我国上市公司股利政策分析

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1、摘要：虽然近几年我国上市公司发展良好、资本市场也日益完善，但在我国上市公司中不合理的股利分配现象还普遍存在。而股利政策与融资决策、投资决策并称为上市公司的三大财务管理决策，在上市公司的经营活动中具有举足轻重的地位。　　关键词：股利；股利政策；上市公司；现金股利　　上市公司股利分配是股东实现投资回报的重要方式，它关系到股东的现期收益与公司的未来发展，关系到不同股东群体之间的利益均衡，进而关系到上市公司和证券市场的健康发展。因而，对于股份公司来说，制定一个合理，正确的股利政策是非常重要的。长期以来，归纳出常

2、用的股利政策主要有以下几种类型：剩余股利政策、固定股利或稳定增长股利政策、固定股利支付率股利政策、低正常股利加额外股利政策。由于我国资本市场的建立只有十几年的时间，还很不完善，存在诸多的问题，本文通过研究我国上市公司目前股利分配中存在的问题，从多方面、多角度采取有效措施，提出合理建议，规范上市公司的股利分配行为，促进我国资本市场健康、稳定发展，保护投资者利益。　　一、我国上市公司股利分配政策中存在的问题　　（一）分配现金股利公司数量少，派现水平低。　　股份公司分派股利的形式一般有现金股利，股票股利，财产

3、股利和负债股利等。而我国有关法律规定股份公司只能采用现金股利和股票股利两种形式。现金股利作为上市公司股利分配的重要方式，是投资者实现合理投资回报的有效渠道。但是，我国上市公司治理机制尚不健全，上市公司分配现金股利的主动性不足，约束力不强。据资料统计，分配现金股利的上市公司在2005年至2007年，分别为621家、698家、779家，占所有上市公司总数的比例分别为45%、48%、50%。而上市公司分配现金股利的规模为2757亿元，占2007年净利润9483亿元的29%。近几年上市公司分配现金股利的公司数量

4、以及分配现金股利的规模都有一定程度的提高，但是与国际成熟市场相比，分配现金股利的上市公司和派发现金股利的规模仍然较低，需进一步规范。　　（二）上市公司不分配现象普遍;　　上市公司的责任是给股东较高的投资回报作为对其承受高风险的补偿。但是，我国上市公司明显缺乏这种应有的责任感，不分配的现象带有普遍性。从所搜集到的数据中我们可以看出，2006年不分配股利的上市公司有698家，占比47.81%；2007年不分配股利的上市公司有675家，占比42.86%，不分配的上市公司所占比重还是非常大的。　　（三）上市公司

5、股利分配的短期行为严重，股利政策缺乏连续性和稳定性。　　稳定的股利政策可以减少公司其他因素变动对股价的影响,可以均衡股利水平,维持公司的良好形象。在西方比较成熟的资本市场中,即使利润波动很大,公司通常倾向于支付稳定而持续增长的股利。但我国大多数上市公司没有明晰的股利政策目标,现金股利时高时低，送配股，转增股随意，股利政策波动大在股利政策的制定和实施上缺乏长远打算,带有盲目性和随意性,无论是股利支付率,还是股利支付形式均频繁多变,缺少连续性,投资者很难从现行的股利政策推知未来股利如何变化，这样也在一定程度

6、上造成了二级市场股价的异常波动。　　二、完善我国上市公司股利政策的对策　　（一）制定相关法规,规定具备股利分配条件的上市公司必须实施股利分配　　法律制度和法律环境对公司股利支付水平具有很大影响。而我国在股利分配上的相关法律政策比较欠缺。与国际市场相比，很多国家为了激励投资者积极参与股票市场，从立法上对公司的股利政策做出了严格规定。例如：规定上市公司的累积利润达到某一比例，就必须实施股利的分配。这样既可以保护公司外部股东的利益，同时也界定了企业的最低股利支付水平；有效避免上市公司股利不分配的现象。良好的法

7、律环境，可以极大的维护投资者的自身利益。因此，制定完善的法律、法规对上市公司股利政策进行必要的法律限制，可以有效地保护投资者利益。　　（二）优化上市公司的股权结构　　控制权问题对我国上市公司股利政策影响与国外有所不同，因此，必须优化上市公司股权结构，使上市公司建立合理的公司治理结构。加快非流通股份的流通步伐，可以增大流通股比重，将需要减持的国有股、法人股转变为不具有表决权的优先股或者企业债券，从而间接提高流通股所占的比重，也可将需要减持的国有股份向公司原中小股东配售、拍卖或者协议转让，实现股权的全流通，

8、真正实现同股同权、同股同利。实现股份全流通，杜绝“一股独大”现象，有利于重建投资者的股东理念，抑制过度投机以及公司治理结构的建立和健全。　　（三）保持股利政策的稳定性和连续性　　我国的上市公司在股利分配政策上缺乏稳定性和联系性，按照投资者对股利消减的反应远远大于股利增加的反应的原理，上市公司较为明智的做法就是要保持股利政策的稳定性和连续性。当公司盈利时，不能马上增加股利的水平，只有在确信持续增加的利润能够支撑较高的股利支付水平，上市公司才可