“欧债年”暂画逗号 金融市场震荡收官——2011年12月国际金融市场分析

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1、42市场分析MarketsAnalysis国际金融INTERNATIONALFINANCE2012.01栏目编辑武岩“欧债年”暂画逗号金融市场震荡收官——2011年12月国际金融市场分析◎王蕾直到2011年最后一个交易日，欧债危机仍底的一个小红包而已。是投资者关注的中心。这预示着，其将在2012年继续左右整个市场风险偏好和实体经济前景。一、外汇2011年12月，随着欧洲央行和欧洲决策者采取了史无前例的行动来抑制债务危机，特别是欧洲12月30日是2011年最后一个交易日，欧元结央行12月21日前所未有地向银行提供了4890束了其历史上走势

2、最为震荡的一年。至此，欧元兑亿欧元的三年期融资操作（LTRO），加上美国经美元未能守住涨幅，滑落到1.30价位下方，全年累济数据表现超过预期，导致市场风险偏好回升，计下跌3.1%，十年来第一次出现连续两年的贬值走VIX指数应声下跌，拉动风险资产走升（见图1）。势；欧元兑日元则更是跌至100日元之下的十年低但是，无论是欧洲的救市措施，还是美国经济的位。由于欧洲债务危机仍悬而未决，而且经济增长好转，其持续性都不容乐观。美元流动性也未见前景黯淡，货币政策趋向宽松，欧元在2012年整明显好转，风险资产投资者收到的可能仅仅是年体仍将承受沉重压力。

3、2012年1月，欧元兑美元可能会跌至1.27美元甚至更低（见图2）。与欧元被市场推动下跌不同，瑞郎正在抗衡升60值压力的基础上寻求主动贬值。在本月15日召开57.08的第四季度政策会议上，瑞士央行维持瑞郎兑欧元50VIX指数的汇率上限在1.20，并表示将尽全力维护瑞郎汇率上限，准备好无限量购买外币，并将继续维持三个40月LIBOR目标水准为零。更为关键的是，瑞士央行30认为瑞郎汇率仍然很高,未来应当逐步走软。该央泰德利差23.40行近期进行的调查显示，瑞郎升值对63%的企业产20生负面影响，比上个季度的58%明显恶化，包括纺织和服装、金

4、属和机械、电子产品和精密仪器制造NovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20102011等行业。12月15日的政策会议之后，欧元/瑞郎大多在1.2050-1.2250的区间波动，但如果通胀数MarketsAnalysis市场分析43国际金融INTERNATIONALFINANCE2012.011.45001.65001.40001.60001.35001.55431.29618580.17876.91751.10001.05001.02091.00000.9500JanFebMarAprMay

5、JunJulAugSepOctNovDec201108/26/11欧元/美元汇率英镑/美元美元/日元美元指数美元/加元澳元/美元据显示瑞士经济陷入通缩，瑞士央行很可能会将干2009年时的纪录低点。但央行官员在这一决议上预底线调整为1.25甚至1.30。存在分歧，使得市场预期的50基点的降息举措成2011年，美元兑日元最终收盘报76.95日元。为泡影。同一天，英国央行未调整已经超低的利以此价计算，美元全年收低5.2%。这表明即便日率，货币政策委员会(MPC)投票决定维持其四个月本央行多次入市干预，日元仍升值明显。面对强内追加750亿英镑量

6、化宽松规模的计划不变。（2）大的升值压力，在截至11月28日的前一个月里，12月20日，瑞典央行下调附买回利率25个基点日本抛售了9.09万亿日元，是1991年以来最大至1.75%，以应对出口市场需求的疲弱。预计瑞典月度外汇干预金额。此后，美元流动性日益紧张，的基准利率将在2012年继续保持低位。（3）为应美国经济数据亦显示向好迹象，美元走强。此时，对欧洲经济急剧放缓并呼应欧央行降息举措，12月日元升值压力得以缓解，日本的干预压力也随之14日，挪威央行降息50个基点至1.75%。（4）12减弱。日本财务省12月30日宣布，在11月29月

7、23日，俄罗斯央行将指标再融资利率下调25个日至12月28日期间，没有抛售日元。由于欧债基点至8.00%，并上调存款利率25个基点至4.00%。危机恶化，加之瑞士和日本两国央行对本币的干此举出乎市场意外。不过在市场流动性紧张情况下,预，三大避险货币三者去其二，美元作为金融市该央行维持了重要的一日回购利率在5.25%不变，场避险天堂的地位从来没有像现在这么稳固。预称这是中性的货币政策。俄罗斯2011年前11个月计美元在下个月仍很有可能维持强势，日本央行GDP同比增长4.4%，全年CPI增长6.1%。虽然其暂可“按兵不动”（见图2）。绝对数

8、较高，但已是苏联解体以来的新低。预计俄罗斯会在明年释放更多的降息空间。二、利率与固定收益此外，澳大利亚央行12月6日下调利率25个基点至4.25%，为连续第二个月降息。主要原因在2011年12月，时至岁末，