原油篇：跟随宏观经济波动，油价继续震荡为主报-20190819-银河期货.pdf

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1、银河期货研究所能源化工研究报告原油篇：跟随宏观经济波动，油价继续震荡为主一、本周走势回顾及下周策略呈现图表1:国内原油SC主力合约连续日K线图单位：元/桶资料来源:文华财经本周国际原油价格跟随全球宏观经济层面的消息进行大幅波动，周二时油价一度上涨近4%，美国宣布针对中国新一轮关税征收日期的延后及将部分产品从新一轮征收名单中剔除，市场对于中美贸易争端缓和的预期促成油价的大幅反弹。不过，在美国长短期国债收益率倒挂、中国及欧洲经济数据利空的打压下，油价于周三大幅下挫并吞没了周二的涨幅。在供应端暂无进一步变动的情况下，需求端的影响仍占据主导地位，对全球经济

2、放缓的预期始终压制着油价上行的空间。不过，随着前期油价的不断下跌，沙特开始释放出减少供应量及出口量来稳定油价的信号，这也将在一定程度上限制油价下跌的空间。从美国国内的周度数据来看，截止8月9日当周，美国国内的原油商业库存连续第二周上升，整体库存依然高于过去5年同期的平均水平。不过，汽油库存小幅减少，与去年同期水平较为接近。另外，上周美国国内炼厂的开工率和原油日均投料量有所回落。就美国国内原油产量而言，上周原油日均产量稳定在1230万桶。综合而言，我们认为，现阶段供应端的变动并不明显，油价将更多的跟随宏观层面的消息展开波动，特别是中美之间贸易关系的变

3、化，总体来看，油价继续大区间震荡的概率较大。银河期货研究所能源化工研究报告二、影响因素分析(一)美国原油库存上升，汽油库存小幅下降根据美国能源署的报告显示，截止8月9日，美国国内的原油商业库存为4.405亿桶，较前一周增加160万桶。图表2:美国国内原油周度商业库存单位：千桶资料来源:EIA银河期货研究所另外，从美国国内的汽油库存来看，截止8月9日，美国国内的汽油库存为2.338亿桶，较前一周减少140万桶。图表3:美国国内汽油周度库存单位：千桶资料来源:EIA银河期货研究所银河期货研究所能源化工研究报告(二)美国炼厂产能利用率和原油日均投料量均出

4、现回落根据美国能源署的报告显示，截止8月9日，美国国内炼厂的产能利用率为94.8%，较前一周减少1.6%。另外，炼厂的原油日均净投料量为1782.6万桶，较前一周减少29万桶。图表4:美国炼厂产能利用率资料来源:EIA银河期货研究所图表5:美国炼厂原油日均投料量单位：千桶资料来源:EIA银河期货研究所(三)美国国内原油周度产量维持平稳根据美国能源署的数据显示，截止8月9日，美国国内的原油日均产量为1230万桶，与上一周持平。银河期货研究所能源化工研究报告图表6:美国国内原油周度日均产量单位：千桶资料来源:EIA银河期货研究所银河期货研究所能源化工研

5、究报告聚酯原料篇：下游开工逐步恢复，聚酯原料价格继续回升一、本周走势回顾及下周策略呈现图表1:国内PTA期货2001合约日K线图图表2:国内MEG期货2001合约日K线图资料来源:文华财经本周国内聚酯原料价格整体延续反弹的走势，MEG的上涨力度大于PTA。本周MEG主力2001合约强势上涨并成功突破4500元/吨整数关口，而PTA主力合约于本周从1909移仓至2001合约，但走势上来看，2001合约相对弱于1909合约，波动幅度亦较小。从下游需求端来看，本周终端涤丝产销率较好，周三当天一度放量至390%。本周聚酯企业的生产利润维持相对高位，进而刺激

6、了聚酯企业开工负荷的回升，周内平均开工率已经上升至90%附近，下周仍有部分企业逐步恢复生产。与此同时，得益于产销率的提升，本周聚酯成品库存明显下降，这也为后期旺季阶段提价和增加供应提供基础。就PTA而言，本周现货加工费逐步提升，截至本周五，加工费已经上涨至1050元/吨附近，较上周的最低点提升了近200元/吨，这也成为限制其价格进一步反弹的重要因素。从开工率来看，由于部分装置的陆续停产检修，周度开工负荷由上周的91%下降至本周的88%。另外，根据装置投产计划来看，新凤鸣一期的200万吨PTA装置将逐步投入生产，届时将导致国内PTA整体供应量的提升，

7、并导致现货加工费的压缩。就上游PX而言，其与石脑油之间的价差持续稳定在300-350美元/吨的区间内，其对PTA价格走势的影响力在削弱。就MEG而言，本周华东地区港口的库存小幅下降近1万吨，上周台风天气对港口库存的影响并不明显。另外，从石脑油制MEG的现金流来看，目前稳定在盈亏平衡线附近，而外采乙烯制MEG的现金流在银河期货研究所能源化工研究报告不断的恶化。从国内MEG企业的开工率来看，其复产的进度依然缓慢，煤制MEG企业的开工率仍在60%以下，整体MEG企业的开工负荷徘徊在65%左右，供应量难以持续回升也将在一定程度上有利于国内MEG库存的消化。

8、总体而言，我们认为，随着下游需求的逐步恢复，聚酯原料价格或将震荡回升，但就操作而言，现阶段并没有出现明显的机会，短线交易为