权现金流量全部作为股利分配，则股权现金流量等于股利现金流量，则上述前两个模型相同。在数据假设相同的情况下，三种模型的评估