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1、本章重點:什麼是衍生性金融商品?衍生性金融商品類別遠期合約(Forwards)期貨(Futures)期貨與遠期合約的差異第十九章衍生性金融商品選擇權(Option)選擇權買權(Call)與賣權(Put)選擇權權利金的內涵影響選擇權價值的因素交換(Swap)交換合約的種類什麼是衍生性金融商品?衍生性金融商品是指由實物、權益證券、利率商品及匯率商品等衍生出來的新金融商品.例如黃豆期貨、股價指數期貨、利率指數期貨、股票選擇權、認購權證等.衍生性金融商品類別衍生性金融商品主要可以分成下列幾類:1.遠期合約(Forwa
2、rds)2.期貨(Futures)3.選擇權(Option)4.交換(Swap)期貨遠期合約選擇權交換混合式實物黃豆期貨金屬與能源現貨選擇權商品交換權益證券指數期貨股票選擇權、認購權證股票交換指數期貨選擇權利率利率期貨遠期利率協定利率期貨選擇權利率交換連動式定存、債券與保單匯率貨幣期貨遠期外匯外匯選擇權貨幣與匯率交換1.遠期合約(Forwards)遠期合約是約定合約持有人有權利與義務去執行一項交易，該交易是針對某特定證券或商品，而持有人必需在特定的時間以特定的價格去履行此合約。特定的時間稱為到期日；特定的價格
3、稱為合約價格；合約必需包括兩方:買方與賣方。常見的遠期合約如遠期外匯、金屬、能源產品與利率商品.遠期合約嚴格講並不是一種證券，寧可看成是一種合約。它是一種在將來履行交易的合約，合約價格也不同於現貨價格。遠期合約不需要保證金或權利金，有信用風險，所以交易人常是商業銀行。它的流通性差。遠期合約與現貨的關係當遠期合約到期時,遠期合約的價值就等於現貨價格.所以遠期合約在未到期前,它的價格就是等於現貨價格加上持有的成本,如利息支出、儲存成本、保險支出與運輸費用等.所以如果除了利息外,沒有其它的持有成本的話,遠期合約價格
4、可以看成是現貨價格的終值;或現貨價格是遠期合約價格的現值.2.期貨(Futures)遠期合約並沒有標準化的合約,也不易轉讓,期貨可以解決這樣的困難，將合約予以標準化，任何人都可以方便地交易。期貨是透過期貨交易所交易，任何人可以將期貨以當時之市價賣給交易所，或買自交易所，其交易對象不需事先知道。與遠期合約一樣，買賣期貨並不需要付出權利金，但是投資人必需繳交一定金額之保證金，即margin，以防止投資人悔約。每天期貨交易必需當日結算(marked-to-market)，如保證金不足，就面臨追繳之命運。期貨與遠期合
5、約的差異所以,雖然期貨與遠期合約都是約定在一定期間以後由買賣雙方執行約定的交易.但是兩者仍有以下的差別:遠期合約期貨1.是否在交易所交易?否是2.是否是標準化的合約?否是3.是否需繳交保證金?否是4.是否當日結算?否是順價差與逆價差理論上而言,期貨與現貨的價差應該是只有利息(假設無其他持有成本),而且這個價差的值是正的,稱為順價差.實務上,期貨市場常見逆價差.如果市場投資人不看好該期貨商品價格未來走勢,就會出現逆價差;看好的話,就一定是順價差,而且順價差會擴大.3.選擇權(Option)選擇權係針對特定證券或
6、商品，給予買方在特定日期(或在這日期之前)以特定價格交易的權利(不是義務)。買方有不執行交易的權利，但是如果買方要求履行交易的話，賣方無不履行合約之權利。所以這是一面倒之交易。常見之選擇權有個股選擇權與指數期貨選擇權.選擇權買權(Call)與賣權(Put)選擇權買權(Call)是指買方付出給賣方一筆權利金,就可以在特定日期(或在這日期之前)以特定價格買進特定標的物的權利(不是義務).選擇權賣權(Put)是指買方付出給賣方一筆權利金,就可以在特定日期(或在這日期之前)以特定價格賣出特定標的物的權利(不是義務).
7、選擇權買方與賣方不管是選擇權的買權(Call)或賣權(Put),都有買方跟賣方,買方有放棄的權利,但是賣方無此權利.所以買方付出很少的代價,換取獲高報酬的機會;反過來說,賣方只是收取微薄的權利金,卻要冒很高的風險.台灣期貨市場的選擇權與期貨台灣期貨市場的選擇權目前有個股選擇權如台積電、聯電、富邦金、中鋼、南亞等,還有台股指數期貨選擇權.期貨有台股指數期貨、電子期、金融期以及小台指等.台股指數期貨是以每個月的第三個週三為決算日,但是是以週四的開盤15分鐘的均價作為結算價.台灣的認購(售)權證與選擇權股票認購(售
8、)權證與選擇權其實很相似,都是針對股票的認購(售)權利,但是台灣的認購權證是由證券商發行而在股市交易,執行期間可以長達一年以上;而選擇權則是在期貨市場交易,最常見的執行期間是一個月期,一個月以上的選擇權成交量非常少.目前(2003年中)台灣股市的認購權證有很多,但是認售權證只有一個:以台積電為標的認售權證.選擇權履約(exercise)價格與權利金選擇權有兩種重要價格:1.履約(exercise)價
