我国国际收支平衡进入新常态.pdf

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1、主持人：赵雪芳65嘲经常壤Il甑差资本碗逆蔗的际收支p德毒舞硒蟊川能常念纯，颧豢遗人I霹lj资本净流m观换毯高国际收支平衡进入新常态外汇管理局国际收支司司长管涛率、价格等非交易价值变动影响)仅增响，境内主体财务运作方式由“资产本币加3亿美元。前三季度，累计增加640亿化、负债外币化”转向“资产外币化、负美元，同比少增83％，与同期GDP之比为债本币化”的变化。目前来看，今年我国1．1％，较2007年的峰值回落了l2．1个百资本项目逆差主要表现为三大特点：分点(见图1)。一是反映了对外资产从央行转向境内国内外汇供求缺口大幅收窄。前三

2、季机构和个人分散持有的过程。前三季度，度，银行代客结汇同比下降6．1％，售汇企业等市场主体在银行的外汇存款余额增长33．4％，结售汇顺差301亿美元，同增加1388tL美元，银行自身增持外汇头寸比下降92．1％；银行代客跨境收入同比增120多亿美元，除部分发放境内外汇贷款长l0．4％，支出增长23．4％，跨境收付顺外，其余由银行用于境外放款和投资。差790~L美元，同比下降68．1％。二是显示了国内企业“走出去”的步人民币汇率在合理均衡水平上保持基伐加快。前三季度，我国非金融部门对外本稳定。截至20l2年9月末，人民币汇率直接投资

3、52ML美元，同比增长29％。中间价收在6．3410元人民币兑1美元，较三是体现了境内企业对外负债的有序年前三季度国际收支主要数据上年末略贬401个基点。但根据国际清算减少。过去几年，国内企业进口通过海外旨，“国际收支状况继续改善”银行的数据测算，2012年前三季度，人代付等方式尽量延迟付汇，在贸易项下积羞项宏观调控目标已基本达成，民币名义和实际有效汇率分别升值0．2％累了大量美元空头。汇率双向波动后开始顶差、资本项目逆差正成为我国和贬值0．2％。2012年，人民币汇率弹调整原有的负债外币化策略，尤其是2o12衡格局的新常态。性进

4、一步增加。特别是扩大汇率浮动区年第三季度在相关政策规范下，企业进口间以后，人民币汇率基本由市场供求决由境外银行提供代付的负债余额下降400前三季度我国定。4月16日～9月28Et，人民币对美元多亿美元。在债务去杠杆化过程中，我国支状况进一步趋向基本平衡交易价日间平均波幅较上年全年扩大近并未出现许多新兴市场国家常见的外汇偿300个基点。同时，离岸(CNH)与在岸付困难。页目收支继续保持基本平衡。第(CNY)人民币汇率差价明显收窄，人常项目顺差706~L美元。前三民币汇率反映了当前市场自主平衡下的出经常项目顺差资本项目逆差计顺差l47

5、8~L美元，同比增长清水平。境内外远期汇价主要体现本外币成为我国国际收支平衡的新常态同期GDP之比为2．6％，较2007利率差异，又表明人民币汇率预期也基本司落了7．5个百分点(见图1)，稳定(见图3和图4)。随着人民币汇率趋于均衡合理水平，芏国际公认的合理水平之内。我国国际收支状况正进入一个新的发展阶页目(含误差与遗漏)呈现净流“藏汇于民”与债务去杠杆化段，我们不能再用老眼光、老方法看待和二季度之后，第三季度资本项目推动我国国际收支状况继续改善分析问题。现在仍有不少人热衷于用外汇71O4L美元。前三季度，累计逆储备变动扣减贸易、

6、直接投资等项目来估元，上年同期为顺差234HL美资本项目逆差冲减经常项目顺差，是算中国热钱流动的方向和规模，把资本项)。导致今年前三季度我国国际收支总顺差大目逆差等同于资本外逃，这种方法在新环者备增长大幅放缓。第三季度，幅减少的重要原因。而资本项目逆差主要境下可能会出现根本性失灵。I：1径的外汇储备资产(剔除汇反映了受国内与国际、市场与政策因素影一方面，在汇率基本由市场供求决66中国金融·2012年第22期定、外汇储备变动基本归零的情况下，图1中国经常项目差额和储备资产增加额与毋庸讳言，违法违规的资本外逃，中GDP之比(％)经常项

7、目顺差必然对应着资本项目逆差。国现在有，过去人民币汇率升值预期时也也就是说，我国通过贸易等交易获得的顺有，但这并非中国跨境资本流动的主流。差，不再对应于央行外汇储备的增加，而同时，资本外逃不仅中国有，美国也有，转为境内机构和个人分散持有，这部分对管理资本外逃是一个世界性的难题。管理外资产必然由其以对外投资、借贷和存放资本外逃应该疏堵并举：对于其中的合理等方式在境外运用。今后，我国经常项目成分，需要通过深化改革、扩大开放，因顺差、资本项目逆差的国际收支平衡格局昌昌势利导，变暗为明；对于其中的非法成+储备资产增加额与GDP之比一经常项

8、目差额与∞P之比有可能常态化，经常项目顺差越大则资分，则要继续通过加强部门配合、国际协数据来源国家外汇管理局国家统计局。本净流出规模越高(见公式2)。若仍以作，形成监管合力，保持严厉打击的高压储备变动为基准评估热钱流出入状况，态势。则会把境内主体合