众筹监管论-论文.pdf

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1、2014年第8期法治研究众筹监管论彭岳摘要：众筹为网络时代金融创新之一种。借助众筹门户，资金接收者和资金提供者得以完成项目资金配对，既便利了小型企业的资本筹集，又有利于中小投资者实现投资多样化。在既有的法律框架下，众筹或被归类为证券或被归类为集资，并因此而受到严格管制。为鼓励社会资本流向小型企业，应就众筹设立豁免制度，从而在便利资本筹集与保护投资者之间寻求平衡。关键词：众筹众筹门户证券监管豁免制度小型企业特别是刚起步的工商业项目经常络的低成本和高覆盖率为资金供求双方提供便会遇到资金不足的难题。众筹正是解决此类资金利。网络众筹为金融创新的最新成果之一，如世缺口

2、金融创新之一。在众筹门户上，资金需求方界上最大的众筹网站Kickstarter成立于2009年，通过提供投资项目来募集资金，资金供给方通过中国第一家众筹网站“点名时间”则创建于2011提供资金寻求投资回报，众筹门户经营者则提供年。在网络时代，众筹的运作流程可概括为：网络必要的服务。④由于众筹的交易成本较低，很快便服务提供者设立众筹门户．项目发起人在众筹门成为风行于世界各地的小型企业筹资模式之一。户上为其项目寻求资金支持．众多投资者登陆众然而，众筹也蕴含着极大的风险。随着众筹规模筹门户提供相应资金。与“一对一”的民间借贷行的逐渐扩大以及一些众筹中介机构的相继破

3、产，为不同，众筹中的项目发起人与众多资金提供者一系列亟待解决的问题摆在了政府面前：对于众是“一对多”关系。②筹，是否监管?如何监管?由谁监管?根据投资者所可能获得回报的形式．众筹大致可分为两类：赞助性众筹和投资性众筹。前者一、众筹的运作原理及类型包括捐赠型和奖励型两种：后者包括债务型和股权型两种。其中捐赠型众筹(如GlobalGivings)的众筹的本意是集中众人的小额资金，为特定投资者不索求回报，主要用于非营利机构的项目项目和计划提供必要的资金援助。随着互联网的筹资。奖励型众筹(如Kickstarter、IndieGoGo和点出现以及网络世界与现实世界的相

4、互融合。一些名时间等)的投资者并不寻求利息、股息或营业网络创新者开始尝试建立网上众筹门户，利用网收入的一部分等作为回报但项目发起人应根据作者简介：彭岳．南京大学法学院副教授．法学博士。JamesJ．Williamson，TheJOBSActandMiddle—IncomeInvestors：WhyItDoesn’tGoFarEnough，TheYaleLawJournal，Vol122(2013)，P．2069．②SeeEdanBurkett，ACrowdfundingExemption?OnlineInvestmentCrowdfundingandU．S．

5、SecuritiesRegulation，TransactionsTheTennesseeJournalofBusinessLaw．Vo1．13(2011)，PP．66—68．60众筹监管论约定提供纪念品、打折商品或特别服务等。债务作为媒介，一家名为名媛坊的淘宝网店向近百位型众筹涉及借款问题，结构相对复杂。有的众筹投资者招股融资1500万元。在招股中，名媛坊在门户(如Kiva)在撮合项目发起人和投资人后，仅红岭创投的良好信贷记录以及红岭创投对名媛负责本金的分配和归还，利息支付问题由借贷双坊相关经营信息的掌握等均成为卖点。尽管该募方线下解决；有的众筹门户(如P

6、rosperandLend—集在性质方面存在一些法律隐患，但监管部门并ingClub)则把利息的支付问题也放到线上解决。未介入。与之形成对比的是另一起通过淘宝网出股权型众筹(如Crowdcube)的投资者通过投资成售股权的网络融资事件。该事件起因于2013年初为相关企业的股东，分享该商业项目所产生的利美微传媒在淘宝店“美微会员卡在线直营店”出售润，也因此而遭受投资失败的风险。③会员卡募集资金500万元。购买会员卡相当于购在中国，越来越多的众筹门户涉足投资性众买公司原始股票．单位凭证为1．2元，最低认购筹业务，并以债务型众筹为主导。此类众筹又被单位为100，只

7、需要花120元下单就可以成为持业界称为人人贷(P2P)，其基本流程是：在借贷环有美微100股的原始股东。在中国证监会北京监节中，由网络平台充当中介的角色：借贷双方在督局向其发出“监督检查通知书”并进行约谈后，网络平台上自主发布信息，自主选择项目，基本美微传媒于3月20日发布公告。称其服从证监会不需要借贷双方线下见面，也无需抵押担保；平台的决定，并且已经开始有序地通过淘宝网等渠道公司则为借贷两方提供咨询、评估、协议管理、回退回公开募集所有款项。值得注意的是，美微传款管理等服务，并相应收取服务费。尽管中国网媒出售股票或会员卡的行为并未得到淘宝网站上信用环境堪忧，

8、但P2P网贷平台仍以投资低门的支持，反而前后遭到了两