新股发行制度改革历史及此次改革措施

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1、新股发行制度改革历史及此次改革措施事件：4月28日，中国证监会发布了《证监会公告[2012]10号》，制定了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，自颁布之日起实施。1.6项改革重点措施，旨在降低“三高”及新股炒作问题此次新股发行制度改革意见与现行《证券发行与承销管理办法》相比主要有6项改革措施，包括：强调监管机构减少干预，新股发行制度建设着重信息披露，淡化盈利能力判断；引入个人投资者参与网下询价配售；提高网下投资者配售股份的比例，建立网下向网上的回拨机制；新股发行价格参照行业平均市盈率；取消网下配售股份三个月的锁定期，

2、引入存量发行制度；加强对炒新行为的监管以及对不当行为的惩罚力度。此次新股发行改革旨在解决新股发行的“三高”问题（高发行价、高发行市盈率、高募集资金）及新股过分炒作问题。2.相关具体操作细节，尚需明细目前证监会发布的新股发行制度改革意见只是提出了相关的建议，在具体操作的细节上并未给出明确规定，比如对同行业上市公司的界定、存量发行制度的具体操作、对炒新的具体监管措施等。3.新股发行制度改革的影响从存量角度看，由于目前A股整体估值并不高，此次的新股发行制度改革意见对A股市场整体影响有限，但需要警惕中小板创业板中部分个股估值过高的风险

3、。从新股发行角度看，不论是新增“25%规则”、还是取消网下配售股锁定期、提出存量发行，都将有效抑制新股发行市盈率，降低新股首日炒作问题。从操作角度看，网下申购比网上申购更具优势。如果决定进行申购，应进行网下申购。中长期来看，A股市场的价值投资功能将更加清晰，真正具有持续成长能力的公司能够获得市场的青睐。目录新股发行制度改革历史......................................................................................................

4、.......3此次新股发行制度改革的主要措施..........................................................................................4一、完善规则，明确责任，强化信息披露的真实性、准确性、充分性和完整性.........4二、适当调整询价范围和配售比例，进一步完善定价约束机制.....................................6三、加强对发行定价的监管，促使发行人及参与各方尽责..................

5、...........................6四、增加新上市公司流通股数量，有效缓解股票供应不足.............................................7五、继续完善对炒新行为的监管措施，维护新股交易正常秩序.....................................8六、严格执行法律法规和相关政策，加大监管和惩治力度.............................................8新股发行制度改革历史新股发行制度经历了从行政审批制到核准制再

6、到询价制的三个阶段。1992年之前，内部认购和新股认购证。新股认购证成为暴富的代名词，也留下了内部职工股这一遗留问题，在2000年才得到妥善解决。上述两种新股发行方式，由于效率不高，受众面窄，因此被淘汰。1993年，与银行储蓄存款挂钩。此举改善了前面新股发行不公的现象，但是每遇新股发行，经常会发生地区间资金大量转移，而且新股发行的效率也不高。1996年，全额预缴款按比例配售方式"全额预缴款"方式包括"全额预缴款、比例配售、余款即退"和"全额预缴款、比例配售、余款转存"两种。该办法解决了认购证发行的高成本、高浪费现象，也消

7、除了存单发行占压资金过多过长的问题。但是也存在一些问题，解决不了外地购买者资金搬家的问题，中小投资者所能真正购到的股票可能在申购数量中所占比例很少。1999年，对一般投资者上网发行和对法人配售相结合。这种方式的初衷是为了健全证券市场发现价格的功能，培育机构投资者。但容易滋生寻租者，有少数发行人将配售权作为特权买卖，不按真正的战略关系选择战略投资人；一些机构不履行持股期限承诺，私下倒卖获配新股等。2001年，上网竞价方式。上网竞价发行方式可以减少主观操作,防止违规行为和黑箱操作行为的发生。但是由于股票发行价格只是根据市场的申

8、购情况来决定的，往往发生新股申购发行价很高的局面。因此难以长期推行。2002年，按市值配售新股。在新股上网定价发行中，由于申购专业户垄断了一级市场，对二级市场投资者有失公平，所以5月份开始全面推行按市值配售新股。但按市值配售新股与新股发行市场化之间存在矛盾，不能充分体现一级