我国经济进入新常态的关键：无风险利率下降.pdf

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1、●我国经济进入新常态的关键●无风险利率下降[一文／曾品固盛夏我国经济进入“新常态”，无风险利率的下降，无疑是可以灵敏的反应市场对资金的供求情况，为无风险利率的理最耀眼的亮点之一。多年以来，融资难、融资成本高一直是性回调腾出了空间。困扰我国经济的一大难题。去年六月“钱荒”期间，上海银从长远来看，随着我国经济的发展，两方面长期趋势决行间同业拆信利率(Shibor)和国债回购利率一度飙升到定资金供求成本和利率逐步下行：一方面，社会的资本规模2O％以上，再度引发了中国将进入高利率时代的担忧。但总量大了。另～方面，由于我国人口结构还处于释放人口

2、红是，2014年以来，货币市场的两大利率稳步走低，目前维利的阶段，根据生命周期理论，占人口绝大多数的青壮年人持在3％～4％之间，标志着无风险利率已经回落到了合理会倾向于更多的储蓄，因此我国储蓄率高于投资率，资本有区间。无风险利率下降，是经济进入新常态的关键一环。剩余的状况在短期内难以改变。此外，世界各国经济发展水平越高，从低收入国发展到观点一：无风险利率下降是经济市场化程度提高的高收入国，普遍从资本输入国向资本输出国演变，我国也不反应会例外，巨大的外汇储备就是最好证据：数据显示，我国外近年来，我国大力推进利率市场化改革，推出一系列政汇

3、储备在2009年4月份首次突破2万亿美元关口，2011年策措施，力图改善金融环境。中国人民银行自2O12年6月3月突破3万亿美元。至2014年一季度末，我国外汇储备8日起首次放开了存款利率上限，允许存款利率在基准利率规模达到3．948万亿美元。五年内，~t-iE储备已翻了一番。的基础上最高可向上浮动10％，同时扩大贷款浮动区间的以上长期趋势，在金融市场完备的情况下，会引导人们下限，将其从基准利率的O_g信调整为0．8倍。自2012年7形成利率下行的合理预期。市场越完备，长期趋势形成的利月6日起，中国人民银行又进一步将贷款利率浮动期间的

4、下率预期向短期利率水平传导的机制越灵敏，往往能比政府决限调整为基准利率的0．7倍。自2013年7月2O日起，中国定存贷款利率的体制更能真实反应出社会投融资成本的变人民银行全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷动。因此，在经济市场化程度提高和资本有富余的背景下，款利率0．7倍的下限。标志无风险利率的shibor和国债回购利率双双走低不是偶2013年10月25日，贷款基础利率集中报价和发布机制然的。正式运行。2013年12月7日，中国人民银行公布了《同业观点二：无风险利率下降通过资本市场对实体经济存单管理暂行办法》，允许银行业存款类

5、金融机构法人在全国起作用银~21"M市场向同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品发行同业存单，发行利率、发行价格等以市场化方式确定。在过去的“旧常态”下，社会大量闲散资金被利率虚高目前，我国同业拆借市场已经涵盖了所有的银行类金融的信托理财产品吸走。通常，吸纳的资金投向房地产、地方机构和绝大多数非银行金融机构，市场主体日益多元化，容融资平台或者产能过剩的重工企业。这些领域在现阶段通常纳了包括调剂资金余缺、资产负债管理等多种交易需求。这缺乏效率，但其规模却对地方经济具有绝对的影响力。因一系列的利率市场化改革措施，加陕了我国货币市场的发

6、此，当它们不能获得之前和投资者约定的收益时，政府不得展，使其更趋完善，银行间市场和国债回购市场的波动越发不通过各种方式兜底。四川省，睛61