高管激励与银行冒险行为综述.doc

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1、高管激励与银行冒险行为综述摘要：文章总结了银行高管激励与目险行为的理论和实证研究，认为银行高管激励结构通过强调奖金与股栗期权等短期的显性激励以及解职的隐形激励鼓励了冒险行为，增大了金融机构的风险也加大了金融(金融论文)系统性风险，而施加这种激励结构的止是偏好于短期冒险行为的银行股东。文章的研究为金融监管改革提供了参考，认为加强股东对高管薪酬和企业决策的影响并不能缓解银行的冒险行为，监管措施更应当着眼于权衡股东利益与金融稳定的冲突，血危机以后各国采取的监管加强措施可能并不能改善金融机构过度冒险的情况。关键

2、词：高管薪酬；公司治理；冒险行为；金融监管中图分类号：D922.291.91；F830文献标识码:A文章编号:2095—0098(2012)01-0057-08一、引论2007年金融风暴给壯界经济带来了匕大的冲击，至今欧洲和美国依然深陷衰退的泥沼。引发这场危机的根源众说纷纭，然而在这些纷纷扰扰的说法中，金融企业高管的不为激励显然是非朋重耍的•种。很多经济7家和观察者①认为金融高管薪酬设计不当是引发这场危机的深层根源z银行家们的薪酬结构中过于强调短期表现血且处有不对称的结构，半企业处有良好农现时银行家获得

3、了丰厚的收益然而企业农现糟糕的时候银行家却并未受到相应的惩罚，这种薪酬结构促使银行家采取如持有高风险资产，增加企业杠杆比率等冒险行为，最终导致了金融机构系统性危机的发生。尽管我国金融系统没有遭受美国那样的打击，但是次贷风暴也给我国高涨的经济浇下了*盆凉水，2008年第四季度年我国进出口大幅下降，『U此后的刺激计划虽然避免了经济下滑但是口最的信贷增杲也给我国银行系统埋下了口大的隐忧。如果对银行管理人员激励不为，这吐信贷增彊可能会流向高风险的企业或者项日,给我国银行系统和整体经济的健康帯來冲击。此外，我国政

4、府事实上对金融机构存在隐性担保，柑应的大而不倒问题较欧美更加严重，因阳更加需耍审慎监管。而金融监管如果没有考虑激励因素，很难以形成有效监管，十多年前的东南亚金融风暴止是山金融体系的这种隐性担保和不当激励结合而引发的(Radeletetal.1998),_2「些在那次危机中遭受□大打击的经济体如印尼等至今尚未恢复经济活力，因此研究金融高管薪酬激励与冒险行为对我国经济有很强的现实意义。针对高管激励结构产生的根源，存在两种不同的看法「•种观点认为这种引致银行风险行为的薪酬设计爭实上违背了股东的长期利益，是公司

5、治理失败的-•种农现，因I佃要求在银行公司治理中加大股东的声音，他们的观点也反映在了危机以后的•些金融改革法案中。李松，等加强公司治理能够防止金融机构过度冒险吗？59不恰当的激励结构将会引致银行的过度目险。金融机构的目险行为包括了牺牲银行长期农现追逐短期行为，将资源过多投资于高风险资产，以及过高的财务杠杆等，这些行为在07-08年的次贷危机中得到了充分的衣现。为薪酬中短期奖金比例过高时，银行经理人对能会忽视银行的长期业绩血采収短视行为。传统观点认为股票期权会增加高管的冒险行为(如Murphyl999),

6、原因在于期权具有不对称的凸性收益，期权价值与股价波动性止相关，为了垠大化期权价值管理人员可能会采取增加企业业绩与股价波动性的经营行为。但是高管所授了的期权通當都是价内期权，如果股价波动性増加尽管期权价值增加了但期权失去价值的可能性也会增加，如果期权的持有者厌恶风险那么他也町能并不采取增加股价波动性的经营行为，Ross(2004)的分析也农明期权授予对于冒险行为的作用在理论上并不如传统观点认为的那么明确。实证方面，Murphy(2000)和HallandMuprhy(2003)“衣明现金奖金和股票期权都増

7、加了企业的短期行为，但他们的分析并没有专门针对银行或者英他金融企业。内部般权是薪酬中的长期激励部分，然而和股票期权•样，内部股票同样具有凸性收益，柑应的债权的收益为凹形，股东比债权人有更强的风险偏好，但是高风险行为所产供的损失却山债权人共同承担，这些冒险行为事实上具有了外部性。银行山于木身具有高财务杠杆,而口山于存款保险(保险论文)或者隐形担保的存在，债权人对于银行冒险行为关注不够,因1佃这种风险转移行为能够给股权持有人带来更大的收益，因血银行高管中的长期股权激励…方而使得股东长期利益与经理人利益•致，

8、但另•方而也可能激励高管采纳高风险的经营行为。Johnetal.(2000)对银行的这种风险转移行为进行了分析，认为山于存款保险制度事实上给丫了银行-个期权，为了按大化这个期权的价值，银行川能会采収高波动率的资产组合。银行的这吐投资行为山经理人做出，经理人受到自身薪酬结构的驱动，为了避免银行的这种过度冒险，监管政策需要关注银行高管的薪酬结构。隐性激励也在金融高管的冒险活动中扮演了重要角色，当房•地产价格高涨的时候，市场认可了高风险次级贷款的