独立董事制度与经营绩效的实证分析——基于安徽上市公司的经验数据-论文.pdf

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1、No-34．20132013年第34期经济研究导刊总第216期ECONOMICRESEARCHGUIDESerialNo．216独立董事制度与经营绩效的实证分析基于安徽上市公司的经验数据张才会，阮萍(云南财经大学会计学院，昆明650221)摘要：在中国独立董事制度的引入已有十年多的历史，独立董事在公司中扮演着指导和监督的双重角色，主要表现在其对公司薪金机制、高层管理者的任用、风险规避等都有重大影响，从而对公司经营绩效目标构成影响。为验证独立董事这一制度在具体经济市场对经营绩效的影响，致力于研究上市公司中经营绩效和独立董事制度这两者的相关性。关键词：独立董事；经营业绩；相关性中图

2、分类号：F830文献标志码：A文章编号：1673—291X(2013)34—0127—02为负相关、不相关和正相关三类结论。引言(一)独立董事比例与公司经营绩效在所有权与控制权分离的情况下，产生了内部人控制与胡勤勤和沈艺峰(2002)通过检验在同一个会计期间内道德风险，从而使保持董事会的独立性显得重要。独立董事董事中独立董事所占的比例和托宾Q值的相关性，最后发现当制度在英美等发达国家经历了七十多年的发展历程，并已经独立董事所占的比例在0％～16．67％这一区间范围时，独立董逐步建立起相对成熟的制度体系。世界五百强企业中绝大多事所占的比例和经营绩效正相关，但是当在16．67％～3

3、3．33％数的企业都设有独立董事体制，在英美等发达国家，独立董这一区间范围时，独立董事所占的比例和经营绩效负相关。事占董事会的比例高达甚至超过50％，独立董事的设置可以胡勤勤、沈艺峰(2003)也划分不同区间研究经营业绩和独立制约规范上市公司的日常经营活动和资金运作方式，避免犹董事所占比例之间的关系，得出了与谭劲松不同的结论，即如sT猴王事件的发生。独立董事制度作为改善公司治理结谭劲松(2003)选取独立董事的人员数量作为研究视角，首构的一项重要指标引入中国，学者们在对其寄予了厚望的同先从两名独立董事开始，随着独立董事人员数量的增加，上时也进行了诸多研究。其研究的视角之一就是该

4、制度的有效市公司的经营业绩也相应地增加，当人数达到5时，经营业性，公司治理能力的提高从一定层面上表现为公司绩效的改绩最好，超过6人之后业绩下降，业绩最差时对应的独立董善，于是本文将独立董事与公司经营绩效联系起来讨论。事为9人。可是我们依然认为，董事中独立董事所占的比例会在很一、理论分析与研究假说大程度上影响到独立董事作用的有效发挥。正常来讲，独立独立董事作为非执行董事不受控股股东和高管层管束，董事所占的比例比较大且具有的独立性越高时，他们的意见因其独立的监管身份而引进公司董事会。独立董事制度的引和建议能够在更大程度上受到关注，从而可以更有效地维护入，在一定程度上而言，使公司的股

5、权和控制权发生了分离，股东权益。尤其在中国，股权的集中度相对较高，当增加独立本身不持有股份的独立董事所具有的投票表决权能够对大董事所占的比例时能够限制大股东的不合理交易，提高上市股东的“一言堂”起到遏制作用。一方面期望其能保护中小股公司的经营绩效。东的利益，起到一定监督的作用；另一方面希望独立董事能基于此提出假设1：董事会中独立董事所占的比例和公够从专业化的角度为企业出谋献策，起到战略指导的作用，司的经营绩效呈正相关关系。从而改善公司内部治理结构，提高公司的经营绩效。(二)独立董事薪酬额度与公司经营绩效从2001年中国引入独立董事制度以来，独立董事制度诸多学者研究了独立董事薪酬

6、和经营绩效两者之间的与公司经营绩效的关系一直是学术界关注的热点话题。从实关系，最终得出不同甚至相左的结论。杜胜利和张杰(2004)证研究脉络来看，关于独立董事制度与公司经营绩效大致分通过研究认为，独立董事薪酬和前期的经营业绩呈正相关关收稿日期：2013—10—22作者简介：张才会(1988一)，-k-(回族)，云南会泽人，硕士研究生，从事财务管理研究；阮萍(1965一)，女，四川南充人，教授，从事公司理财、资产评估研究。一l27—系，与赵亮(2005)的实E研究结果不谋合：公州的经营业例(x．)、独立董事薪酬额度(x：)、独、董事需要参加董事会绩不相同时，独立羲事薪酬也会有显著

7、差异。公司的净资产相关会}义的次数()，其中8表示误差项。收益率超过20％H~，独立董事平均每年的薪酬额度为8．95接下来果用线性[u1『』

8、j分析经营绩效和独最事制度两万元；公司的净资产收益率在10％20％这一范同时，平者的关系。均每年的薪酬额度为5．63万元；公司净资产收益率小于零Y=aI木XI+a2木X2+a3术X3+B．(i=l，2，3，4，5)时，平均每年的薪酬额度为4．5万元。宋林、韩『t,l荣(2003)通采SPSS11．5软件埘以f模型进行回归分析．选取0．05过研究2002