2020年英镑走势前瞻：脱欧棋局，收官之战

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1、目录一、事件回顾：英国脱欧一波三折4二、协议脱欧的博弈与风险5三、新版脱欧协议下的英国10四、后市展望14图表目录图表1近期脱欧相关重要事件和影响4图表210月英镑兑美元走势5图表3脱欧法案的投票将充满不确定性7图表4复杂的英国立法程序（下议院发起立法）8图表55月欧盟议会选举英国方面的结果9图表6脱欧后续的可能进展9图表7新版脱欧协议中关于北爱尔兰的新内容11图表8新脱欧协议下关税边界的设置12图表9欧盟与非欧盟经济体的常见经贸模式12图表10英国脱欧对GDP增长的影响（英国央行估计）13图表11英国央行不同脱欧

2、情景下将采取的货币政策态度13图表12英镑兑美元周线图15图表13英镑兑美元周线图15图表14英镑兑美元月线图16一、事件回顾：英国脱欧一波三折临近终点，英国脱欧闹剧再起波澜。2019年10月17日，欧盟27国与英国政府达成新版脱欧协议，其中主要对北爱尔兰边境问题作出了修改。英镑兑美元重回1.29以上。不过随后形势再次转折，10月19日英国下议院通过Letwin修正案——该修正案要求先对脱欧协议进行必要的立法程序，再对其进行投票表决，以防止出现新协议通过审议后因立法程序问题出现无协议脱欧的情况。这意味着9月议会通过

3、的Benn法案被触发，英国首相被迫致信欧盟请求将脱欧再次延期3个月，但并未署名签字，政府和议会就脱欧是否延期的矛盾再次激化。10月22日，脱欧法案通过下议院关键的“二读”立法阶段，但好景不长，议院随后否决了政府的立法时间表动议——该时间表要求下议院在三天内完成立法程序，确保英国能在10月31日前正式退出欧盟。随后约翰逊威胁若欧盟批准3个月延期，将停止脱欧协议的立法程序，直接启动提前大选。市场此前乐观情绪遭遇当头一棒，英镑兑美元跌破1.29。10月24日，英国政府抛出B方案——将于10月28日再次发起大选动议，若议会

4、支持12月12日进行大选，可以接受适当的延期脱欧（见图表1和图表2）。不确定性再次上升，英镑小幅下跌，不过依旧在1.28上方。图表1近期脱欧相关重要事件和影响时间事件英镑兑美元10月10日英国首相与爱尔兰总理会晤，在市场悲观的预期下，双方达成重要一致▲10月17日欧盟与英国政府达成新版脱欧协议▲10月19日英国下议院通过Letwin修正案，推迟对脱欧协议的审议▼10月19日Benn法案被触发，英国首相被迫致信欧盟请求3个月延期，但约翰逊并未签字▼10月22日脱欧协议通过下议院关键的“二读”阶段▲10月22日下议院否

5、决政府时间表，英国脱欧时间很可能不得不延期。首相约翰逊威胁将启动提前大选▼10月24日英国政府表示可以接收延期，但前提是议会支持在12月前大选，将于下周一（10月28日）发起大选动议-资料来源：图表210月英镑兑美元走势1.32欧盟与英国达成新版脱欧协议英国首相要求提前大选英国议会推迟脱欧协议表决英国议会否决政府时间表，脱欧很可能延迟英国首相和爱尔兰总理会晤达成重要一致1.301.281.261.241.221.2010/0110/0210/0310/0410/0510/0610/0710/0810/0910/10

6、10/1110/1210/1310/1410/1510/1610/1710/1810/1910/2010/2110/2210/2310/2410/251.18资料来源：Bloomberg,英镑兑美元二、协议脱欧的博弈与风险协议脱欧的概率依旧最高。当前英国脱欧可能出现三个结局：协议脱欧、无协议脱欧以及第二次公投。从当前的形势看，第二次公投的可能性最小，英国议会通过该动议的概率非常低；无协议脱欧的可能性也大幅下降，一方面，欧英双方已经达成了新版的脱欧协议，而且英国政府的措辞发生了变化——不再以硬脱欧作为威胁筹码，而是

7、频繁提及提前大选；另一方面，欧盟的态度明显软化，有意配合英国避免硬脱欧。那么如何才能推动协议脱欧？欧盟乐见其成，关键还在英国各方政治诉求的平衡。议会投票通过存在风险。从当前英国下议院议员的主张和倾向来看，支持和反对新方案的议员势均力敌，约翰逊胜出的关键在此后的立法阶段通过修正案上的部分妥协，来争取工党中的异见分子以及中间的独立势力（见图表3）。而且即使投票最终胜出，优势也将极其微弱。提前大选，以退为进，一石三鸟。约翰逊首相将在10月28日第三次提请大选动议，大选时间初步定在12月12日。原因何在？从当前形势上看，议

8、会投票存在较大风险，而由于议会立法程序的繁杂（见图表4），延期脱欧再所难免，提前大选不失为反客为主的一招。从可能的选举结果看，保守党的底气更足，约翰逊上任以来的“雷霆”手段使得保守党的民调支持率稳步上升，其实用主义的执政风格也更契合当前英国的转变。除此之外，今年新成立的脱欧党在议会中尚无席位，而该党在5月欧盟议会的选举上，力压议会两大巨头（保守党和工党）（见