我国创业版IPO抑价因素分析与实证-论文.pdf

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1、Financia1．Viewt金融视线我国创业版IPO抑价因素分析与实证吕非易张夏夫中央财经大学金融学院北京100081摘要：中国A股市场IPO抑价问题严重是一个不争的事实，IPO抑价率绝对值远远高于国外市场平均水平。寻求IPO定价与分配的有效机制以提高市场效率，是财务和金融学者探究“IPO折价之谜”的重大意义所在。本文对于中国证券市场IPO抑价问题的研究，将根据相关理论建立计量经济模型，选取特定的区间样本，统计IPO抑价结果，再通过多元线性回归方程，检验相关指标与抑价率的线性关系，并以此得出我国证券市场IPO

2、抑价的成因，并针对其中造成IPO严重抑价的因素提出可能的缓解措施，为IPO发行定价制度的改革提出合理化建议。关键词：IPO抑价；A股市场；定价效率新股首次发行抑价(IPOUnderpricing)，是指新股在首次公开一长期普遍存在的现象进行了不懈的探索和努力，提出了各种不同发行时定价较低，而在股票首日上市交易时价格较高，投资者认购的理论解释。新股能够获得超额报酬率的一种现象。中国A股市场IPO抑价问题BaronandH0hnstr0m(1980)最早提出委托代理理论。他严重是一个不争的事实，IPO抑价率绝对值远

3、远高于国外市场平均们认为发行人与承销商的利益并不完全一致，低价发行既可以保证水平。这被许多学者看作是我国股票发行价格不合理的一个主要IPO成功，又可以换取与客户的长期合作关系，尽管代价是要牺牲部依据，因此新股发行定价受到了广泛的质疑，这也是导致证券监管分承销收入。由于信息不对称的存在，发行人无法根据市场实际需部门一直致力于股票发行定价制度市场化改革的主要动因之一。求状况对承销商的行为进行约束。本文试图在国内外已有研究的基础上，运用目前可获得的有关数据Welch(1"989)，AlienandFaulhaber(

4、1989)，Grinblat资料，研究新股发行抑价的影响因素，为新股合理定价提出可行建andChuanYangHwang(1989)和GrinblatandChuanYang议。Hwang(1993)提出的信号传递理论认为发行人较其他投资者拥有信息优势，因为发行人了解公司的经营状况和资产质量，因此对于、理论回顾与文献综述新股的价值有一个大致的估计。自1970年代新股发行抑价问题被提出之后，西方学者为解释这BoothandChua(1996)和BrennanandFranks(1997)提出了—=■‘，■■目目r

5、■1●■-J■_■■I，■■ih0-_●j0-1■■_■■，■}‘●■‘‘■■■r■-h■●i●t，．-●■-l-．●一=■E：‘-1■E●r●■■0

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