互联网与传媒行业策略报告：沿“时间分配”与“消费支出”双维度，把握细分行业龙头投资价值

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1、HeaderTable_TypeTitle互联网与传媒策略报告——沿“时间分配”与“消费支出”双维度，把握细分行业龙头投资价值目录1市场回顾：板块持续调整，估值水平继续回落...........................................52产业观察：格局变动，催生投资机遇..........................................................62.1人口红利消退，用户时间与娱乐支出争夺战开始......................

2、...................................62.2细分领域格局明确，优质龙头迎业绩释放....................................................................73网络视频/IP内容：网络视频平台地位强化，内容公司挑战与机遇并存......93.1网络视频平台主导地位强化，拉高行业内容质量标准..................................................93.2品质时代，内

3、容公司挑战和机遇并存，内容创新重要性更加突出..............................113.2.1第一波模式创新红利结束，对内容创新提出更高要求113.2.2内容价格：内容采购预算仍将提升，但价格分化倒逼内容公司继续收缩产量、专注精品123.2.3内容成本：制作成本取代演员成本良性上涨134电影市场：终端整合仍需时间，在线票务平台进入价值释放期.................144.1票房增速回暖，“口碑效应”加剧单片弹性............................

4、....................................144.2持续扩张预期下，渠道市占率提升仍将较为缓慢.......................................................164.3优质在线电影票务平台具备稀缺性，进入价值释放期................................................195图书出版发行：传统行业“老树开新花”，龙头公司价值凸显..................215.1需求与渠道共

5、振，刺激行业增速趋于回暖..................................................................215.1.1需求层面：人均收入水平支撑图书消费支出占比抬升215.1.2消费升级促进实体渠道客户回流，第三方平台驱动电商销售高增长225.2行业集中度趋于提升，龙头公司拥有更高增速..........................................................235.2.1线上渠道影响力提升，不断强化畅销书效

6、应235.2.2龙头出版商上下游议价力恒强，推动行业集中度提升255.3民营出版龙头活力凸显，畅销书效应充分转化为业绩................................................256数字内容：付费红利驱动行业景气向上，龙头公司持续构筑竞争优势......276.1数字阅读：付费红利持续，龙头公司业绩释放...........................................................276.2数字音乐：版权环境逐步具备，龙头公

7、司推动版权付费进程......................................29投资建议......................................................................................................30风险提示...........................................................................................

8、...........31有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2HeaderTable_TypeTitle互联网与传媒策略报告——沿“时间分配”与“消费支出”双维度，把握细分行业龙头投资价值图表目录图1：2017年初至今各板块涨跌幅....................................................................