我国上市公司股利政策分析

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1、万方数据我国上市公司股利政策分析汾西矿业化工公司孙月飞【摘要】股利政策作为企业的核心财务问题之一，一直受到各方的关注。股利的发放既关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司的未来发展。如果支付较高的股利。一方面可使股东获得可观的投资收益，另一方面还会引起公司股票市价上升。但是过高的股利．将使公司留存利润减少，或者影响公司未来发展，或者因举债，增发新股而增加资本成本，最终影响公司未来收益。而较低的股利，虽然使公司有较多的发展资金，但与公司股东的愿望相违背，致使股票价格下降，公司形象受损。因此，制定适当的股利政策，使股利的发放与公司的未来持续发展相适应，并使公司

2、股票价格稳中有升，便成了公司管理层的终极目标。【关键词】股利政策；股利分配；上市公司股利政策是上市公司将税后收益在股东所得股利和留存盈利之间进行合理配置的策略。因留存盈利构成上市公司内源融资的重要方面．故股利政策与上市公司的内源融资息息相关。显然，它属于企业金融学的研究范围。不过，从股利政策的经济影响和市场效应看。股利政策作为公司经营行为和经营业绩的反映与折射，会对公司的股票市价和公司的市场形象产生至深且巨的影响。从这个意义上说．股利政策又理所当然地成为证券理论界研究的重要内容。遗憾的是，近年来虽然也有一些专家涉足了上市公司股利政策研究，但这一问题至今没有引

3、起证券理论界的广泛关注。在这种情况下．从历史和现实相结合的角度出发，全面、客观地揭示上市公司股利政策方面存在的问题．并探寻相应的矫正对策，无疑是十分必要的。股利政策作为企业的核心财务问题之一，一直受到各方的关注。因为股利的发放既关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司的未来发展。如果支付较高的股利，一方面可使股东获得可观的投资收益，另一方面还会引起公司股票市价上升。但是过高的股利，将使公司留存利润减少．或者影响公司未来发展．或者因举债、增发新股而增加资本成本．最终影响公司未来收益。而较低的股利，虽然使公司有较多的发展资金，但与公司股东的愿望相违背，致使股票

4、价格下降，公司形象受损。因此．制定适当的股利政策，使股利的发放与公司的未来持续发展相适应，并使公司股票价格稳中有升．便成了公司管理层的终极目标。一、影响上市公司股利政策的因素(一)股利发放的限制条件1．法律性限制法律为股利政策限定了一个范围，在这个范围内．决策者再根据其他因素决定其具体的股利政策。法律对股利政策的规定是很复杂的，国与国之间的条例也有差别。如美国法律对股利分配的规定有三项原则：(1】股利必须从公司现在或过去的盈利中付出；(2)股息不可用公司的资本支付；(3)当公司的债务超过其资产，而无力偿付债务时，公司不得派发股息。除此之外，一些国家为了防范企

5、业低额发放股利而超额积累利润，帮助股东避税，往往从法律上规定超额累积要加征额外税款。我国目前有关的法规没有关于超额累计利润的限制，对股利发放的规定与美国的基本相同。2契约限制当公司通过长期借款、债券、优先股、租赁合约等形式向外部筹资时，常应对方要求，接受一些约束公司派息行为的限制条款。这些契约的限制都将影响公司的股利政策。确立这些限制性条款，限制企业股利支付，其目的在于促使企业把利润的一部分按有关条款的要求进行再投资，以增强企业的经济实力．保障债款的如期偿还。(二)企业内部因素的影响1．变现能力公司的变现能力是影响股利政策的一个重要因素。公司资金的灵活周转是

6、企业生产经营得以正常进行的必要条件。公司现金股利的分配自然也应以不危及企业经营资金的流动性为前提。如果公司的现金充足。资产有较强的变现能力．则支付股利的能力也比较强。如果公司因扩充或偿债已消耗大量现金，资产的变现能力较差．大幅度支付现金股利则非明智之举。由此可见．企业现金股利的支付能力，在很大程度上受其资产变现能力的限制。2．筹资能力89公司如果有较强的筹资能力，则可考虑发放较高股利。并以再筹资来满足企业经营对货币资金的需求；反之，则要考虑保留更多的资金用于内部周转或偿还将要到期的债务。一般而言，规模大、获利丰厚的大公司能较容易地筹集到所需资金，因此，它们较

7、倾向于多支付现金股利，而创办时间短、规模小、风险大的企业，通常需要经营一段时间以后，才能从外部取得资金，因而往往要限制股利的支付。3资本结构和资金成本公司债务和权益资本之间应该有一个最优的比例，即最优化资本结构，在这个比例上，公司价值最大，资金成本最低。由于股利政策不同。留存收益也不同，这便使公司资本结构中的权益资本比例偏离最优资本结构，从而对公司股利政策的选择产生制约。另外，不同的股利政策还会影响公司的未来筹资成本。留存收益是企业内部筹资的一种重要方式，同发行新股或举债相比，成本较低。但股利支付与企业未来筹资成本之间存在着矛盾，这就要求企业的财务人员权衡股

8、利支付与筹资要求之间的得失，制定出适合企业实际需要的