中美股市差異之分析.doc

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1、中美股市差異之分析國傢統計局在42日公佈瞭20"年全年CPI漲幅5.4%，亦超過年初4%的預期目標，12月PPI或創近年新低。而對於去年全年經濟數據，市場各方也希望能夠對股市有正面影響。然而，宏觀經濟指標對當前股市的影響並沒有發達國傢的表現強烈。近期美國股市已經創出5個月新高，然而，中國股市卻在低迷的下降趨勢中徘徊，兩者的大相徑庭，反映出何種表面或深層次問題呢？首先，可以看到，中國目前經濟的狀況並不支持寬松的貨幣政策。即使CPI回落到3%也不意味著物價會下跌，隻是同比漲幅收窄，但物價還在高位運行

2、，居民消費仍需要承擔較大的日常支出壓力。如果CPI不出現低位運行或負増長，那麼，貨幣政策暫時就無需放松，因此，在貨幣政策仍維持現狀的情況下，市場各方對貨幣供應的預期不會過於樂觀，市場仍將維持短線遊擊戰的盈利模式，階段性的反彈行情能否持續仍需要觀察從過去11個月工業增加值、固定資產投資及出口等數據來看，中國經濟調結構已有成效，中國工業化進程已經接近成熟階段，高能耗、高污染的工業項目在中國未來發展中將會保持壓制狀態，房地產市場亦會在2012年保持調控狀態，各城市基礎設施建設仍將維持在資金渴狀態下，對

3、此，必然影響投資增速，GDP增速繼續回落應該在情理之中然而，當前中國資金緊張的狀態仍局限於投資領域，但對消費領域而言，消費增速仍維持平穩增長狀態，對2012年行情而言，仍將維持一定的亮點其次，中美之間股市的狀態反映或中美貨幣政策差異表明，中美經濟處於不同的狀態，中國經濟是針對投資過熱和資產泡沫化的調控過程，而美國采取的是針對經濟蕭條的貨幣刺激。進一步而言，美國股市是經濟蕭條過程中，靠貨幣政策刺激推動的。而中國由於目前處於主動的去杠桿化和去泡沫的過程，還處於經濟調整周期的前期，與美國目前處於經濟蕭

4、條期相比，我們需要經歷的調整周期可能更長，因此，當前不能再重蹈08年底的覆轍，不能再通過大規模的貨幣投放或信貸投放來刺激經濟增長。中美兩國的經濟結構和經濟周期的差異，導致瞭貨幣政策差異。因此，在中國房地產泡沫和投資泡沫沒有真正實現有效控制之前，中國貨幣政策不會亦不敢大幅放松，隻能做微調或借助財政政策來完成經濟增長目標，由此中國股市隻能維持震蕩行情。與之相對應的美國股市由於貨幣政策的刺激，經過多次量化寬松之後，增量貨幣更多流向股市和債券市場，推動瞭美股的不斷創新高，而美國債券市場也維持瞭牛市行情另

5、外，從兩國市場股市的定位來看，股票供給與新股融資的定位也是有區別的。中國股市2011年位居全球融資額第一位，而美國股市多數公司在資產泡沫破滅之後，市值大幅下降，股息率大幅提升，相對更有吸引力。而對應的是目前A股一二級市場倒掛的現象並沒有減少。新股發行仍沒有完全市場化，三高發行的現象屢見不鮮，對投資者的信心打擊較大，市場創投與股權投資機構的暴利與二級市場的普通投資者的大幅虧損形成鮮明對比，這樣的市場一旦失去公信力，則很難立馬恢復信心當然，目前監管層已經逐步加大市場治理力度，從多個角度開始對市場進行

6、信心的重塑和弊病的治理。因此，好的方面或者對市場普通投資者有利的一面正在累積，但市場並沒有出現質的改變何謂質的改變？1、這意味對普通投資者而言，一級市場的價格是合理的，到瞭二級市場仍有一定的套利空間，新股發行本身並不存在過分的虛增業績的現象，新股三高發行的局面亦能夠得到有效控制。2、股息率是有吸引力的回報率指標。當銀行的股息率普遍高於CPI指標，才能保證當前銀行業績龐大的情況下,長期投資者是有利可圖的。2011年CPI同比上漲5.4%,而銀行的股息率普遍低於5%，這樣買銀行股，還不如買銀行理財產

7、品。因此，當前市場其實仍沒有達到價值投資戰略性建倉的機會。3、當市場出現較大的安全邊際之後，價值投資者將會重新回歸A股市場，屆時市場將逐步走出下降通道，右側買入的機會開始出現。4、房價跌到合理區域，消費者信心恢復，中國經濟從單純追求規模到追求生活品質的經濟發展模式當中，這樣市場長期牛市的局面才能出現。