价格型与数量型货币政策工具比较——基于包含时变通胀目标的DSGE模型-论文.pdf

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1、第32卷第12期Vo1．32，No．122013正12月Dec．，2013价格型与数量型货币政策工具比较——基于包含时变通胀目标的DSGE模型曲琦，郭步超(1．清华大学经济学研究所，北京100084；2．南开大学金融学系，天津300071)摘要：建立包含时变通胀目标的新凯恩斯DSGE模型，研究在分别使用数量型和价格型的货币政策工具的情况下通胀目标变动冲击对中国经济波动的影响。结果显示：在两种情况下，通胀目标变动冲击对通货膨胀和利率的波动均产生重要影响；当使用数量型货币政策工具时，通胀目标变动冲击是导致产出波动的技主要因素；

2、整体而言，价格型货币政策工具的调控效果要优于数量型货币政策工具。提出：我国央行应保。持货币政策的连续性和稳定性，形成长期稳定的通胀目标，并使货币政策调控模式逐步向价格型调控模式术y转移。关键词：通胀目标；货币政策工具；经济波动经n中图分类号：F822．0文献标识码：A文章编号：1002—980X(2013)12—0096—08济来，通货膨胀目标制已经先后被包括加拿大、英国、1研究背景捷克、巴西、韩国和南非等在内的近3O个国家所采本文基于中国的经验，分别使用数量型和价格用，并且越来越受到世界各国的重视。通胀目标制型的货币政策

3、工具，研究通胀目标变动产生的冲击的实施提高了货币政策的透明度，稳定了公众对未(以下简称为通胀目标变动冲击)对中国经济波动的来的通胀预期，在保持稳定的低通胀环境方面具有影响。在经济发展过程中，控制通货膨胀、保持物价良好效果。虽然目前我国未完全实施通胀目标制，水平基本稳定始终是各国实施货币政策的首要目但是保持物价稳定始终是我国货币政策的重要任标，甚至是惟一目标。自20世纪90年代新西兰率务。我国的通胀目标(见表1)具体体现在历年的政先提出货币政策应以控制通货膨胀为惟一目标以府工作报告及其他官方文件中。表11992-2013年我

4、国政府公布的通胀目标年份19921993199419951996199719981999200020012002RPI()6610151O6322NANACPI()NANANANANANA5441～20～1年份200320042OO520062OO7200820092O1O20112O122O13CPI()13～44334．843443．5注：1992—2001年的数据来源于参考文献[1]，其余数据来源于各年的政府I：作报告；RPI为全社会商品零售价格指数，2001年及以后完全以CPI为基准衡量通胀目标，不冉公布RPI数据

5、。现代货币经济理论认为，中央银行(以下简称为一r+(巩一7r)+(—Y)。央行)应根据特定目标变量(主要包括通货膨胀和产其中：g和r分别表示货币供给增长率和短期出缺口)与稳定状态的偏离来调整政策工具。两种名义利率。两种规则均假定通胀目标值丌是恒定类型的工具通常被用来描述各国实际实施的货币政的，央行通过选择通胀和产出缺口的反应系数来实策：McCallum_3提出的数量型工具(McCallum规施货币政策调控。则)；Taylor_2提出的价格型工具(Taylor规则)。它虽然McCallum规则和Taylor规则以其简洁明了的

6、形式受到学术界和货币当局的一致认可，成们可以描述为：为描述和分析央行货币政策的两种标准方法，但其g一g+声(巩一7r)+乒(Y一Y)；通胀目标不变的假定在近年受到较大质疑。从表1收稿日期：2013—09—13作者简介：曲琦(1973一)，男，山东济南人，清华大学经济学研究所博士研究生，研究方向：宏观经济；郭步超(1988一)，男，山西太原人，南开大学金融学系博士研究生，研究方向：货币政策、金融监管。96曲琦等：价格型与数量型货币政策工具比较可看出，我国的通胀目标具有时变的特点，面对不同为中间产品生产企业采取Calvoll]

7、的定价方式交错的经济环境，政府制定的通胀目标存在较大差异。调整价格，而非假定厂商在价格调整中承担调整成例如：1998-2000年，为了抵御1997年东南亚金融本。引入价格粘性可使总体价格水平成为一个平滑风暴的不利影响，政府公布了较高的通胀目标水平，变量，能够更好地拟合实际价格的动态变化。此外，以实现稳健货币政策的顺利推进；随着经济形势的模型是充分对称的。变化，2001-2003年政府公布的以CPI为基准衡量2．1代表性家庭的通胀目标仅约为1％，与前一时期的目标存在明代表性家庭的效用来自于消费和劳动。同时，显差异。为了考察名

8、义变量的作用，本文采用包含货币的效通胀目标具有时变性特点的原因在于，央行需用(money-in—utility，MIU)函数，并假定实际消费与要根据经济运行态势相机抉择以调节经济周期、稳实际货币余额不可分。家庭通过选择实际消费c、定经济运行。国内外学者对时变通胀目标给予了关持有政府债券B和实际货币余额一