中美股市反差分析

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1、中美股市反差分析图12008年1月1日-2012年2月28日道琼斯与上证综指走势对比上证指数四年跑输道琼斯深圳商报记者傅盛宁昨日收盘，上证指数跌23.37点或—0.95%，成交低迷，1月9日以来的反弹行情有衰歇之兆。而此前一天，美国股市向上突破历史关口。因消费者信心指数表现良好，加上油价大幅下挫缓解了投资者对经济增长前景的担忧，道琼斯指数2月28日小幅收高，自2008年5月以来首次收于13000大关上方。美国、中国是目前世界第一、第二大经济体，两国股市都备受世界关注，人们难免进行比较并探寻其间的异同。昨日接受采访的专家学

2、者指出：两国股市表现差异背后有深刻原因。怪异现象：道指欲破历史高点沪指四年跌54%今年以来，中美两大经济体的股市表现都不算好，美国道琼斯指数年内上涨6.45%（截至28日收盘），中国上证指数年内升幅10.41%（截至29日收盘）。放在全球来看，今年以来表现第一的是埃及股市，升幅36.52%，俄罗斯第三，涨23.61%，越南涨20.10%，香港恒生指数涨17%，德国涨16.77%。仅在美中两国股市之间进行比较，在过去四年中，两国股市表现强弱分明。美国股市在2008年金融危机中跌幅不如中国大，在危机重重的消息包围下，美国股市

3、自2009年以后至今，基本维持向上的趋势，与中国股市分道扬镳，且有加剧分化的倾向。进行历史比较还发现，道琼斯指数目前基本回复到2008年初的水平，离2007年10月11日创下的14198.1历史高点只有不到10%的差距。而上证指数从2008年到今年2月底却累积下跌了54%。世界前两大经济体的股市呈天壤之别！（见附图：2008年2月以来道琼斯指数与上证指数走势图，来源：万得资讯，国信证券研究所博士后工作站提供）。原因分析一：两国实体经济差别很大国信证券研究所博士后工作站俞开江博士说：为什么说中国经济每年以8%以上的GDP增

4、长，但股市连年下滑，而美国经济增长率每年不过2%左右，但股市却能持续上涨，背后与两国的经济增长模式、新股发行制度、企业经营环境有着紧密关联。他归纳有几点：第一、中国经济增长模式影响了股市持续高增长。虽然中国经济常年保持高速增长，但其中投资和外贸对经济增长的贡献较大。其中，投资部分主要靠所谓的“铁公基”，房地产投资对整个宏观经济面的影响非常大，俱荣俱损。房地产市场较为敏感，一旦调控，牵涉面过广，势必会导致经济下滑，股市也跟着下滑。另一方面，房地产市场也绑架了中国的货币政策，房地产市场兴衰直接关系着货币政策的松紧，并在股市上

5、直接体现出来。而外贸当中的加工型贸易对整个国民经济拉动作用相对较小，直接出口型的企业主要以劳动密集型产品为主，对经济的拉动作用同样不够明显，在外贸快速发展的时候，国内企业获得的收益并不是特别大，但在外贸下滑的时候，企业受到的冲击却非常明显。第二，新股发行制度缺陷也是导致中国股市常年不振的一大顽疾。机构投资者网下申购权重过大，个人投资者网上申购权重过小，这样导致机构投资者会炒高发行价，在上市公司业绩预期增长不利的情况下，股价只能是一路下滑。第三、美国企业在税收和融资环境等方面均明显好于中国企业，美国政府对企业的税赋相对成熟

6、和完善，金融自由化也导致企业的融资成本相对较低，但中国由于目前金融市场尚未完全自由化，企业的融资成本相对较高。另外，企业的税赋政策亦未完全理顺，这样就导致企业的利润增长受到抑制。原因分析二：投资回报率下降暗伤中国经济该博士站石建辉博士则从次贷危机分析美国经济危机的本质。他认为，中美两国经济面临着不同的问题，这一差异决定了两国股市走势大相径庭。在2008年至今的全球金融危机中，美国虽然是始作俑者，但是受的只是皮毛外伤，而中国经济却积重难返，到了必须改弦更张的关头，说是内伤也不为过。为何作为世界金融危机的始作俑者的美国经济，

7、能够在三年时间里修复如初呢？这要从本轮全球金融危机的源头也就是美国次贷危机来看。次贷危机本质上是美国金融业的内部问题。次贷危机中美国房地产价格一路下滑，导致持有基于房地产的衍生产品的金融机构资产大幅缩水，在投资风潮的冲击下大量破产。同时，个人投资者投资房产亏损，也抑制了消费需求。最无辜的其实是实体经济。大量公司并没有深度参与房地产投资和买卖衍生金融产品，却受到信贷紧缩（受到次贷危机冲击的银行收缩信用额度不愿放贷）和需求不振（消费者房产和股票资产缩水，反向财富效应导致消费下滑；同时美国政府债台高筑，无法扩大公共财政支出）的

8、双重打击，很是冤枉。但时间是最好的疗伤药。进入2011年美国房产价格逐渐企稳，消费需求全面回升，金融业在政府的帮助下也逐渐恢复了元气，而实体经济本来就未受打击，现在更是复苏态势良好。道指是美国蓝筹股的代表，道指逼近历史高点水平意味着投资者认为美国经济在全面好转。同时，美联储推行量化宽松政策导致货币超发也为道指上涨推波