中国股票市场应引入“裸卖空”机制——对浑水公司“狙击”中国概念股的法律思考-论文.pdf

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1、中国股票市场应引入“裸卖空”机制中国股票市场应引入“裸卖空”机制——对浑水公司“狙击”中国概念股的法律思考刘昕内容提要浑水公司对中国概念股的狙击是以“裸卖空”为基础的。“裸卖空”单一股票与我国的融券业务有一定区别。其实质与期货交易中的卖空后实物平仓类似，但受限于该只股票的流通股数量。我国证券市场引入“裸卖空”机制，可以更好地防_tEr&价过高、被恶意操纵，且可以化解新股发行价过高等问题。裸卖空在金融危机期间被限制，并不是该制度本身的问题，只要适当监管，其风险是可控的。关键词裸卖空浑水公司期货刘昕．南京财经大学法学院讲师、法学博士210013中国广大投资者和普通民众对于“裸卖空”这

2、一的中国民营企业财务造假，从而导致这些公司股价专业术语的认知大多来自于浑水研究公司(Muddy大跌，甚至被交易所停牌或摘牌。被浑水公司“狙击”WatersResearch)(以下简称“浑水公司”)对中国概念的公司包括：东方纸业(ONP)、绿诺科技(RINO)[11、中股(以下简称“中概股”)的狙击以及美国、欧洲金融国高速传媒(CCME)、分众传媒(FMCN)121、新东方危机期间欧洲国家的“裸卖空”禁令，但是，绝大多数(NYSE：EDU)等多家知名公司。浑水公司在质疑这些人对于这一概念的含义、运作机理和可能产生的作中概股造假的同时，事先做好做空的准备，在股价下用仍然一无所知。本文

3、将主要针对浑水公司对中国跌的过程中伺机渔利。总体而言，浑水公司的“狙击”概念股的狙击行为进行分析，并着重阐述引入“裸卖行为有的证明是正确，有的也遭到了被“狙击”公司空”机制对我国大陆资本市场法律制度完善的借鉴的反击，但多数公司的股价是下跌的，这也造成了中意义。国企业海外融资的不利局面。从浑水公司的一系列操作来看，其对中概股的一、概述“狙击”大致分为两步：即对上市公司进行调研并发浑水公司是由美国人卡森·布洛克(Carson现问题；事先进行“裸卖空”并发布证据，在市场跟进Block)于2010年6月设立的一家专门从事做空中概股价大跌时买进股票平仓获利。其实，这种操作手法股的公司，但该

4、公司的设立地点目前不明(有一说在在欧美的发达市场国家很常见，包括很多对冲基金香港)。公司自成立以来，先后质疑了家赴美上市也采用。并且在欧美发达资本市场中还引申出了与一96—江苏社会科学2013年第6期法学研究“裸卖空”相配套的操作手法，即在目标公司被狙击、证监会批准，中国证券金融公司27日发布《转融通股价大跌时有事先与“狙击者”配合的律师出面征集业务规则》和《融资融券业务统计与监控规则》，上海普通投资者的委托，代理他们发起对目标公司的索证券交易所、深圳证券交易所和中国证券登记结算赔诉讼。因为索赔额往往十分巨大，这又进一步引发公司同13也发布了转融通业务配套细则，标志着转了股价的下

5、跌。其实，这种索赔诉讼并非目的，而是融通试点实质启动。现在，融资融券和转融通业务已一种配合打击目标公司的手段而已，但在股价风声在我国大陆的证券市场上普遍实施了。鹤唳之时，往往起到火上浇油的效果。我国目前的融券业务，其本质是做空者向证券“裸卖空”业务最早出现在美国，后欧美等发达公司借入股票先行卖出，在股价下跌后再行买回的经济体都予以采用。在美国次贷危机和持续到今13操作模式，而证券公司可以用自有的股票借出也可的欧洲债务危机中，各国证券监管部门纷纷对“裸卖以通过转融通业务平台从证券金融公司借人后再借空”行为实施限制，如英国在2008年9月18日颁布出。“裸卖空”与融券业务的重要区别在

6、于“裸卖空”为期4个月的禁止做空金融股的规定，德国随后宣不需要“预借”股票卖出，而是采取类似期货的方法，布禁止卖空11只德国金融地产类股票，荷兰财政部直接卖出手中没有的股票，在交割日买回相同数量宣布从9月2213起3个月内禁止金融机构做“裸卖的股票平仓，实质上与期货业务中的卖空后实物交空”操作，澳大利亚政府更在11月1313向国会提出割相同。立法，要求永久禁止“裸卖空”，而美国自次贷危机以2．与期货业务中“卖空”的区别来一直实施加强对“裸卖空”的信息披露要求并限制期货业务由于是一种保证金交易，而且存在合了持仓时间，且于2010年2月26日对上述临时性约到期日的限制，所以风险要大于

7、股票买卖。期货业措施予以常态化，但真正取消“裸卖空”业务的国家务分为“买多”和“卖空”两个交易方向，一旦某一投极少。资者开出了“买多”或“卖空”的仓位后，他有两种选择来履行他的合约，即在合约到期13以实物方式交二、“裸卖空”机制与相近业务的区别割【月和在进入到期月份之前反方向平仓。这样，期货1．与“融券”业务的区别业务实际上又可以分为四种交易模式，即买多后实从对浑水公司的行为模式分析中，我们可以看物交割，卖空后实物交割，买多后反向平仓和卖空后出这里面涉及到一个关键的制度，即“裸卖