国际黄金价格波动与美国货币政策关系的实证研究

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1、FinancialViewl金融视线国际黄金价格波动与美国货币政策关系的实证研究陈爱首都经济贸易大学100070摘要：2015年4、5月以来，国际黄金价格的暴跌令人瞠目，黄金投资保值的功能再一次备受广大投资者的关注，因此研究影响国际黄金价格变动的相关因素变得尤为重要。美元和黄金价格之间有很深的渊源，国际黄金价格的变化与美元密切相关。本AAL2008年~q2ol5年4}I期间国际黄金价格波动着手，探究美国实行量化宽松贷币政策对国际金价的影响，并通过协整检验、VAI{模型等进行实证分析，最后对研究结果进行

2、总结以及从中获得的启示。关键词：国际黄金价格；量化宽松政策；协整检验；脉冲响应随着全球一体化程度的加深，美国次贷危机和欧洲主化。权债务危机一度将世界经济拖进漫长的低迷期，美元纸币(二)美元指数变化地位持续走低，欧元贸易区也出现了经济危机，黄金的货币美元指数(usDx)是通过平均美元与六种国际主要外属性持续体现，黄金价格不断走高。而近月来，美国经济好汇的汇率得出的，美元指数用来衡量美元对一揽子货币的转，美元指数走强，国际金价出现大幅跳水。汇率变化程度，显示的是美元的综合值。至今，国际黄金市场的定价权仍是

3、伦敦黄金市场和美国黄金市场来支配。美一研究背景元指数的变化会影响投资者在黄金与其他金融资产问的选美国次贷危机发生之后，美国为缓解国内失业率、加择，黄金投资需求发生变化进而影响国际黄金价格。美元快经济复苏先后实施了四轮量化宽松的货币政策，向资本和黄金都是国际储备的主要方式，他们之间有着显而易见市场注入大量资金，目的是试图通过增加货币供给的方式的替代效应。如图1所示，美元指数与黄金价格表现为反向来抑制联邦基金利率，使社会上保持充裕的信贷资金和较变动关系。低的利率水平，以刺激消费和投资支出的增加，达到增加产

4、值减少失业的目标。美国量化宽松的货币政策的实施，欧三、实证分析债危机的愈演愈烈，世界经济复苏不明朗等多重因素交织(一)变量选取及数据处理影响下，黄金成为众多投资者追捧的避险工具，国际金价也1．变量。基于前文的分析，以下将对国际黄金价格与一路高扬。自2013年初开始，国际金价在结束了持续屡创美国货币政策关系进行实证分析，检验美元指数(USDX)新高的走势之后极速逆转，从2013年4、5月间开始出现暴变动、美国通货膨胀率(CPI)与国际金价(GP)变动之间是跌，国际金价的大幅下跌给投资者带来了重创，黄金保

5、值增否有显著的因果关系。值的功能再度引起众多投资者的关注。2．数据处理。本文选取2008—2013年4月的64个月度本文主要以2008年美国次贷危机爆发以来的国际黄金数据，并对分别对美元指数、通货膨胀率和国际金价的原价格为研究对象，探究这一时期国际黄金价格的波动与美始数据进行取自然对数的数据处理，即lnusdx、lncpi、国实施量化宽松的货币政策之间的关系，并运用定量的分lngto。析方法进行分析，通过实证研究的结论来解释黄金价格波(二)时间序列平稳性检验(ADF单位根检验)动的原因。时间序列单位根

6、检验就是对时间序列平稳性的检验，非平稳时间序列如果存在单位根，则可以通过差分法二、影响黄金价格的因素分析来消除单位根，以得到平稳序列。利用ADF(Augment(一)美国通货膨胀率Dickey—Fuller)检验方法，检验lncpi、lngp、lnusdx黄金作为价值实体而存在，不受国家权力的支配和干结果如表l：扰，天然具有抵抗通货膨胀的功能。当美国的通货膨胀率由表1可见，原假设含有单位根，在水平检验中三个变走低的时，投资者投资美元的意愿将远远大于黄金，黄金价量的ADF值均达不到显著水平为1％、5％的

7、临界值，证明格走低；另一方面，当美国通货膨胀率走高的时，黄金保值检验结果不拒绝原假设，即三个变量均不是平稳序列存在显得尤为重要，投资黄金的意愿将远远大于美元，黄金价格单位根；一阶差分检验结果显示，统计量达到了小于显著水的上涨。如图1所示，美国再实施量化宽松货币政策之后，平为1％、5％临界值的水平，能够有效地拒绝原假设，是平美国CPI呈现上升趋势，同时国际金价的走势也一路上升，稳序列。因此，lncpi、lngp、lnusdx原序列不平稳，一阶因此，一般情况下，国际黄金价格与通货膨胀率呈同方向变差分序列平

8、稳，三个变量均为一阶单整I(1)。圈1．重际叠价与美元撇、荧田(IPI燕势圈(三)协整检验表1．AI)F检验结果。变量检验形式ADF佳1％临界值5％临界值P值结论lncpi(C。0。4)．39l683—3．545099—2．9l17300．9034不平稳D(1ncpi)(C，0。3)一3．5153鸸_3．546O09—2．9ll7300．O109平稳料lngp(C，0，2)一0．874189—3．642O97-2．9100190．7899不平稳D(1ng