天顺风能（002531） 布局海外 分享成长.pdf

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1、责任编辑：许华娜公司视点．．公司大本营由于公司主要绑定海外大客户，其出口业务在公司收入占比中较高，海外市场的景气程度实际上决定了公司的经营情况。目前公司也逐渐进行塔架生产的国际化布局，以应对近期美国和海外市场的持续景气，产能的逐步释放将带来公司业绩的稳步增长。天顺风能(002531)布局海外分享成长口张瞍专注风机塔筒，锁定海外务的占Bk$1~BB公司来说仍然不高。的成本优势，国外生产厂家开始加龙头同时，由于资质认定等方面的大对国内风塔产品的采购，这也造公司主营风塔及风塔零部件的问题，虽然国内的风电整机企业成了近几年国内风塔市场份额的增

2、生产和销售，其中风电塔筒占到收在国内市场中占据领先的位置，加。入的90％以上，是其收入的主要来但是短时期内海外风电市场仍然是虽然国内产品目前是以成本优源。而风塔在风机的成本中占比较Vestas和GE等品牌的天下，目前国势占据市场，但是由于国外产品格高，以双馈风机为例，风机塔架大内品牌市场份额较小，海外市场的局稳定，相对于内资品牌价格战没约占到风机成本的26．30％，是风机景气程度实际上也决定了公司的经有那么严重，因此整体售价和毛利成本占比最高的零部件。营情况。率仍然优于国内品牌，其毛利率水公司同时取得VestasSDGE全球海外市场回

3、暖带来公司业平也较好。公司产品从订单到收入风塔合格供应商资格认证，而2Ol1绩爆发确认需要4个月的时间，2012年一季年全球新增装机中Vestas和GE分别由于中国市场从2006年出台风度由于大量的出口订单确认加之受占据着12．9％和8．8％的市场份额，电标杆上网电价之后出现了爆发式到产能释放的影响，公司综合毛利均排名全球风机行业的前三。的增长，全球风电市场在2007-2009率水平出现回升。通过和GE、Vestas的合作公司年进入了高增长时期。而2009年之而受益于2011年海外风电业务在风塔领域逐渐获得国外企业的认后，由于金融危机

4、及美国风电装机的回暖，公司的净利润在20l1年出可。目前，~Siemens等海外企业都下滑的影响，整体增速有所放缓。现了恢复性的增长，2012年一季度纷纷开始使用公司的产品，公司未从2011年开始，虽然中国的装机开由于产能投放和订单确认的原因净来在风机塔筒领域将继续保持领先始出现下滑，但是欧美等新兴市场利润同比增速更是超过1o0％。的水平。保持强劲增长，根据国际风能协海外市场仍将快速增长而由于公司主要绑定海外大客会的统计，2011年，美国同比增长美国市场由于受到补贴到期影户，公司出口业务也一直在公司收22％，加拿大同比增长84％，印度

5、大响在2012年将保持强劲入占比中较高，除2010年受欧债危约同比增长ll5％。由于中国需求的放缓，全球的机影响海外风电市场出现下滑从而由于公司产品大部分都是出I：1凤电装机需求主要依靠欧洲和美国导致公司内销占比有所提高外，公产品，国内市场下滑对公司业绩影等新兴市场，根据国际风能协会的司海外业务在收入中的占比一直超响较小，而海外市场的复苏有效提统计，除中国外，全球的装机需求过80％。而同行业的竞争对手泰胜振了公司的业绩。主要集中在美国和欧洲各国。风能等目前虽然已经逐步开始进行目前国外风机塔筒的成本较20l1年美国市场增长迅猛，海外市场

6、的布局，但是目前海外业高，使用国内的塔筒品牌具有明显而由于美国风能地税(PTC)将证券导千叮·周刊73公司大本营-．公司视点责任编辑：许华娜于2012年底到期，因此2012f-美国搜嫠．一风电场将会抢在补贴到期前进行安。鬈静罅辱*搿鬻毒搿搿嚣舞疆螽嚣。j赞攒舞鬻矗辫鼯魏0誊静装，我们预计2012年美国风电装机市场将会维持强劲的增长，其中20124z一季度美国装机量就已经达。月内整体评级————————]到2．7GW，根据一般美国风机装机卖出减持中性增持买^规律，全年装机有望突破10GW。1月内整体评缀————j亚太市场仍值得期待在风电

7、成本持续降低的情况下，印度风机的安装保持了旺盛的潜力。印度市场在2011年达N36W辘计时段买入增持中性持卖出的情况下，制定了在20l5年的规模一个内01000将会达到每年5GW安装量的目标。三个内32OO0而福岛核电事故之后，日本政府希半年内53OO0望利用近海资源发展海上风电业一年内t5j3OOO务。同时，韩国也想致力于发展海上风力发电产业，再加上未来几年中国市场的平稳增长，亚太市场仍风电的新增装机有望达到55GW每洲生产基地。2012年6月12日公司还然可以期待。年，风电行业未来五年除2013年有收购丹麦的Varde工厂进一步布

8、局欧欧洲市场稳定增长可能增速出现下滑外，未来的发展洲市场，减少风塔运输成本，而公司目前欧洲的风电市场仍然保持前景仍然看好。IPO时的充裕在手现金可以保证公司着旺盛的增长潜力，在欧盟刚刚大订单在手，业绩增长无未来在海外的并