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《基于全最小二乘拟蒙特卡罗方法的可转债定价研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。
1、第24卷第1期管理科学ISSN1672-0334Vo.l24No.182-892011年2月JournalofManagementScienceFebruary,2011基于全最小二乘拟蒙特卡罗方法的可转债定价研究张卫国,史庆盛,许文坤华南理工大学工商管理学院,广州510640摘要:基于传统的可转债最小二乘蒙特卡罗模拟定价方法,通过使用随机Faure序列和方差减小技术,有效地降低模型估计结果的误差,使用考虑解释变量和被解释变量误差的全最小二乘回归方法代替普通的最小二乘回归方法,提出可转债的全最小二乘拟蒙特卡罗定价方法,并给出该定价方法的具体算法步骤。以2002年10月16日发行的燕京可转
2、换债券为例进行实证分析,从可转债的理论价值、计算标准差以及模型的运行时间等几个方面与传统的蒙特卡罗方法进行比较。研究结果表明,使用全最小二乘拟蒙特卡罗方法进行计算得到的结果更为合理,且估计误差和计算时间都更少,从而验证了该方法在可转债定价应用上的有效性。关键词:可转债定价;全最小二乘;拟蒙特卡罗;Faure序列;对偶变量法中图分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1672-0334(2011)01-0082-081引言法应用最为广泛。1843年美国发行全世界第一份可转换公司债本研究基于国内外研究现状和可转换债券的美[1]券,之后可转换债券由于其灵活性受到广大投资者式期权特征,受Lon
3、gstaff等的方法启发,分别对最和融资者的欢迎,可转债市场也得到迅速的发展。小二乘回归方法和蒙特卡罗模拟方法进行改进,并随着中国资本市场的全面开放,可转债必将成为中在此基础上提出可转债的全最小二乘拟蒙特卡罗国证券市场最重要的金融工具之一。由于可转换债(TLSQM)定价模型。券是一种混合债券,它既包含普通债券特征,同时还具有与标的股票的嵌入式期权相应的特性,因此可2相关研究评述转换债券是一种依赖于股票和利率等多种标的、价由于具有内嵌期权的特质,早期可转债定价的理[2]值形态异常复杂、路径依赖特征极强的复合美式衍论方法主要来自Black等关于期权及公司债券定[3]生品,对它的准确定价具有很强的
4、学术价值和重要价的研究。1977年Ingersoll首次将BlackScholes模现实意义。型应用到可转债定价问题中,在之后的研究中,许多目前,用于可转换债券定价的方法很多,概括起学者在考虑利率、股价和违约风险等多个因素的基[4]来主要包括解析求解方法、基于偏微分方程的求解础上,提出更为复杂的定价模型。Arak等从期限分析方法和蒙特卡罗模拟方法3大类。由于蒙特卡结构的角度分析可交换可转债的定价问题等,为可[5]罗方法具有简单灵活、容易处理离散化的息票红利转债的定价研究提供了一种新的思路;Mike等通以及路径依赖等可转债的现实特征,逐渐成为可转过对股票价格行为进行观察,指出流动性是股票价换
5、债券定价中最为有效的方法之一,尤以Longstaff格和收益的重要影响因素之一,即流动性具有价值;[1][6]等提出的基于最小二乘法回归的蒙特卡罗模拟方随后,Gu等也对中国股市的下单规律进行深入研收稿日期:2010-04-22修返日期:2010-08-22基金项目:国家自然科学基金(70825005);教育部人文社会科学研究规划基金(07JA630048)作者简介:张卫国(1963-),男,陕西安康人,毕业于西安交通大学,获博士学位,现为华南理工大学工商管理学院教授、博士生导师,研究方向:决策理论、金融工程、投资及风险管理、信息科学计算等。Emai:lwgzhang@scut.e
6、du.cn第1期张卫国等:基于全最小二乘拟蒙特卡罗方法的可转债定价研究83究,实证结果显示,波动性和流动性都是证券市场重考虑可转换债券所包含的多种期权,因此可以将可要的指标,它们相生相伴、互为因果但又不完全相转债价值看做纯债券价值和3个美式期权(转换权、关。赎回权和回售权)价值的总和。投资者在到期日之中国学者对可转债定价的研究始于21世纪初。前可以选择将可转债转换为股票,或者在特定的情杨大楷等[7]最早对中国可转债的定价和设计进行探况下按规定的价格将债券回售给发行人;同样的,发[8]讨;许可等进一步考虑中国可分离转债的特点,从行人也可以在特定的情况下按规定的价格将债券赎实证
7、的角度对其进行定价分析,其实证结果对中国回。投资者的最优转换策略和发行人的赎回策略相可分离债发行价的确定具有较大的参考意义;周其互依赖,因此可转债所包含的各种期权不能简单地[9]源等在BlackScholes期权模型假设框架下,依据风分开定价然后相加,而是要在双方的相互博弈中找险中性定价原理,采用完全拆解法,推导出可转债的出其最优投资策略。[10]定价解析式;张普等通过对股票价格行为进行分设T为可转债到期日
