影响上市公司业绩的内部因素分析

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1、影响上市公司业绩的内部因素分析薛爽王鹏上海财经大学会计与财务研究院以清华大学经济管理学院以刃以一以〕年,了影响上市公司业绩的内部因素。【内容摘要】本文家亏损公司及配比公司为样本研究、、。单变量和多变量检验的结果都支持我们提出的公司品质假说盈余管理假说大股东侵害假说和过度投资假说,亏损公司前的质量就劣于配,它们在过程中的盈余管理幅度更大之后,大股东研究表明比样本通过占,用上市公司资金和要求上市公司担保来直接或间接地损害上市公司利益此外亏损公司还投资于更多行,面影响。业也对其业绩产生负【关键词】业绩品质盈余管理大股东侵害过度投资。,、资本市场对优化资源配置起着

2、举足轻重的作用通过资本市场有限的资金被引导到效益较好有良。,,,。好发展前景的企业中去正因如此与非上市公司相比上市公司的质量应该更好盈利能力应该更高而我国上市公司的实际情况是自年以来,亏损公司的数目逐年增加,亏损公司的比例也越来越大。上市公司出现亏损,这无疑是与股东权益最大化或股票价值最大化的经营目标背道而驰,也是公司利益相关各方都不愿意看到的。因此,分析影响上市公司业绩的内部因素,对投资者、监管者和其他利益相关者。,。比如市场竞争、都有着重要意义上市公司业绩不佳的原因极其复杂往往是多个因素共同作用的结果消费者购买能力,、和消费偏好的变化公司管理不力和战略

3、失误甚至国家宏观经济政策和会计政策的变化。,,等等都可能影响公司业绩在本文中我们不探讨影响公司业绩的外部环境因素而是关注影响公司业绩。的内部原因、、一研究方法假设与样本研究方法。,。我们选择比较研究的方法来研究影响上市公司业绩的内部因素因此首先要确定业绩的判断标准,。,本文对上市公司业绩的衡量选择公司是否出现亏损亏损公司作为一组样本作为比较的标准我们选择。、。了一组配比样本配比样本的选择标准是主营业务相同规模相近的公司研究背景与假设,。而中国证券市场从企业融资和优化资源配置是证券市场的两个基本的功能二者是相辅相成的还有,,另外一个功能即为国有企业改革服务把

4、发行股票作为解决国有企业困难的途径通过国有企业改组为上市公司以建立现代企业制度,解决国有企业的一些制度性问题如政企不分。由于附加了为国有企业,,,改革服务的功能造成了对证券市场功能的部分扭曲具体表现为各级地方政府为解决困难的国有企业。,。,将一些经营不善的公司推进证券市场这些企业在上市融资后可能只能解一时之急经过较短时间后。,又出现业绩下滑甚至是亏损由此本文的第一个假设是假设公司品质假说亏损公司在上市之前的品质就劣于配比公司。关,于上市资格《公司法》第条第款要求公司上市必须满足的条件之一就是在过去三年连续盈利。《公司法》中对盈利的水平没有具体的规定,但一般

5、而言,申请上市的公司业绩都必须达到比较高的。,①。,水平另外上市融资的金额也直接与公司的盈利能力相关对于业绩本来就比较差的公司要实现上市的目的并尽可能多地筹集资金,就要提高公司的盈利能力。在主营业务利润水平有限的情况下,公司通。在过程中,,在常会采用盈余管理的手段来操纵利润盈余管理的幅度越大以后年度内盈余管理转。后就越可能出现亏损本文第二个假设是。假设盈余管理假说亏损公司在过程中的盈余管理幅度大于配比公司我国上市公司股权结构上的特点突出表现为一股独大。比如,从一年,股上市公司第一一。。大股东持股比例一直保持在之间一股独大造成大股东比较容易侵占上市公司的利益

6、大股东侵占上市公司利益有很多途径。最常见的途径一是直接侵占上市公司资金,二是要求上市公司为其或其,。,下属企业的银行贷款提供担保从银行获取巨额资金一旦这些贷款不能如期偿还上市公司就必须承担。,,,连带责任由于大股东通常业绩比上市公司更差上市公司代为清偿后追索权如同虚设给上市公司造。成巨大损失所以我们提出大股东损害假说假设大股东损害假说。亏损公司大股东占用上市公司资金占总资产的比例高于配比公司。亏损公司为大股东及其关联企业提供担保的金额占总资产的比例高于配比公司公司在上市或配股后,现金流比较充裕。指出,由于管理层可能对现金滥,。,,用现金流多的公司更可能存在

7、道德风险具体来说如果公司现金流越多公司过度投资的可能。,性就越大过度投资不仅表现在盲目扩大原有业务的规模上更可能表现在投资与原有业务不同的其他行。,,业尽管在理论上多元化经营和专业化经营孰优孰劣并无定论但现有实证研究基本都证明了多元化经营会给公司价值带来负面影响。如,以美国公司作为样本的研究表明公司多元化经营会损害公司的价值。以日本和英国公司为研究对象,也。,,,得到了相似的结论那么为什么很多企业还热衷于多样化经营呢公司规模越大涉及行业越多管理者控制的资源就越多,权利也越大。特别是中国国有企业的管理者一般都有着浓厚的政治背景,企业规模往往是管理者政绩的一种

8、表现。在此背景下,我们提出过度投资假说。假设过度投资假说亏损公司投